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国海证券:上海钢联买入评级

http://stock.591hx.com 2018年03月15日 09:40:58 国海证券

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  事件:

  事件: 根据钢银官网数据统计,钢银超市全天成交量达到 158379 吨,创历史新高。

  投资要点:

  平台粘性进一步加强,有望迈入新台阶: 公司作为钢铁电商龙头,近几年每年寄售成交量均保持较高增速, 2016 年寄售量 1799 万吨,同比增长 65%, 2017 年前三季度寄售量已经达到 1600 万吨,根据我们跟踪数据,今日公司平台成交量创新高,具有明显的积极意义,释放出平台地位持续提升,客户粘性进一步加强的积极信号。公司龙头地位进一步巩固,平台发展有望更上一个台阶。

  平台大成,步入盈利阶段,龙头地位稳固: 公司 2016 年平台总成交量达到 3602 万吨, 2017 年前三季度达到 3200 万吨,总成交量已经达到一定规模,平台大成。 同时公司在 2016 年已经实现扭亏为盈,2017 年业绩快报披露实现净利润 5028 万元,同比增加 127%。公司目前已经完成了从 0 到 1 的跨越,进入利润高速增长期。

  从 0-1,供应链服务做大做强: 2018 年 1 月 24 日公告,子公司钢银电子商务股份有限公司申请 30 亿元银行授信,上海钢联、控股子公司钢联资讯、钢银电子商务股份有限公司三者相互借款额度 3 亿元。据此钢银电子商务股份有限公司最高可增加 36 亿元资金规模,参考2017 年 Q3 钢银电子商务股份有限公司股东权益 13 亿元, 2017 年12 月钢银电子商务股份有限公司定增 10 亿元。按股东权益+银行借款+公司借款相加,供应链融资余额规模可达 59 亿元,假设年化息差 8%,对应金融息差收入 4.8 亿元,相比 2017 年 Q3 时点供应链融资余额规模 17.5 亿元(按股东权益 13 亿+银行贷款总额 4.5 亿计算)扩大近 3.4 倍。 公司供应链服务有望继续快速做大做强。

  盈利预测和投资评级:维持“买入”评级, 公司做钢铁资讯业务起家,其铁矿石指数已经被必和必拓采用,数据权威性无疑,并且公司大平台已经做大做实,寄售交易量快速增长, 供应链金融业务开始贡献利润,作为稀缺的典型大平台+大数据公司,我们持续看好公司发展, 预计公司 2017-2019 年 EPS 为 0.31/1.88/3.13 元,对应 PE估值为 219/36/22 倍,维持“买入”评级。

  风险提示: (1)业绩不达预期的风险;(2) 平台业务进展不及预期的风险;(3)资讯业务进展不及预期的风险。


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