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国元证券:光线传媒买入评级

http://stock.591hx.com 2018年03月15日 09:39:21 国元证券

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  事件:

  1) 出售新丽传媒股权,3 月 10 日与林芝腾讯签署协议,公司将所持新丽传媒的全部股权(27.64%)出售给林芝腾讯,交易对价 33.17 亿元;与此同时,公司与新丽传媒签订合作框架协议,就业务各方面展开合作;

  2) 3000 万增资蓝白红影业,增资完成后持有其 6.25%的股权。

  点评:

  1、出售新丽传媒股权,获 22.66 亿投资收益。2013 年光线以 8.29 亿购入新丽传媒 27.64%股权,对应新丽当时估值为 30 亿,根据此次交易方案,新丽传媒估值达 120 亿,对应 2017 年 PE35 倍,交易完成后光线将获约 22.66 亿元投资收益(未扣除所得税) ,收益颇丰,又一次体现了公司优异的投资能力。 同时双方结成战略合作伙伴,未来五年内双方将合作每年 1 部的电影及电视剧, 一方可在另一方提供的影视剧项目合作中享有不低于 10%的投资权,继续保持积极合作关系。新丽传媒是国内优秀的影视剧内容生产商,出品了《辣妈正传》《虎妈猫爸》《北京爱情故事》等优秀影视剧,参与出品了《煎饼侠》《夏洛特烦恼》《火锅英雄》等优秀影片。2015 年-2017 年,公司实现营业收入 6.55 亿/7.45 亿/16.70 亿,净利润 1.17 亿/1.56 亿/3.49 亿。腾讯目前参股影视内容自制公司包括工夫影业、耀客传媒、柠萌影业、灵河影业等,此次入股新丽是其优质影视内容生产环节重要补充。我们认为文娱领域已成互联网巨头兵家必争之地,同时平台渠道端对于内容生产的环节的深入将成为大势,优质内容生产商将会获得更多的溢价,对头部内容制作商形成估值支撑。

  2、增资蓝白红,获取优质内容生产商,蓝白红是资深制片人周亚平 2017年 3 月设立的影视公司,参与出品了 2018 年春节档大片《红海行动》(票房约 33 亿),其策划、开发及主控的电视剧《新围城》目前已预售给国内知名网络视频平台,未来将有更多优质作品上线。

  3、投资建议:公司 2017 年业绩增长稳定,短期来看,出售新丽传媒增厚公司业绩, 中长期关注猫眼的平台价值以及公司优质影视作品, 我们预测公司 2017、2018 年、2019 的净利润为 8.2 亿、10.5 亿(不含出售新丽传媒股权获利)、12.76 亿,EPS 为 0.28 元、0.36 元、0.43 元,对应PE 分别为 46 倍、35 倍、30 倍,考虑此次股权投资收益,预计 2018 年的 EPS 为 1.04 元,对应 PE 12 倍,维持“买入”评级。

  同时,我们建议积极关注此次收购对于头部影视内容公司估值的提振,建议关注慈文传媒、唐德影视、华策影视等头部内容制作公司。

  4、风险提示:新上映影片不及预期、国内票房市场下滑


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