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国海证券:利尔化学买入评级

http://stock.591hx.com 2018年02月01日 13:33:31 国海证券

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  事件:

  2018年1月31日,利尔化学(002258)发布2017年年报及2018年一季度业绩预告,2017年公司实现营业收入30.83亿元,同比增长55.6%;实现归母净利润4.02亿元,同比增长92.9%。其中,2017年第四季度实现营业收入11.40亿元,同比增长97.4%,环比增长57.4%;2017年第四季度单季度实现归母净利润1.73亿元,同比增长135.7%,环比增长117.5%。

  2017年公司绵阳基地二期草铵膦生产线已经于年初顺利投产,通过后续技改实现产能提升至700吨/年,公司草铵膦总产能提升至5000吨/年。公司发行可转债项目10000吨/年草铵膦,1000吨/年丙炔氟草胺和1000吨/年氟环唑项目正在稳步实施。

  公司2018年一季度预计实现归母净利润9897万元至1.16亿元,同比2017年一季度增长70%至1000%。

  投资要点:

  草铵膦价格高度景气,助力公司业绩增长。2016年7月起国内百草枯水剂全面禁用导致作为替代品的草铵膦供不应求,根据百川资讯数据,华东区草铵膦报价从2017年1月1日的15.25万元/吨上涨至2017年12月31日的19.60万元/吨,涨幅达28.5%,公司业绩弹性扩大。

  扩产计划完成,第四季度业绩创新高。公司草铵膦扩产项目现已全部完成,产能从3000吨/年增至5000吨/年,2017年第二季度起南方地区温度回升,草铵膦等除草剂进入用量高峰,公司产能实现有效释放,公司第四季度实现归母净利润1.73亿元,同比增长136.0%,环比增长117.7%,业绩创上市以来单季度新高。

  新增项目奠定公司未来进一步增长驱动力。公司发行可转债募集资金8.52亿元,预计在四川广安地区建设10000万吨草铵膦、1000吨丙炔氟草胺和1000吨氟环唑项目,项目在2019年前后逐步投产,奠定公司未来业绩进一步上升驱动力。

  盈利预测和投资评级:我们持续看好公司作为国内农药龙头企业的发展前景,公司未来新增项目逐步投产将提高公司盈利能力。基于审慎原则,不考虑公司未来可转债转股对公司股本影响,预计公司2017-2019年EPS为0.77、1.03和1.37元/股,维持“买入”评级。

  风险提示:1)草铵膦市场价格波动不及预期;2)10000吨/年的草铵膦新产线建设进度低于预期;3)公司新建丙炔氟草胺和氟环唑项目建设进度和盈利能力低于预期。


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