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中银国际:银轮股份买入评级

http://stock.591hx.com 2018年01月31日 13:44:33 中银国际证券

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  公司近日发布公告,拟投资12,925万元,以股权收购及增资方式持有江苏朗信电气有限公司55%股权。江苏朗信主要生产乘用车电子冷却风扇及各类电机,技术能力强,客户范围广。公司此次收购控股江苏朗信,将提升乘用车冷却模块、新能源汽车冷却模块的系统配套能力,为后续业务拓展奠定良好基础。短期来看,2018年乘用车购置税优惠政策退出,行业增速承压。公司拓展新产品加新客户,乘用车业务有望高速增长,推动业绩持续向上。长期来看,新能源汽车热管理和柴油机国六排放标准实施将大幅提升公司配套产品单车价值量,公司将长期受益。我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.41元、0.53元和0.67元,维持买入评级,持续推荐。

  支撑评级的要点

  收购朗信提升系统配套能力,发展前景看好。江苏朗信主要生产乘用车电子冷却风扇及各类电机,技术能力强,客户范围广。朗信自主研发的PWM冷却风扇总成、空调鼓风机等产品荣获国家多项发明专利及科技进步奖,主要配套神龙、一汽、东风日产、吉利、福田汽车等众多车企。公司此次收购控股朗信,将提升乘用车、新能源汽车冷却模块的系统配套能力,为后续业务拓展奠定良好基础。公司产品由单品向模块和系统过渡,单车价值量将逐步提升,业绩有望持续增长。

  短期看乘用车业务推动业绩持续高速增长。2018年乘用车购置税优惠政策退出,行业增速或将承压。公司持续推出汽油机EGR、水空中冷器等新产品,与广汽成立合资公司等拓展新客户。新产品加新客户,乘用车业务有望快速发展。此外公司商用车等海外业务等快速发展,共同推动公司业绩逆市高增长。

  长期受益新能源汽车热管理及柴油机尾气处理。公司目前产品配套传统燃油车单车价值量约1250-1850元,配套纯电动汽车单车价值量高达3000-4500元,较传统燃油车有大幅提升。新能源汽车产销量持续高速增长,公司新能源热管理业务有望长期受益。2018年国五排放标准全面实施,预计2019-2020年国六逐步实施,柴油机满足国六要求需加装SCR、DPF等尾气处理装置,公司配套单车价值量大幅提升。公司产品全面涵盖DPF、SCR、EGR等,商用车业务有望长期受益。

  评级面临的主要风险

  1)原材料价格波动;2)尾气处理、新能源等业务推进不及预期。

  估值

  我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.41元、0.53元和0.67元,维持买入评级,持续推荐。


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