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22日盘前研报精选:10股有望爆发

http://stock.591hx.com 2018年03月22日 09:03:58 中财网

  中航光电:17年业绩表现符合预期,坚定看好公司稳态业绩增长

  机构:申万宏源

  受益于线缆组件及集成产品营收增长及精细化管理,公司全年毛利率及净利润率增长稳健。2017年公司毛利率为35.04%,同比约增加129个BP;净利率13.62%,同比约增加36个BP。我们分析认为,这主要是受益于公司毛利率较高的线缆组件及集成产品本期营收大幅增长(同比增速44.57%)、成本管控及精益管理举措的开展。

  公司研发投入增长17.19%,预计为公司未来持续且高速的业绩增长前景奠定基础。公司2017年研发投入5.06亿元,同比增长17.19%,远高于同期营收增速(8.66%),考虑到公司产品定位高端,公司营业收入的增速必然要依赖于研发投入的高速增长,因此我们分析预测,受益于研发高投入,公司未来几年持续且高速的业绩增长值得期待。

  公司本期短期汇兑损益增加导致财务费用提升,我们认为这属于短期现象。公司全年财务费用增加0.57亿,同比增长244.67%,这主要是由于汇兑损失较去年增加0.58亿元所致。

  根据申万宏观团队流动性系列报告中的观点,从基本面看,2018年人民币的汇率仍有稳中向好的基础,尽管有可能出现超调,但美元大概率维持弱势,人民币兑美元汇率或将维持在6.3附近窄幅震荡。因此我们分析预测,公司汇兑损失大幅增加属于今年的短期现象。

  公司本期坏账准备项短期非常态变动带来资产损失减值大幅增长,预计18年该现象将得到解决。公司全年资产减值损失约为0.75亿,同比增长47.60%,主要原因为本期坏账损失较去年增加0.45亿元。我们认为,随着军改临近尾声,型号交付和军方打款节奏或将恢复到正常状态,公司2017年应收账款的大幅增加带来坏账损失激增的现象属于短期现象。

  军民品、国内外齐发力,助推公司未来业绩加速成长。公司是国内军工防务领域的连接器绝对龙头,公司在新能源、轨交以及通信等民用连接器领域深耕数年,竞争优势明显;公司新品及海外市场业务不断拓展,预计将不断助力公司业绩增长迈上新台阶。

  我们下调公司盈利预测,维持买入评级。预计公司18/19/20年EPS分别为1.30、1.67、2.22元/股(之前预测18/19年EPS分别为1.39、1.95元/股),营收及归母净利未来三年的CAGR有望达到30%,当前股价对应PE分别为30、23、18倍。考虑到军工行业未来可预期的年份景气度提升的确定性以及公司的龙头稀缺价值,我们仍然维持买入评级。

  风险提示:下游军品行业订单释放节奏的不确定性;新增业务和海外业务市场开拓的风险;行业竞争激烈带来利润空间挤压的风险;新品占比下降导致盈利能力下滑的风险。

  泰豪科技:双主业增长,2017归母净利增速超100%

  机构:安信证券

  军工业务毛利高于民品,重心转向军工或为业绩提供保障:①军工利润水平较高:智慧能源业务毛利率15.05%,军工装备毛利率21.45%;②重心转向军工:2017年报显示“2018年公司仍将加大并购力度,重点是引入军工信息化相关企业”。我们预计此举或为公司提供长期业绩保障;

  “股权激励”、“大股东增持”双重作用下ROE大幅提升:①股权激励:2017年公司回购(2000万股,占总股本3%),实施股权激励(1750万股,占总股本2.62%);②大股东增持:截至2017年9月大股东累计增持(1191万股,占总股本1.79%);③ROE大幅提升:2017/2016ROE分别为(6.53%,3.38%),表明公司经营效率显著提升;

  “背靠清华”政策及体制优势凸显:①截至2017报告期末泰豪科技(600590)第一大股东同方股份600100)的母公司为清华控股有限公司;②公司年报称“依托清华长三角研究院、清华海峡研究院,围绕客户需求,将公司军工装备及智慧能源研究院打造成为高水平研发平台”;③清华大学于2017年6月25日启动筹建“军民融合国防尖端技术实验室”紧跟国家军民融合政策(中央军民融合发展委员会第一次会议于2017年6月20日召开);

  成立专项基金,深化军工产业布局:2018经营计划“设立专项产业基金,加强公司主业相关领域尤其是军工领域的外延式并购,推动公司军工产业的规模化发展”;

  投资建议:我们预计未来2-3年内可以保持25%左右的增长。2018~2020年的EPS分别为0.45/0.56/0.69元,对应PE为21.7/17.5/14.2倍。综合考虑到:①公司股权激励后ROE显著提升;②军品布局力度加大;③背靠清华,研究能力突出、体制优势显著,首次评级给予买入-A的投资评级,6个月目标价为13.00元。

  风险提示:①受军改影响回款周期较长,贷款总额增加带动资产负债率上升明显;②并购上海红生所产生的商誉较大,提示商誉减值风险;③军队客户列装需求转变或进度不及预期。

  日海通讯:发布第二期股权激励计划,大股东1-1配售

  机构:国信证券

  进一步扩大持股覆盖面,控股股东1:1配售,保障员工利益,彰显长期发展信心。

  (1)本次员工持股计划实施后,员工持股比例有望增加至9.2789%本次员工持股计划若按上限实施实施,员工持股比例为3.10%左右,加上第一期的6.1789%,总员工持股将占到公司总股本的9.2789%,持股覆盖面进一步增加,员工与公司命运共存亡,有利于增强公司凝聚力和执行力。

  (2)直接于二级市场购买,控股股东1:1认购劣后份额,激励充足。

  本次控股股东润达泰及其一致行动人润良泰,将以不高于1:1的比例认购劣后份额,从而保证优先份额的本金及预期收益率,本质上是为员工购买股票加了一倍杠杆,体现出控股股东对于员工利益的保障。

  此外,持股计划还约定,若2020年清算时公司归母净利润达到设定目标,持股计划超额收益部分将全部归属于优先份额,这将对员工形成强有力的激励。

  我们看好物联网行业大方向+公司团队的战斗力,认为公司有望成长为物联网龙头,静待业绩逐步落地。预计2018-2019年公司净利润分别为1.8/2.3亿元,对应51/39倍市盈率(考虑芯讯通并表,则备考净利润分别为2.5/3.6亿元,对应37/26倍市盈率),维持“买入”评级。

  中国巨石:略超市场预期,打造千亿市值的玻纤龙头

  机构:申万宏源

  公司发布2017年年报,全年实现营收86.52亿元,同比增长16.19%,归母净利润21.50亿元,同比增加41.34%,超出此前预告20.5~21.3亿元的上限,略超市场预期,全年非经常性损益预计5800万元,同比略有下降,扣非归母净利润20.91亿元,同比增长43.02%。公司业绩大幅增长主因系公司产品销量增长,产品均价稳中有升,综合成本持续下降。

  根据年报,2017年Q4单季度实现营收22.12亿元(YoY+14.81%,QoQ-6.35%),归母净利润5.98亿元(YoY+57.78%,QoQ+9.72%),绝对值已连续四个季度录得历史新高,增速全面加速,主要系四季度价格环比有所上升,判断公司供给表现紧张,进入库存消化期,涨价将持续,公司对外宣布2018年一季度所有产品提价6%。四季度经营性现金流净额为15.56亿元,大幅改善,为全年38.03亿元主要贡献。单季度非经常性损益约0.26亿元,判断汇兑损失影响有限。

  高端纱占比将进一步提升,周期弱化成长属性明确。目前公司已有玻纤中高端纱占比接近6成,未来随着桐乡智能无碱纱、电子纱、以及海外高端产能的扩张(未来五年内将一次规划、分期建设三条无碱玻纤产线合计45万吨、三条电子纱合计18万吨、电子布合计8亿米),公司高端纱占比将进一步提升,产品均价及利润水平有望持续上升。高端纱市场是一个成长型的市场,产能扩张将强化公司成长属性,弱化传统周期束缚。

  此前公司公告公司和中材科技002080)玻纤业务整合提上议程,行业话语权有望再上一台阶。目前两家合计玻纤产能超过220万吨,占国内玻纤总产能超一半,占全球超3成,若协同或合并,公司因规模及管理优势有望占据主导,行业话语权将再跨上一个台阶,全球玻纤巨头正在诞生。

  调整2018、2019年盈利预测,新增2020年预测,维持“买入”评级。预期2018-2020年公司实现营业收入101.10、117.60/131.04亿元(原2018、2019年预测为102、113亿元),上调18-19年归母净利润到28.02、33.64亿元(原2018、2019年预测为26.73、/30.93亿元),给予20年净利润39.70亿元,对应EPS为0.96/1.15/1.36元,当前股价对应动态PE分别为18X/15X/13X。考虑公司持续地内生增长及集团优质资产有望注入,公司未来5年内有望打造千亿市值全球龙头,维持“买入”评级。

  宋城演艺:西安千古情项目迁址,公司持续输出能力不改

  机构:申万宏源

  2018年3月19日晚,公司公告基于项目另行选址考虑,已与西安曲江大明宫遗址区保护改造办公室签订终止协议;同时于2月17日与西安世园投资有限公司签订《中华千古情项目合作协议》。项目公司注册资本6亿元,上市公司持股80%,争取于2019年6月前完成试运营。

  西安项目迁址不改公司持续输出的逻辑,引入地方国企预计将得到支持。相比于原西安项目7亿元(100%持股),此次公司出资4.8亿元,投资有所减少,同时将场地和项目报建及验收等手续交由世园投资,公司则主要负责项目公司的运营与管理,世园投资是在西安浐灞生态区管理委员会领导下,由西安市政府批准于2008年成立的国有控股公司,此次引入国企表明了与地方政府间的合作。两次项目占地均为100亩,因此预计从规划涉及上来看预计不会产生过多额外的成本。后续运营过程中,新项目公司演出场所的租赁费用为每年300万元(租赁期20+20年),原协议为每年无偿向西安曲江大明宫遗址区保护改造办公室提供两万张西安千古情景区门票(按毛利率70%计算成本预计在150-200万元)。

  坐地历史文化名城,丝绸之路新起点见证演艺业态发展。西安作为享誉世界的历史文化名城,是中华文化重要的发祥地之一,同时西安始终是国内重要的一线旅游目的地之一。

  2017年1月-11月西安市共接待海内外旅客1.745亿人次,同比增长20.52%,强大的市场潜力将为项目提供良好的保障。西安浐灞生态区地跨未央、灞桥、雁塔三区,是连接南山北水的一条生态纽带,地理位置优越,是欧亚经济论坛永久会址所在地,同时是2011西安世界园艺博览会的举办地。景区对面即为地铁三号线,同时毗邻京昆高速和西禹高速。

  距西安咸阳机场40公里,高铁北站20公里,交通便捷。2018年春节,浐灞生态区接待游客58.37万人次,西安世博园入园33万人次,(原大明宫遗址公园接待50.12万人次),实现旅游收入约1400万元,同比上涨300.6%,未来整体景区发展仍有巨大空间。

  盈利预测及投资建议:此次西安项目的持续推进,标志着公司核心演艺项目的持续推进。

  自2016年6月明月山项目落地以来,轻资产项目逐渐成为公司发展战略的重要组成部分,其对前期投入成本的降低具有显著作用,帮助公司低风险扩张公司品牌,成为旅游演艺对外输出的业界标杆。截止2017年三季度,公司经营活动产生现金流净额为13.53亿元,货币资金13亿元,自有资金仍可保证相关项目按进度推进。维持盈利预测,预计公司17-19年EPS分别为0.75/0.92/1.05元,对应18/19年PE分别为22/19倍,维持“买入”评级。

  柳州医药:业绩维持高增长,零售、工业等新业务进展顺利

  机构:西南证券

  业绩总结:公司2017年实现营业收入94.5 亿元,同比增长25%;实现归母净利润4 亿元,同比增长25%;拟10 转4 派6.6 元。

  业绩符合预期,各业务增长趋势良好。公司的增长主要缘于各业务条线的放量速度加快:1)供应链延伸项目中的优先配送权在广西省的新一轮标期切换中得到体现,批发业务实现销售85.2 亿元(+22.86%)。2)桂中大药房已拥有270 家直营药店,其中医保药店157 家,较上年增长98 家。药品零售业务收入8.7 亿元,较上年同期增长41.1%。3)医疗器械销售实现2.9 亿元收入(+52.1%), 柳润医疗已完成设立取得营业执照,业务进展顺利。4)仙茱中药厂产能释放进展顺利,工业业务实现收入4814 万元、净利润475 万元。

  已签订供应链延伸项目协议医疗机构达51 家,将借新标切换契机进一步扩大市场份额。1)公司着力打造供应链延伸服务,截至2017 年已签订项目协议的医疗机构达51 家,合作的医疗机构也按照计划逐步实施项目相关建设;2)医院供应链延伸服务项目的推进将提升公司与医疗机构的粘性,广西省新标已于2017 年全面切换,并在2016Q4-2017Q4 有良好的业绩体现,公司未来有望凭借与医疗机构的高粘性获得更高的市场份额;广西医药流通市场竞争格局良好, 公司与国药一致(000028)市占率均在30%左右,随着两票制的执行及公司供应链延伸项目的推进,我们认为公司未来3-5 年市占率有望达到50%以上。

  产业链延伸酝酿长期增长点,DTP 药房、中药饮片、器械/耗材将逐渐释放业绩。公司积极推进围绕医院市场的产业链延伸。1)DTP 业务布局处方外流。桂中大药房已拥有DTP 药房30 余家。除原有DTP 药店外,公司将逐步将医院周边药店纳入DTP 业务发展,计划2018 年新增10 家。2)仙茱中药已着手生产经营工作,产品通过公司逐步在医疗机构、零售药店铺开,已于2017 年实现盈利。此外,公司参与设立的健康产业并购基金已实施对广西万通制药的收购,为未来企业业务领域拓展奠定基础。3)广西省器械耗材市场分散,公司携手润达医疗(603108),设立子公司整合IVD 流通市场。我们认为公司进行纵向、横向全产业链延伸将丰富公司产品线,后续有望借助其供应链平台快速放量,盈利能力将提升。

  盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020 年EPS 分别为2.8 元、3.53 元、4.45 元,对应估值分别为17 倍、14 倍、11 倍,估值相对医药商业可比公司处于较低水平。由于公司为民营体制,区域医疗资源丰富,未来产业链延伸能力极强,内生增速相对同业更快,维持“买入”评级。

  风险提示:利率上行风险,新业务推进不及预期风险。

  腾邦国际:出境游资源端深入布局,旅游生态圈框架渐明

  机构:申万宏源

  公司公布2017年报告,全年实现营业收入35.30亿元,同比增长175.70%,其中第四季度实现营业收入7.35亿元,同比增长78.75%。公司实现归属股东净利润2.84亿元,同比增长59.14%;扣非净利润2.08亿元,同比增长20.62%。其中,第四季度归属股东净利润6968.84万元,同比增长27.56%;扣非净利润6030.60万元,同比增长15.33%。符合之前的业绩快报。业务拓展同时,公司费用并未大幅上升,期间费用率降至10.69%(-11.35pct)。

  旅行业务规模增长显著,协同效应持续体现。公司收入端大幅增长主要是由于布局的出境游业务快速,商旅服务业务的毛利率降至16.16%也是因为毛利率较低的旅游服务业务占比提升所致。过去两年在“提直降代”背景下,机票代理市场加速中小票代的出清,公司在佣金率下降的情况下通过整合市场份额巩固票代业务,并发展差旅管理、零售等直销业务。

  以旅游产品为核心拓展资源端、渠道端、B2B平台、金融服务等方面的布局,已经拥有相对完整的产业链体系,其板块之间的内部协同性有望继续提升各项业务的经营效率。

  陆续完成重要资源布局,深入挖掘出境游市场潜力。2017年内公司加大了热门航线的包机业务以及华南区域的邮轮云翳业务。公司收购捷达假期、增速腾邦旅游、设立产业并购基金、拓展马尔代夫水上飞机业务都为加速布局出境游渠道与目的地资源方面做长期准备。

  在国内市场,通过轻资产扩张,公司迅速完成全国两千家线下门店的布局,在华东和华南地区构建渠道网络。凭借公司目前大交通方面积累的优势,在搭建旅客和目的地之间的联系过程中,能够持续深入挖掘出境游的市场潜力。

  非公开发行完成,资金保障充足。由于旅行社业务本身上下游占款明显,公司出现经营性现金流的净流出属于正常现象。公司在2017年7月31日成功通过定向增发方式募集资金净额7.8亿元,用于O2O国际全渠道运营及差旅管理云平台项目。现有的运营资金压力得到缓解,大旅游产业战略的现金流得到充分保障。

  盈利预测与投资建议:公司预告2018年一季度归母净利润同比上升0-30%。考虑到现有旅游业务仍处于高速发展阶段,即使机票代理和金融业务保持稳定,公司未来成长性依旧可观(18-20年营收增速22.4%20.30%18.00%),不考虑投资收益影响,出境游业务的规模效应会带动利润率有机成长,上调18-19年,新增2020年盈利预测,预计18-20年EPS分别为0.52/0.61/0.70元(原2018/2019年EPS为0.49/0.56元),对应PE为28/24/21倍,维持“买入”评级。

  丰林集团:盈利能力持续提升,产能释放增厚未来业绩

  机构:国信证券

  收入增长4.21%,归母净利润增长35.53%,EPS0.13元/股。公司2017年实现营业收入13.02亿元,同比增长4.21%,实现归母净利润1.2亿元,同比增长35.53%,扣非后归母净利润1.16亿元,同比增长60.46%,EPS为0.13元/股。人造板和林木两大业务板块营收分别增长-3.63%和50.78%,人造板小幅下降主要由于南宁工厂一季度末停产技改所致。公司公布2017年度分红方案为每10股派发现金红利0.6元(含税)。

  盈利能力持续提升,现金流充裕。公司盈利能力连续四年提升,2017年综合毛利率实现21.77%,较上年同期提高0.82个百分点,其中主业人造板中纤维板和刨花板分别实现毛利率19.49%和27.88%,同比提高0.53和3.17个百分点,林木板块实现毛利率38.28%(-2.8pct)。在上游原材料价格上涨的压力环境下,公司盈利能力继续提升,一方面受益于产品结构的进一步优化,集中生产和销售镂铣板、无醛板、加密板等高附加值产品,同时大幅提高大型定制家具厂商产品直销比例,另一方面受益于刨花板的新增产能大量投放,销售良好实现零库存。人造板产品的产销两旺、供不应求,应收款项、存货控制在较低水平,经营性净现金流实现历史新高,达到3.16亿元,同比增加32.24%。

  海内外布局持续,巩固行业领先地位。公司通过“自建+并购”方式持续海内外布局。报告期内,公司完成安徽东盾(池州丰林)收购,对华东市场进行覆盖;南宁工厂年产30万立方米超级刨花板生产线技改项目首板已于今年3月15日顺利下线,预计二季度投产;目前公司在国内拥有3家纤维板工厂和2家刨花板工厂,合计产能规模达130万立方米,以及20余万亩速生丰产林林地。海外方面,公司积极响应“林业走出去”和“一带一路”战略,新西兰卡韦劳年产60万立方米刨花板项目正在积极建设。

  未来3年,公司将有望达到每年200万立方米的人造板产销规模,巩固公司在国内及亚太地区行业地位。

  专注主业发展,给予买入评级。公司深耕人造板主业二十余年,积累了众多经销商和客户,与同行业公司相比,公司管理团队经验丰富,采用精细化管理模式,拥有在高品质、差异化、定制化的策略下具有明显竞争优势。目前下游定制家具市场保持快速增长,随着华东市场的逐步覆盖,以及未来新增产能逐步投产,公司业绩有望进一步得到释放。预计18-20年EPS分别为0.17/0.21/0.27元/股,对应PE为26.7/21.8/16.8x,给予“买入”评级。

  中国建筑:新签增速持续强劲,地产销售再上台阶

  机构:安信证券

  事项:公司公告2018年1-2月经营情况简报,建筑业务2018年1-2月实现新签合同额3,024亿元,比上年同期增长35.5%;地产业务实现合约销售额448亿元,比上年同期增长47.7%。

  前两月建筑业务新签合同增速强劲,2月增速下滑或为春节因素影响:公司建筑业务2018年1-2月新签合同额3,024亿元(同比+35.5%),相当于2017年全年新签合同额22,216亿元的13.6%。其中1月新签合同额1,793亿元(同比+97.4%)、2月新签合同额1,231亿元(同比-7.0%),2月增速环比下滑且较去年2月增速(38.5%)降低较多,我们认为主要为春节假期因素(2017年为1月底、2018年为2月中旬)影响所致。

  从业务结构来看,房建业务2018年前两月新签合同额2,003亿元(同比+33.0%),占比66.2%;基建业务新签1,004亿元(同比+41.0%),占比33.2%;设计业务新签17亿元(同比+19.6%),占比0.6%,各业务新签合同占比与2017年全年新签占比基本一致。从市场结构来看,境内新签合同2,918亿元(同比+35.8%),占比96.5%;境外新签合同106亿元(同比+28.7%),占比3.5%,境外业务占比暂较2017年有所回落。

  基建业务仍维持较高增速,房建实务指标中竣工面积大幅增加:经营数据显示,公司基建业务2017年全年新签合同增速为32.3%、2017年1-2月增速为94.0%,尽管公司2018年1-2月基建新签合同增速同比有所下滑,但仍高于2017年全年增速水平,且基建新签合同自2016年同期以来CAGR高达65.4%。国家统计局最新发布国民经济运行情况显示,2018年1-2月全国基础设施投资增长16.1%,分别较2017年1-2月及2017年全年回落11.2、2.9个pct,我们认为2018年受严控地方政府债务、PPP项目清理、金融机构去杠杆及经济动能结构转换等因素影响,全国基建投资增速或有可能出现一定程度回落,但公司仍有望凭借自身实力及资源优势进一步提升基建业务市占率水平。从实物量指标来看,2018年1-2月公司房建业务施工面积101,019万平米(同比+10.3%),新开工面积及竣工面积分别同比增加1.8%、40.9%,与同期全国房屋新开工面积增速相符,较2017年1-2月竣工面积大幅增加。

  地产销售持续实现较快增速,充足土地储备打下后续增长坚实基础:经营数据显示,2018年1-2月公司地产业务实现合约销售额448亿元(同比+47.7%),相当于2017年全年2,285亿元的19.6%,与2017年1-2月增速(同比+48.3%)基本持平,均较2016年1-2月增速(同比+15.9%)显著提高。期内实现合约销售面积299万平米(同比+42.4%),相当于2017年全年1,603万平米的18.7%,较2017年1-2月增速(同比+31.0%)大幅提高了11.4个pct。期末土地储备为9,376万平米,较2017年期末(8,767万平米)增加了609万平米。期内新购置土地储备417万平米,较2017年1-2月(387万平米)增加了30万平米。我们认为公司2018年1-2月地产销售保持了2017年以来的较快增速,同时土地储备持续增加至近年高位,所形成的新增土地货值的增加有望为公司后续地产销售提速打下坚实基础。

  投资建议:我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为11.5%、11.8%、11.2%,净利润增速分别为14.6%、14.4%、13.9%,对应EPS分别为1.14、1.30、1.49元,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为12.0元,相当于2018年9.2倍的动态市盈率。

  银河电子:传统主业下滑明显,加大投入转型军工

  机构:安信证券

  事件:2017年报公布,全年营收(16.24亿,-17.99%),归母净利润(1.87亿,-39.58%)。营收占比近5成的机顶盒业务同比利润大幅下滑并形成小幅亏损,是造成公司2017年全年业绩下滑的主要原因;

  军品业务毛利率高达51.19%,向民营军工企业转型:①在面临军改的不利背景下,军品业务营收占比上升4.87%;②完成军品自主研发项目42项;③2017年公司重点发展军工业务领域,智能机电设备及管理系统产业化项目累计投资1006.87万元;④2017年7月20号原同智机电董事长张红出任银河电子(002519)总经理;

  机顶盒营收占比首次低于50%,将转入新公司独立运营:2017年,公司累计发出机顶盒350多万台,和上年相比有较大降幅。营收同比下降23.74%,毛利率同比下降9.75%。2017报告期内,公司针对机顶盒业务新注册成立了江苏银河数字技术有限公司,后续将机顶盒业务从母公司逐步全面转入新公司独立运营,独立核算;

  新能源汽车业务营收占比不足一成,2017未达承诺业绩:2017年,新能源汽车业务营收占比9.66%,同比下降29.25%;毛利率同比下降14.28%。福建骏鹏2017业绩承诺9500万元,实际净利润8410.1万元,嘉盛电源2017业绩承诺4000万元,实际净利润1644.73万元。主要因为受到新能源汽车行业补贴政策调整,客户需求降低所致;

  蓄力转型军工+新能源,研发投入增长超20%:2017年研发投入1.29亿元,同比增长20.34%。2017年度实际使用募集资金3.27亿元,用于新能源汽车关键部件产业化项目、新能源汽车空调系统产业化项目、智能机电设备及管理系统产业化项目及研发中心建设项目的建设;

  投资建议:随着十三五期间陆军装甲车辆换装加速,我们预计公司未来2-3年内可以保持15%左右的增长。2018~2020年的EPS分别为0.19/0.22/0.25元,对应PE为35.3/30.4/26.4倍。综合考虑到:①军品毛利率水平较高;②公司前期研发投入持续加大,首次评级给予买入-A的投资评级,6个月目标价为8.00元。


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