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基本面完美 5股不买就赔大了

http://stock.591hx.com 2018年03月19日 09:27:12 中财网

  欧派家居:大家居路遥知马力 增持评级

  投资要点:

  定制家具绝对龙头:"三马一车",砥砺前行。公司成立于1994年,主营橱柜、衣柜、卫浴和木门等定制家居产品。公司以大家居、信息化及欧铂丽品牌"三马"并行,优化终端"一车"推进。2017Q1-3公司实现营收69亿元(+37%)、净利润9.5亿元(+32%),位居行业第一。

  行业分析:大家居决定走多远,渠道实力和定价能力决定走多快。(1)"大家居"真正解决家装消费者痛点,构成长期竞争力,赢大家居者赢天下。(2)面对地产下行、价格敏感度的显现等负面影响,渠道实力有助于最大化获取有效流量,定价能力能够兼顾性价比和盈利能力,这两项均需时间和资源的沉淀,构成中短期竞争壁垒。

  大家居战略落地,多品类布局开花:公司覆盖品类数量行业内最全,包括橱衣柜、木门、卫浴、厨电、墙饰等,橱柜市占率排名第一,衣柜销售收入位居第二,卫浴、木门2014~2016年复合增长率约31%、56%。

  经销渠道实力强大,大宗业务有望高增:(1)公司经销门店数量最多,覆盖范围最广,在各地、各品类的沉淀时间更久,优质经销商/店面资源、团队成熟度、对当地市场的熟悉度更胜一筹。(2)践行"树根理论",让利、扶持经销商。(3)全装修利好家居龙头,大宗收入占比已达10%。

  成本优势扩大让利空间,品牌地位铸就溢价能力:(1)成本效率管控优秀,保证终端让利能力。(2)品牌深入人心,市场认可溢价。欧派橱柜毛利率、市占率大幅领先竞品,而平均售价却也是行业内最高的。

  盈利预测、估值分析和投资建议:预计公司2017-19年归母公司净利润12.71/16.81/21.67亿元,同比增长33.8%/32.3%/28.9%,对应EPS为3.02/4.00/5.15元,PE为47.2/35.7/27.7倍,首次覆盖给予"增持"评级。

  风险提示:宏观经济增长不及预期;地产调控政策风险;定制家具行业竞争加剧风险;市场推广不达预期;原材料价格上涨等。

  中国化学:海外订单爆发 强烈推荐评级

  订单爆发式增长,加速转化为业绩:

  截至2018年2月底,公司累计新签合同额178.77亿元,较去年同期上涨98.08%。国内新签合同额101.59亿元,境外新签合同额77.18亿元,均实现同比大幅增长。其中,丹格特炼油项目核心区域3002包安装施工总承包合同(32.66亿元)、俄罗斯鄂木斯克原油深度转化项目(26.38亿元)和恒逸文莱PMB石化项目补充(6.5亿元)占2月新签订单的63.69%。2018年前2个月,公司累计实现营业收入85.31亿元,同比增长42.18%。在手订单爆发,业绩有望继续保持高速增长。

  切入基建和环保领域,转型初见成效:

  2017年8月,公司董事会任命前中国中铁总裁戴和根先生为董事长,基建背景高管加盟有望带动公司转型基建业务。公司2017年积极参与市政、基础设施、环境治理等领域的PPP项目建设,基建类订单累计合同金额达69.77亿元。同年6月成立基础设施公司,未来有望助力承接更多基建工程订单,推动业绩稳健高增。从订单结构变化来看,17年中报基建订单占比达17.92%,环保占比也达到4.8%。转型基建和环保初见成效,或为未来新的业绩增长点。

  海外拿单实力强,境外订单大幅增长:

  《2018年能源工作指导意见》提出推进"一带一路"能源合作,加强能源规划、政策、技术、装备、标准服务等领域合作,推进能源行业"走出去"。

  公司通过加大业务结构调整力度,积极拓展其他业务及境外业务。2017年全年公司累计新签合同额950.77亿元,其中境外合同额336.84亿元,占比35.43%。2018年1-2月境外新签合同77.18亿元,占全部新签合同的43.17%,同比大幅上涨149.77%。得益于公司较强的海外市场拓展执行力,海外订单金额同比大幅增长。公司海外拿单实力雄厚,订单有望进一步提升。

  协议转让及可交债,国改稳步推进:

  公司18年2月通过协议转让方式,将所持上市公司1.85%、7.23%的股权分别划转给北京诚通金控和国新投资,划转后持股比例减少至55.54%(原比例64.62%),进一步优化股权结构。3月拟发行期限不超过5年、资金额度不超过35亿元的可交换公司债券获国资委通过。公司国企改革有助于加速基建和环保等新业务发展,有效拓宽融资渠道,为公司多元化业务发展提供资金支持。。

  财务预测与估值:预计公司2017~2019年实现归母净利19/24/29亿元,同比增长7.4%/26.6%/20.7%,对应EPS为0.39/0.49/0.59元。当前股价对应2017~2019年的PE为18.6/14.7/12.2倍,维持"强烈推荐"评级。

  风险提示:基建投资回落,化工行业投资不达预期,新签项目推进缓慢。

  盛和资源:未来有望受益稀土价格上涨 增持评级

  立足四川,外延并购,打造稀土全产业链龙头公司是四川省内稀土开采及冶炼的龙头,公司现有处理稀土精矿8000吨能力,其中包括4000吨氯化稀土全分离生产线和年处理2000吨氟碳铈矿示范线机配套设施,稀土冶炼分离居四川省前列。2017年外延并购后,公司收购科百瑞、文盛新材、晨光稀土,新增了锆英砂和钛精矿及金红石产能,强化了稀土氧化物及稀土金属产能,2017年三家公司承诺利润2.98亿元,公司是国内稀土全产业链龙头企业。

  持续布局,整合上下游降低成本公司2017年9月之前托管四川汉鑫矿业,收购冕里稀土36%股权,收购微山钢研稀土部分股权,以及海外收购格陵兰12.5%股权,从上游实现原材料的有效供给。在中游方面,公司2017年并表晨光稀土、文盛新材、科百瑞,公司完善了中重稀土的开采冶炼以及锆英砂、钛矿石领域的业务。公司下游积极布局催化剂及分子筛,毛利率有望提高。

  2017年下半年稀土价格震荡下行,2018年价格反弹可期2017年年中受益于稀土打黑,稀土价格迎来一波较大上涨,氧化镨钕价格从30万元/吨上涨只52万元/吨左右,后续由于打黑持续性不及预期,稀土价格震荡走低,目前氧化镨钕价格维持在36万元/吨左右。当前稀土价格经过三个月的盘整,处于低位,2018年一二季度稀土价格反弹可期。

  新一轮打黑预期增强,价格上涨提振业绩2018年供给侧改革有望继续推进,一季度稀土打黑与收储政策将陆续公布,打黑将进入常态化、趋严化,叠加环保政策要求提高,未来稀土价格有望迎来新一波上涨,公司作为稀土全产业链公司,受益稀土价格反弹业绩弹性较大,价格上涨将提振公司业绩。

  盈利预测与估值我们预计盛和资源2017-2019年营收分别为75.41亿元、83.37亿元、91.12亿元。对应归母净利润为3.43亿元、4.58亿元、5.52亿元,每股收益0.25元、0.34元、0.41元。当前价格18.14元,对应2017-2019年PE为71、54、44倍。给予增持评级。

  风险提示环保限产及国储招标不及预期;稀土打黑不及预期,供给端去产能不彻底;锆英砂价格下行

  中科曙光:特朗普阻止博通收购或加速国产化芯片进程 买入评级

  投资要点:

  特朗普贸易保护意在阻止华为5G独大。博通曾是美国本土企业,但在2016年被新加坡安华高科技公司收购,改名为博通有限,总部搬迁至新加坡。博通历史上曾削减研发投入,并购高通后或不会大规模投入研发从而降低美国在5G的话语权,而华为、中兴等国内企业在5G上拥有大量专利,将打破美国在移动通信技术上的垄断,特朗普出于恐慌选择阻止并购。

  国产芯片稀缺性提升,集成电路大基金加力芯片国产化。3月8日特朗普在白宫签署文件,宣布对进口钢铁和铝产品分别征收25%和10%的关税,贸易保护再度升级,美国将不会放松甚至更加限制对我国高新技术的出口。今年政府报告已将集成电路发展放在发展实体经济的首位,而2月底集成电路大基金便已收购增持通富微电,而通富之前正是收购了AMD在中国的封装封测业务,此举或将意味着二期大基金对芯片产能的进一步扶持。

  CPU、GPU、FPGA是芯片制造的高端工艺,集成电路战略的核心。芯片设计是集成电路技术含量最高也是美国技术封锁最严重的领域,X86芯片的无法国产化也成为了推动自主可控的最大阻碍。所幸海光X86芯片AMD技术消化吸收顺利,通过申万最新行业验证,芯片已进入重要突破阶段,预计Q2将实现芯片量产。

  曙光芯片国产化顺利,芯片国产化将带来自主可控换机潮,曙光将成为最直接的收益对象。

  X86芯片国产化、人工智能算力需求、存储低端转向中高端、云服务将在18年持续驱动曙光业绩爆发,维持盈利预测,预计2017-2021年公司营业收入分别为62.9/77.1/104.2/151.9/185.5亿元,预计归属上市公司股东的净利润分别为3.05/5.35/10.08/16.46/22.12亿元,维持"买入"评级标准。

  桐昆股份:18-19年成长不断 买入评级

  事件公司发布2017年业绩快报,报告期内公告实现营业收入328.14亿元,同比增长28.27%,实现归母净利润17.61亿元,同比增长55.52%;其中Q4实现营业收入95.10亿元,同比增长20.72%,实现归母净利润6.13亿元,同比增长7.16%,Q4业绩基本符合市场预期。

  简评2017年涤纶长丝继续表现亮眼:分季度来看,公司Q1-Q4的归母净利润分别为3.22、2.99、5.27、6.13亿元,三、四季度是公司业绩的高点,主要来自长丝价差扩大(核心因素)和原油价格上涨所产生库存收益。2017年Q1-Q4涤纶长丝的销量分别为70、110、103和109万吨,涤纶长丝(POY)市场均价分别为8580、7698、8361和8745元/吨,涤纶长丝(POY)价差分别为1483、1466、1443和1578元/吨。全年来看,涤纶长丝(POY)17年全年均价和价差分别为8383元/吨和1532元/吨,相对于16年同比提升20%和28%。;2017年实现涤纶长丝销量391万吨,相对于16年销量354万吨,销量同比提升10.5%,主要是来自长丝的需求持续景气。

  近期长丝价格和价差:18年1月和2月涤纶长丝(POY)价格分别为8975和8765元/吨,价差分别为1323和1133元/吨,价差缩窄主要来自PTA价格大幅度上涨和春节期间属消费淡季。

  涤纶长丝行业继续景气周期,18-19公司长丝产能持续快速扩张:

  长丝行业近2年复苏,虽然部分企业重回扩张,但基本是一些主流大厂,大厂市场份额继续扩大,部分老旧装置或因成本或其他问题,而处于退守状态,未来1-2年长丝行业集中度会大幅度提升(2016年长丝CR3为27%,预计19年CR3将达到48%);产能方面,公司16年产能为410万吨,17年增加到460万吨,预计18-19年将增加到570和660万吨以上,巩固行业绝对龙头地位。需求方面,预计18年长丝需求增速在6-7%,18年长丝仍将维持现有的供需格局。


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