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涨停敢死队火线抢入6只强势股

http://stock.591hx.com 2018年03月20日 09:24:56 中财网

  万华化学(600309):盈利历史新高,18年有望实现跨越发展,再上新台阶

  公司公告 2017 年公司营业收入 531.23 亿元( YoY+76.49%),实现归母净利润 111.35 亿元( YoY +202.62%),扣非归母净利润 107.10 亿元( YoY +191.35%)。其中公司四季度实现收入 141.60 亿元( YoY +54.45%, QoQ -2.57%)归母净利润 33.23 亿元( YoY+181.88%, QoQ+12.67%),扣非净利润 29.63 亿元( YoY+151.93%, QoQ +0.31%),业绩符合申万预期。

  公司收入盈利创新高, MDI 维持高负荷。公司化工产品毛利率整体达 40.06%,比上年增加8.80%。其中聚氨酯系列收入增长 81.72%,毛利率 55.41%,同比增加 14.79%。销量 183 万吨,同比增长 25.21%。预计 MDI 产品全年销售 145 万吨,全年开工率超过 80%,归母 MDI单吨净利润超过 8000 元/吨,预计 2017 年 MDI 出厂均价在 2.2-2.4 万元/吨之间。其中预计 17Q4 MDI 销售 35 万吨。预计聚醚产品 17 年销售 40 万吨。石化产品及精细化工品分别销售 159 及 24 万吨,两者毛利率分别为 12.5%和 31.5%。同比减少 1.72%和 5.19%,主要受油价上涨导致成本上升所致。公司 2017 年期间费用率 8.25%,整体维持较低水平,其中三、四季度管理费用环比增长,主要是人工及研发投入增加所致。公司非经常损益共计 4.2 亿元,其中政府补贴 9 亿元,同时扣除税费及部分资产减值。在建工程增加 22 亿元,系 PC二期、 TDI 等新增项目逐步建设所致。

  2017Q4 业绩环比持稳, 18Q1 有望延续高盈利。 2017 年 Q4 聚合 MDI 及纯 MDI 平均挂牌价为31200、 29800 元/吨,环比 2017Q3 聚合 MDI 及纯 MDI 平均挂牌价 25167、 26367 元/吨要高,但是万华宁波一期二期装置停车检修。因此尽管 MDI 四季度价格较高,但环比业绩增长不明显。同时 2018 年 1 季度公司聚合 MDI(直销)及纯 MDI 挂牌价分别为 26433、 30233 元/吨,同比 17 年 1 季度聚合 MDI(分销)及纯 MDI 挂牌价为 24333、 23700 元/吨仍有大幅上涨,一季度为行业淡季,短期由于中东陶氏产品销往国内、联恒装置投产,重庆 BASF 限产季结束有望复产等因素, MDI 价格回调,但长期来看,国内 MDI 新增供给仅联恒 24 万吨及中东陶氏近 20 万吨产能供给,利空出尽,长期看未来几年国内无新增产能, MDI 价格仍有望维持高位。

  石化装置平稳运行,产品价格维持较高水平。目前山东丙烯、华东环氧丙烷、华东丁醇、华东丙烯酸、华东丙烯酸丁酯、华东 NPG 价格分别为 8300、 12700、 7100、 7700、 9350、12700 元/吨,仍然维持较高水平。 2017 年四季度山东丙烯、华东环氧丙烷、华东丁醇、华东丙烯酸、华东丙烯酸丁酯、华东 NPG 均价分别为 8192 元/吨、 11895 元/吨、 6954 元/吨、8279 元/吨、 9888 元/吨、 14597 元/吨,除 NPG 价格回调较多外,其他石化产品均在区间内波动,石化装置仍维持较高的盈利水平。

  乙烯项目已完成环评、安评等报告编制, PC 项目已投产,未来 TDI、 PMMA、 MMA 仍有大量新增增量,开启未来新成长。该项目预计总投资约 178 亿元,主要装置包括 100 万吨/年乙烯裂解装置、 40 万吨/年聚氯乙烯( PVC)装置、 15 万吨/年环氧乙烷( EO)装置、 45 万吨/年线性低密度聚乙烯( LLDPE)装置、 30/65 万吨/年环氧丙烷/苯乙烯( PO/SM)装置、 5万吨/年丁二烯装置,以及配套的公用工程和辅助生产设施,该项目目前已完成环评、安评等报告编制工作,项目申请材料已经上报,目前正在等待政府有关部门批准。 7 万吨 PC 装置已于 18 年 1 月投产, 13 万吨二期预计 18 年底建成。 2018 年 10 月份, 30 万吨 TDI、 8万吨 PMMA、 5 万吨 MMA 有望投产。这些新增产能均为公司未来的利润增长点。

  盈利预测及投资评级: MDI 及石化产品价格持续维持高位, 18Q1 季度仍维持高盈利,未来乙烯项目及五大事业部成长空间巨大,公司目前正考虑集团博苏及宁波少数股东权益资产整体上市, 18 年有望实现跨越发展,再上新台阶。维持"增持"评级,维持盈利预测。暂不考虑集团整体上市,预计 2018-2020 年 EPS 为 4.30、 4.88、 5.33 元,当前股价对应 18-20年 PE 为 8X、 7X、 7X。

  风险提示: MDI 与石化产业链景气回落;新业务拓展不及预期。(申万宏源宋涛)


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