您所在位置: 华讯首页股票频道板块最热板块>  正文

造纸轻工周报:继续推荐业绩确定的龙头

http://stock.591hx.com 2018年02月01日 13:08:05 申万宏源

  本期投资提示:

  ①本周观点:近期与香港投资者沟通交流,陆港通对于两地投资融合意义深远。覆盖面上,半年来港股投资者对于A股家居、造纸等板块熟悉度快速升温,如同我们开始研究港股家居和造纸公司一样,从我们统计的北上和南下资金占股本比上升亦可反映。同时,对于部分新上市公司占比上升较快,主流投资机构尚未开始大量配置这点和之前A股市场预期并不一致,可能和流通盘占比尚小亦有关系,但对基本面的认知相比半年前去路演增加很多。风格上,两地融合趋势加快,对于看好周期18年龙头持续增长和家居中长期消费升级仍为主线等逻辑认可度高,香港的A股投资者参加内地相关会议/跑草根调研等频率加大,两地互投后从业人员的互相流动亦更顺畅和频繁。

  家居行业:看好龙头持续2C端整合与2B端跟随大型房企放量:无论是在技术升级提升效率的定制行业,还是在竞争格局更为稳定的成品家居行业,优秀的管理层,高效的供应链体系,强大的渠道营销网络,构筑竞争壁垒,在2C消费者端,龙头的市场份额提升正刚刚拉开序幕。2B端,伴随精装房趋势,与大型地产商形成紧密合作伙伴的龙头企业更有增长前景。现阶段从业绩成长性和估值性价比角度,更推荐索菲亚(衣柜和橱柜订单增速逐步恢复,客单价稳步提升,2018年对应估值29倍)。

  造纸:18年政策全部落地,从更长视角布局造纸龙头低估值+业绩持续增长,有望迎来戴维斯双击行情。造纸行业经历11-15年产能自然出清后,供需结构改善:16年供给侧改革+17年环保限产政策加持,纸厂理性收缩+政策从原材料/火电等方面限制,18年供给端仍能获得有效克制;需求稳中微增,但龙头不断提高市占率。个股成长性:18年龙头依托内生项目落地/外延并表盈利持续增长能力强,16-17上涨中估值中枢未提升(18年业绩25%+增长,估值10X左右),龙头弱化周期属性,强烈推荐布局造纸龙头戴维斯双击行情。文化纸股票率先领涨,我们认为当前对箱板瓦楞纸新产能投放预期过渡悲观,废纸/自备火电等限制将会导致大量预告产能无法落地,箱板瓦楞板块有望补涨。

  2018年依旧重视行业成长空间与竞争格局,把握由业绩推动带来的投资机会。成长性确定的公司能享受确定的估值切换,基于增速和现有估值水平,推荐重点关注成品家居的顾家家居,美克家居、大亚圣象,定制家居的索菲亚;造纸领域的太阳纸业山鹰纸业晨鸣纸业,包装领域的劲嘉股份、裕同科技;其他轻工领域的晨光文具、中顺洁柔。

  1)家居

  地产销售数据及政策预期改善,前期被压制的家居股估值切换有望实现。我们认为长期角度,家居行业兼具成长和价值属性,未来进入比拼综合优势的阶段,龙头企业凭借品牌、精细化渠道运营、柔性生产、信息化水平的综合优势,未来穿越周期的能力最强。

  推荐:定制领域看好龙头凭借柔性化信息化,持续提升市占率;以及转型全屋定制后的客单价扩张能力:索菲亚(新一轮员工持股与经销商持股,实现产业链上下游协同共赢;17Q4起衣柜和橱柜加大市场营销力度,订单有所提速;全屋套餐提升客单,长期信息化柔性化生产优势构建护城河,目前股价对应2018年估值29倍,值得长期布局),欧派家居(定制橱柜行业龙头,衣柜业务快速发力,加快开店,稳步推进大家居战略,工装业务发力;渠道狼性文化,快速拓展);成品家居估值相对较低,竞争格局相对稳定,看好:顾家家居(主打产品沙发受益于行业集中度提升,获得Natuzzi国内代理与运营权,完善品牌矩阵;收购班尔奇定制家居,构建又一收入增长点;循序渐进拓展品类扩张,打造优势产品矩阵,新品类快速增长,转型平台型公司有望穿越周期),美克家居(收入逐季提速,持续推进多品牌多品类战略,股权激励增长目标提供安全边际,员工持股计划购买完成)、大亚圣象(工装房订单快速增长。多层和三层地板占比提升,产品结构升级强化盈利水平。渠道扁平化,提升营销效率,未来费用率整体下降有空间)。

  2)造纸

  春节后价格看涨,布局低估值+18年确定增长的纸企龙头,箱板瓦楞有望补涨。

  废纸系企稳,18年进口指标趋紧提供强支撑。废纸价格:废纸价格企稳,18年混合废纸禁止进口、5万吨产能以下及贸易商进口指标申请限制、进口许可证将减少废纸进口量及指标缓释,为废纸价格提供强支撑,近期价格平稳,后市判断价格整体向上。进口废纸含杂率确定0.5%:影响可能有以下几方面:1)18年进口废纸退运率将提高。2)推动国内废纸涨价。3)加强国内对半化学浆的应用,并向纸浆价格传导。4)推动海外企业废纸浆板进口,及国内企业海外投资。18年前四批进口废纸额度获批,全年“缓释”格局确定:18年前三批废纸进口指标307.63万吨,远低于2017年前三批2675.99万吨,但第四批同比大幅增加,18年整体进口废纸指标趋紧,预计同比20%的收缩,指标按季度逐渐释放格局基本确定,有利于平缓废纸价格剧烈波动。原纸价格:原纸价格短期企稳,尚不具备反弹突破前期高点基础。库存:因17年订单三季度提前释放,致前期淡季不淡,四季度旺季不旺。原纸厂和下游纸箱厂库存再平衡过程仍在进行中,龙头原纸厂库存已率先降低至10天以下合理水平。箱板瓦楞停机检修提前,影响产能减少,彰显龙头企业对年后行情信心,箱板瓦楞有望补涨!16年底箱板瓦楞价格火爆,纸企检修时间均延后至春节后为主,17年因Q3订单提前释放淡季不淡,致Q4旺季废纸和箱板瓦楞价格回调,纸企检修时间提前利于稳定节前市场价格和库存;总体影响量下降,表明核心纸企看好18年春节后行情。

  文化纸节前价格平淡过渡,看好春节后补库存行情,18年看好低估值+持续增长的龙头。近期木浆和双胶纸、白卡纸弱势盘整,铜版纸因太阳纸业2月20万吨纸机新产能投放预期,本周回调160-170元/吨。

  价格层面,我们判断17年底-18年初走势和16年底-17年初相反,节前行情平淡,纸企忙检修、去库存,18年春节后造纸行业面临三大环境:库存前期旺季消化有补库需求,价格17Q4低迷有反弹空间,龙头纸企内生项目落地/外延并表18年业绩持续增长可期。重点推荐文化纸太阳纸业(17-18年归母净利预测20亿元和25亿元;18年共190万吨浆纸新产能落地);晨鸣纸业(17年全年盈利预测36.5亿元,18年100万吨文化纸、35万吨热敏纸、120万吨化学浆、60万吨针叶浆项目持续投产贡献增量,木浆有望100%自给);箱板瓦楞龙头山鹰纸业(马鞍山和海盐基地业绩高增,湖北基地200多万吨产能预计19-20年释放,新成立重庆子公司布局新基地,收购联盛纸业强化华南市场;包装板块盈利持续提升;拓展环保业务;17年净利预计20亿,北欧纸业/联盛纸业并表后增厚18年业绩,有望持续整合行业资源)。

  3)其他轻工及包装

  包装:看好劲嘉股份(与贵州茅台技开司签订战略合作协议,切入白酒包装巨大市场空间;17年烟标行业内生增长恢复,外延整合,其他高端精品包装(如精品烟标,3C包装)等领域积极外延开拓,电子烟产品储备有望受益于政策东风,大健康持续推进)、东港股份(电子发票受益政策利好,微信、支付宝等平台型企业未来将大力推广电子发票业务,有望培育用户习惯,迅速做大市场规模;技术服务类业务(彩票、电子发票、档案存储)齐放量,有望体现盈利弹性)、裕同科技(拓展多元客户结构,2018年原材料价格及汇率方面不利因素有望扭转,推出员工持股计划)、合兴包装(传统业务量价齐升与包装产业供应链云平台放量,收入提速;行业集中度提升带来议价能力提升)、东风股份(主业复苏+外延增厚+大消费推进)、奥瑞金(核心客户增长有所恢复,后续新品类新客户开发拓宽收入基数;盈利能力后续有望修复)。

  其他轻工:关注增长趋势确定的消费品龙头,享受确定的估值切换。晨光文具(传统学生文具渠道稳健增长,新品类及精品文创发力带动业绩改善;办公B2B业务收入快速增长)、中顺洁柔(渠道持续深入下沉配合产能释放,带来销量稳定增长,产品提价,对冲成本压力,员工与经销商持股计划使利益一致)。

  岳阳林纸(生态环保及园林订单持续落地,为2018年业绩增长奠定坚实基础;股价接近6.46元的员工持股成本,具备较高的安全边际;高管增持,体现长期发展信心)。

  ②本周造纸板块跑输市场。造纸板块整体上涨0.42%(重点公司上涨0.71%),跑输市场(同期沪深300上涨2.24%)。成品纸市场:春节前行情清淡,文化纸价格下跌。铜版纸市场价格下跌。下游行情多以稳为主,成交不温不火,APP、晨鸣纸业、太阳纸业先后发布2月和3月涨价以及春节停机计划。双胶纸市场价格下跌。以晨鸣纸业、太阳纸业等为首的大型双胶纸企业发布2月和3月涨价计划,目前纸厂和贸易商多看好后市,双胶纸价格上行已初露端倪。灰底白板纸价格较上周持平。出厂价格仍较前期持平,纸厂出货情况较上周好转,富阳地区灰底白板纸行情淡稳。白卡纸市场整体行情平稳。华东、华北、华中地区整体成交量仍不足,华南地区前期部分经销商资金压力较大降价出货,1月白卡纸厂停机力度仍较大,纸厂停机保价意图明显。箱板纸市场整体表现稳定。临近春节,下游购买意向不强,纸厂出货继续平淡,箱板纸厂出货价格多维持稳定。瓦楞纸市场同样表现稳定。本周瓦楞纸市场表现与箱板纸市场大体相同,整体表现稳定。下游纸箱厂采购意向清淡,出货报价暂未调整,多数纸厂出货稳定。国际针叶浆上涨、阔叶浆价格维稳。国际浆市需求上升,带动价格上涨。国内针叶浆下跌、阔叶浆价格维稳。报价下降,实盘一单一谈,成交一般。美废ONP价格上涨。由于国内废纸环控标准加严,国内下游纸厂暂无采购11#废纸意向;部分富阳地区纸厂获批8#进口额度,开始询盘采购。第四批固体废物原料进口许可证获批名单公示,进口废纸市场整体需求有限,持续清淡为主。

  ③其它:原油、衍生品价格上涨;国际黄金、白银价格上涨。


      本网站转载文章仅为传播信息,交流学习之目的,其版权均归原作者所有;凡出现在本网站的信息,仅供参考,本网站将尽力确保转载信息的完整性,如原作者对本网站转载文章有疑问,请及时联系本网站,本网站将积极维护著作权人的合法权益。

与 文章关键字:造纸板块 业绩成长性 家居 灰底白板纸 相关的新闻