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中兴通讯:财务尚需改进 积极聚焦5G

http://stock.591hx.com 2018年03月19日 16:55:37 中财网

  事件:

  1、2017 年,公司实现营业收入1088.15 亿,同比增长7.49%。

  实现归母净利润45.68 亿,扣非归母净利润9.03 亿。

  2、美国处罚落地,海外市场订单需求释放:国内业务收入增长5.8%,海外业务增长9.7%。美国处罚落地后,海外电信运营商需求释放。公司积极面向海外市场调整终端销售政策,海外终端销售好转。

  3、毛利改善因素来自于并表剔除以及政府补助冲减成本:公司综合毛利31.1%,同比提升0.3 个百分点,公司毛利改善原因来自于2017 年并表因素的剔除以及政府补助冲减成本5 亿元。

  4、资产持续剥离,投资收益大增,汇兑损益、扣非净利润下滑:

  汇兑损益(8 亿左右)和期权激励计划管理费用(4 亿左右)上升,剔除上述因素影响公司扣非利润预计和16 年相比下滑幅度收窄。

  3、存货及应收账款降低,资产减值计提减少,应收账款回款加快,5G 投资储备现金:应收账款方面回收加大力度,现金流因此也大为改善,为5G 后续研发以及相关投产做好储备。发出商品存货仍有178 亿,对未来收入贡献仍有支撑。

  4、按照研发市值及PE 估值法判断,2019 年市值研发比12 倍、PE 35 倍,公司市值1700 亿左右为合理水平。

  5、持续聚焦资源,发挥无线、核心网、承载、芯片全产业链竞争优势,公司有望成为5G 时代全球领导者。

  6、盈利预测:对公司18-20 年盈利预测EPS 分别为1.20、1.37、1.62 元,对应PE 分别约为25、22、18 倍,给予“推荐”评级。

  7、风险提示:5G 三大运营商资本开支不及预期;海外业务发展受国际贸易政策阻碍风险。


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