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涨停敢死队火线抢入6只强势股

http://stock.591hx.com 2018年03月16日 09:30:12 中财网

  万华化学:17年净利润111亿 化工巨头扬帆起航

  投资要点:

  全年净利润111.35 亿元,同比大增202.62%。公司发布年报,2017 年实现营业收入531.23 亿元,同比增长76.49%;实现归母净利润111.35 亿元(2016年为36.79 亿元),同比增长202.62%; EPS 为4.09 元/股。其中四季度营收141.60 亿元,同比增长54.45%,净利润33.24 亿元,同比增长181.88%。公司业绩大幅增长主要基于MDI 产品盈利能力大幅提升、石化和新材料业务稳定放量,带动业绩迈上新台阶。

  MDI 行业迎来高景气,中长期供求紧平衡。2017 年,公司聚氨酯业务收入298.34 亿,同比增长81.72%,收入占比为56.16%;毛利率为55.41%,同比提升14.79 个百分点;聚氨酯系列销量180.2 万吨,同比增长25.21%。2017年MDI 行业高景气,由于故障、检修、飓风等不可抗力因素,供应持续紧张。

  从中长期供求格局来看,我们预计MDI 下游需求每年保持6%-7%的稳定增长,未来每年新增需求在40 万吨以上,供给端18、19 年预计新增总产能为68 万吨,因此我们判断行业仍将处于紧平衡状态。

  石化板块产能完全释放,盈利有望改善。2017 年,公司石化业务收入153.07亿元,同比增长85.29%,收入占比为28.81%;毛利率为12.48%,同比下滑1.72 个百分点,主要系毛利率较低的LPG贸易量增加;石化系列销量158.8万吨(不包含贸易量),同比增长24.27%。公司PO/AE 一体化项目全年产能利用率已经达到98%,根据我们的跟踪,2018Q1 丙烯-丙烷价差达到3751元/吨,较17 年平均价差扩大9.8%,预计石化业务盈利将进一步改善。

  新材料业务持续落地,实现快速增长。2017 年,公司精细化学品及新材料业务收入41.97 亿元,同比增长53.66%;毛利率为31.50%,同比下滑5.19个百分点;产品销量23.96 万吨,同比增长50.90%。公司新材料业务持续落地,其中2017 年7 月,珠海一期10 万吨水性表面材料树脂、4 万吨改性MDI 投产;2018 年1 月,7 万吨PC 项目一期投产。此外,3 万吨SAP、30万吨TDI、5 万吨MMA、8 万吨PMMA 项目也在稳步建设,预计18 年下半年实现投产,13 万吨PC 二期项目预计2019 年2 月可建成投产。

  维持买入评级。我们看好公司MDI 和石化板块维持高景气、新材料业务放量打开成长空间,以及100 万吨大乙烯项目进一步强化产业链的一体化优势。

  我们预计公司2018-2020 年EPS 分别是4.25、4.77、5.20 元,给予公司对应2018 年11 倍PE,对应公司目标价46.75 元,维持买入评级。

  风险提示:MDI 价格下跌;项目投产不达预期;公司自2017 年12 月5 日起停牌,筹划重大资产重组以实现整体上市,对公司基本面存在重大影响。


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