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涨停敢死队火线抢入6只强势股

http://stock.591hx.com 2018年03月19日 09:26:08 中财网

  恒力股份(600346)年报点评:业绩增长超45% 看好PTA和大炼化业务

  事项:

  3 月10 日,恒力股份发布2017 年年报, 2017 年度实现营收222.88 亿元,同比增长15.84%;实现归母净利润17.19 亿元,同比增长45.73%;扣非后归母净利润15.76 亿元,同比增长41.72%;公司第四季度实现营业收入59.9亿元,同比增长9.84%;实现归母净利润6.2 亿元,同比增长20.36%。

  事项:

  3 月10 日,恒力股份发布2017 年年报, 2017 年度实现营收222.88 亿元,同比增长15.84%;实现归母净利润17.19 亿元,同比增长45.73%;扣非后归母净利润15.76 亿元,同比增长41.72%;公司第四季度实现营业收入59.9亿元,同比增长9.84%;实现归母净利润6.2 亿元,同比增长20.36%。

  主要观点

  1.主营业务发展良好,收入增长稳定

  公司17 年涤纶纤维行业营收170.13 亿元,同比增加13.7%,毛利率增长至17.41%。其中:民用丝117 亿,同比+9%,毛利率+2.54%至20.13%;工业丝16.53 亿,同比+36.43%,毛利率+8.72%至26.59%;聚酯切片52.6 亿,同比+21.44%,毛利率+2.01%至4.85%。

  报告期内,公司业绩稳定增长,主要受益于国内聚酯化纤行业持续高景气周期,涤纶长丝价格及价差同比增长。17 年涤纶长丝FDY 的均价约8951 元/吨,去年为7583 元/吨,同比增长约18%;价差约1920 元/吨,同比增长约8%。公司多年来坚守的高端产品路线,民用丝产品主要以FDY 为主。

  16 年下半年以来,涤纶长丝市场行情延续回暖,盈利水平恢复。2018 年涤纶长丝预计新增产能约270 万吨,我们估计实际新增量200 万吨左右,产能增速维持低位,景气度仍将持续。随着下游旺季的到来,需求回暖,长丝盈利料将逐步提升。

  2.恒力投资业绩超预期,未来PTA 有望贡献较大弹性

  17 年12 月公司重大重组过会,恒力投资成为上市公司全资子公司,恒力投资660 万吨/年PTA 生产装置为全球单体产能最大的PTA 生产基地。17 年恒力投资扣非后归母净利润为12.59 亿,此前业绩承诺6 亿元,超出业绩承诺109.83%。

  目前PTA-PX价差在1000 元/吨左右,单吨净利润400 元/吨左右,盈利处于较好的状态。由于未来两年新增产能有限,且下游聚酯行情持续高景气,PTA预计仍将中长期维持景气周期。恒力PTA 凭借规模和质量优势,不仅有望实现18 年及以后的业绩承诺,更有望为上市公司的业绩贡献较大弹性。

  3.稳步推进重大投资项目,助推企业发展

  恒力炼化2000 万吨/年炼化一体化项目具有政策支持优势、工艺技术优势、一体化优势及产业协同优势。目前项目进展顺利,预计今年年底可运行试生产。根据公司可研报告,2000 万吨炼化项目完全达产后,将实现近百亿净利润。

  为充分利用恒力"2000 万吨/年炼化一体化"项目副产品,恒力化工还将在恒力石化产业园内建设 150 万吨/年乙烯项目。根据项目可行性研究报告,投产后项目税后净利润可达53.42-55.43 亿。

  为继续巩固在工业涤纶长丝领域的龙头地位,恒力化纤拟收购浙江古纤道绿色纤维有限公司40%的股份,交易对价暂定为15 亿元。古纤道是全球最大的涤纶工业丝生产制造企业之一,目前拥有涤纶工业丝产能60 万吨,17 年前三季度实现归母净利润3.7 亿。恒力本身拥有20 万吨涤纶工业丝产能,此次收购若顺利完成将巩固公司的涤纶工业丝行业霸主地位。

  公司还计划投建年产135 万吨多功能高品质纺织新材料项目,产品主要以功能性差别化涤纶长丝为主。目前项目正在进行,2018 年将完成 DTY 厂房建设、设备的安装和调试工作和 POY 厂房的建设工作。

  4.盈利预测及评级

  公司是国内领先的聚酯生产企业,FDY 产品盈利水平领先行业水平。公司通过集团资产注入有望形成"芳烃-PTA-聚酯-民用丝及工业丝"的完整产业链。我们预计公司18-19 年EPS 为0.70、1.74 元,对应PE22 倍、9 倍。维持"推荐"评级。

  5.风险提示:下游需求不及预期,原材料和产品价格波动,炼化项目不及预期(华创证券 曹令 刘和勇)


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