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中国核电:电价追溯无碍新巨头崛起

http://stock.591hx.com 2018年02月05日 14:12:31 中财网

  公告要点:

  公司公告2017 年业绩快报,公司全年实现营业收入335.91 亿元,同比增长11.94%,净利润44.92 亿元,同比增长0.06%,扣非净利润44.80 亿元,同比增长5.98%。如考虑福清电价追溯调整影响,基本符合预期。

  投资要点

  福清电价确认4 季度追溯调整,但无碍长期盈利贡献

  2017 年7 月25 日,福建省物价局对公司旗下的福清核电2、3 号机组上网电价进行调整,从原有的0.43 元/度分别调整为0.4055 元/度与0.3717 元/度,并自各机组正式投入商运之日起执行。经与相关部门的反复沟通,福清核电于2017 年第4 季度已按照上述通知完成相关财务会计的处理。根据中国核能行业协会披露数据,福清2、3 号机组在2017 年三季度前的发电量分别为117 亿度与49 亿度,据此我们推测电价追溯调整对当期损益的一次性影响大致在2.5-3亿元左右。

  我们认为核电参与市场化竞价是长期趋势,有助其发挥成本优势获得更多电量,此外根据目前电力市场化交易的规则与实施情况来看,市场化竞争电价更多的取决于火电竞价的结果,考虑目前火电燃料成本较高,多地市场化交易已经呈现出火电企业让利减少的趋势,核电市场电量电价不具备持续下行基础。

  中核建集团整体划入中核集团,新巨头将崛起

  2018 年1 月底,中核建集团整体无偿划转进入中核集团,核电新巨头现身。我们仍坚持此前报告观点,双方重组完成后,将成为我国核电技术的集大成者,实现从上游铀浓缩到中游设备制造、电站建设再到终端运营的全产业链覆盖,从而显著提高自身技术融合能力和我国核电国际市场形象,有助公司在核电技术持续升级的大背景下,保持强有力的技术竞争力。

  盈利预测及估值

  我们预计,2017-2019 年公司将实现净利润44.93、55.75、66.08 亿元,同比增长0.1%、24.07%、18.54%,EPS 为0.29、0.36、0.42 元/股,对应26.7 倍、21.6 倍、18.2 倍P/E。维持“增持”评级。

  风险提示 :核电站建设或不达预期;核电新技术推进或不达预期。


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