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中航机电:业绩符合预期 看好后续资产整合

http://stock.591hx.com 2018年03月09日 13:08:58 投资快报

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  中航机电(002013)

  业绩符合预期

  看好后续资产整合

  买入

  中信证券高嵩

  一、主业增长稳定

  业绩符合预期,主业增长稳定。公司2017年全年共实现营业收入92.32亿元(同比+8.45%),归母净利5.79亿元(同比-0.71%),扣非后归母净利5.78亿元(同比+35.62%),实现全面摊薄EPS为0.24元。报告期内,公司聚焦航空产品主业,营收增长稳定,由于精机科技与麦格纳合资事项评估增值致使所得税费用增加(业绩快报显示该项所得税增加1.38亿元),归母净利同比小幅下滑。

  二、航空产品有望加速

  航空产品:高低搭配初步成形,未来列装有望加速。公司航空产品全年营收54.46亿元,同比增长4.79%,占全部营收的58.99%,毛利率上升1.88个百分点。歼-20正式列装战斗部队,歼-16将与之搭档形成高低搭配,新一代战机作战体系已初步成型,未来新型号列装有望加速,将有效带动机电系统需求。据测算,我国三代、四代战斗机和运输机、加油机等大型军用飞机未来二十年有望装备2400余架,机电系统在战机上价值占比约15%,新机型上价值占比将会更高。公司目前在军机机电业务上处于垄断地位,市场前景广阔。民机领域,第二架C919成功试飞,目前订单已达815架,将为民机机电系统带来旺盛需求,民机业务有望成为公司未来发展新亮点。

  三、集团混改持续推进

  集团混改持续推进,可转债发行在即。2017年9月22日,公司发布拟发行可转债议案,目前国资委已原则同意公司发行不超过21亿可转债,项目尚待证监会核准。此次资金募集主要用于收购新航集团和宜宾三江机械100%股权。中航机电已经托管机电系统公司数家企业,目前已陆续将部分托管企业注入上市公司,后续注入有望延续。机电公司是航空工业进行集团内混改的试点单位,

  旗下科研院所改制进程有望加快,下属609所和610所有望于2018年完成改制,并存在注入中航机电的可能性。2016年609所实现收入22亿元,净利润1.79亿元;610所实现收入2.27亿元,净利润0.64亿元。若能够顺利注入,则将望进一步增厚上市公司业绩。

  四、估值及投资评级

  军机加速升级换代有望驱动公司机电系统需求快速增长,我们小幅调整公司2018/19/20年 EPS预测至0.31/0.38/0.44元(原2018/19年预测为0.32/0.37元),公司当前股价10.24元,对应2018/19/20年PE为33/27/23倍,结合行业估值水平及潜在资产注入预期,给予目标价14元,维持“买入”评级。

  风险因素。资产注入规模、进度低于预期;军费预算增速下降;新型号装备列装速度低于预期;压缩机业务下滑幅度低于预期等。

  (原标题:中航机电:业绩符合预期 看好后续资产整合)


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