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回天新材:业务拓展顺利 营收快速增长

http://stock.591hx.com 2018年03月09日 11:26:35 西南证券

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  事件:公司发布 2017 年年报,报告期内实现营业收入 15.2 亿元,同比增长33.9%;实现归属于上市公司股东的净利润为 1.1 亿元, 同比增长 13.7%。 同时,公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 5 元(含税)。

  量价齐升带动收入增长,成本上涨压制毛利涨幅。2017 年公司实现工程胶粘剂和化学品销售量 5.3 万吨,同比增加 36.4%;实现太阳能背膜销售量 1636.7 万平方米,同比增长 37.7%,产品销量大幅提升。分行业看,汽车制造领域,公司胶粘剂产品销售收入同比增长 19%, 毛利率也同比提升 2.06 个百分点,替代进口加速。 电子电器和可再生能源领域营业收入分别同比增长 43.4%和 46.1%,但毛利率受制于原材料成本的上涨,分别下降 8.2 和 9.6 个百分点。 分产品类别看,有机硅胶、聚氨酯胶为公司胶粘剂核心产品,营业收入持续增长,分别同比增长 44.5%、 37.8%;厌氧胶、丙烯酸酯胶等其他胶类销售收入也实现快速增长,同比增长 16.8%;太阳能电池背膜营业收入同比增长 14.57%,共同带动公司业绩向好。

  产能质量双提升,未来增长可期。公司投资设立子公司宜城回天,计划分二期新建年产 2 万吨高新能聚氨酯胶粘剂及年产 1 万吨车辆用新材料项目,正按计划积极推进。此外,公司在常州回天新建二条太阳能电池背膜生产线,在上海回天、广州回天新建有机硅胶生产线,新增产线已经启动建设。上述新增产线建成后,公司聚氨酯胶产能将提升 70%,太阳能电池背膜产能将提升 50%,光伏硅胶产能将翻番,电子电器 LED 用胶产能将提升 50%。同时,公司继续加强研发投入和新产品开发,新产品研发项目 73 项,其中小试阶段 15 项、客户验证阶段 20 项、中试阶段 19 项、量产阶段 16 项。其中聚氨酯整车结构胶、密封胶、底涂剂进一步实现性能、环保升级、结构轻量化;新能源电池导热灌封胶、光伏硅胶新品已批量供货;丙烯酸酯胶、UV 胶、厌氧胶在手持终端、LCD 显示模组、新能源电池等产品应用上技术逐步成熟,质量进一步提升。

  盈利预测与投资建议。预计 2018-2020 年 EPS 分别为 0.37 元、0.46 元、0.53元,对应动态 PE 分别为 28 倍、23 倍和 20 倍,首次覆盖给予“增持”评级。

  风险提示:原材料价格大幅波动的风险;胶粘剂需求出现大幅下滑的风险;产能释放不及预期的风险。


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