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电气设备行业:17年弃风率下降 关注18年新增装机改善

http://stock.591hx.com 2018年01月25日 13:21:13 川财证券

  事件

  2018 年 1 月 24 日上午,国家能源局在京召开例行新闻发布会公布可再生能源运行情况,其中 2017 年风电累计装机同比增长 10.5%至 1.64 亿千瓦, 发电量同比增长 26.3%至 3057 亿千瓦时, 风电新增装机 15.03GW, 弃风率同比下降 5.2个百分点至 12%。

  点评

  弃风率改善, 建设重心转移影响新增装机规模。 根据我们密集调研的情况, 17年风电新增装机 15.92GW 低于上市公司的预期约 2-4GW, 风电新增装机自2015 年后逐年下降主要是因风电建设重心向中东部转移, 受当地环境影响, 审批及建设周期相应延长。 禁止红色地区新增装机明确后, 17 年大部分弃风限电严重的地区弃风率均有不同程度好转,其中甘肃弃风率下降超 10 个百分点,吉林、新疆、宁夏、内蒙古、辽宁弃风率下降超 5 个百分点,黑龙江弃风率下降略低于 5 个百分点。 对红色区域而言,弃风率达标最直接的影响是 18/19 年该地区原本受抑制的装机有望释放。

  三重因素催发 18 年新增装机改善。 从国内新增装机情况来看, 2017 年大概率为近年低点,在弃风率下降, 风电行业基本面边际好转的背景下,预计三重因素将改善 18 年新增装机规模:( 1)未来装机有望受益于弃风率下降;( 2)补贴下调催发抢装预期;( 3) 2017-2020 年 126GW 装机规划奠定未来增长空间。中短期来看,弃风率下降在改善存量装机盈利的同时,也将提升核准装机开工积极性,进而增加未来新增装机规模;长期来看,电价下调与政策规划将进一步提升风电景气度,夯实未来年均装机中枢。 我们认为风电在建区域切换完毕后, 18 年风电新增装机规模重回高增长将是大概率事件。

  两条主线关注 18 年风电行业投资机会。 风电基本面持续好转, 风电细分子行业龙头已具备较强安全边际,建议从两条主线关注 18 年风电行业投资机会:( 1)弃风率下降直接影响存量装机盈利,利好相关风电运营企业盈利改善;( 2) 18年新增装机规模大概率重回高增长, 在风电设备制造公司景气度有望持续提升的背景下,细分子行业龙头更具竞争优势。

  相关标的: 金风科技( 002202)、 天顺风能( 002531)、中材科技( 002080)、金雷风电( 300443)。

  风险提示: 原材料价格持续大幅上涨; 18 年弃风率改善情况低于预期;风电新增装机规模低于预期。


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