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券商最新评级:满仓10股待飙涨

http://stock.591hx.com 2018年03月26日 09:00:08 中财网

  胜宏科技:智能制造先锋&绿色生产标杆,两年内再造三个胜宏

  类别:公司研究机构:太平洋证券股份有限公司研究员:刘翔日期:2018-03-23

  业绩增速最高、产能扩张最快的陆资PCB企业:公司是高端显卡板全球龙头,HDI等占比不断提高。产品主要针对高端显卡、网通、工控、服务器、汽车等下游市场,该等领域行业增速稳健,未来几年均有各自的增长催化因素驱动,如5G之于网通设备等。在同时满足2016年营收超10亿元,净利润超2亿元的陆资PCB公司中,胜宏2014-2017年的营收复合增速排名第二(CAGR=32%),净利润复合增速排名第一(CAGR=40%)。公司2018-2020年产能复合增速40%-50%,在陆资PCB中也是最快的。

  行业增速换挡,国产替代持续进行:PCB、集成电路、面板为电子信息产业三大元件,全球PCB市场空间700亿美金。富士康2017年共采购约1184亿元PCB产品,在原材料中占比最大(40%),金额大于零组件905亿元(31%),IC 547亿元(19%)。全球PCB行业增长动能切换,充分受益于5G、汽车电动化等终端再创新带来的ASP提升,进入全新加速期。陆资PCB企业公司占全球份额约20%,未来有望复制显示面板等行业发展路径实现国产替代。格局上,全球TOP25厂商市场份额从2015年的37%,提升到了2016年的45%,集中度不断提升。

  智能制造升级,打造零排放PCB标杆企业:胜宏是PCB智能制造的先行者,人均产值、订单交期等指标业内领先,毛利率不断提高;公司贯彻零排放的科学生产模式,以此降低经营风险

  投资建议:预计18-20年净利润分别为4.54/6.58/10.72亿,EPS 1.06/1.54/2.51元(不考虑送股摊薄),当前股价对应PE分别为26.4/18.2/11.2X,给与2018年30X估值,目标价31.5元,维持"买入"评级。

  风险提示:下游需求不及预期、扩产进度不及预期、汇兑损失风险。

  祁连山2017年年报点评:一番跋涉寒冬远,凌霜傲雪可迎春

  类别:公司研究机构:国信证券股份有限公司研究员:黄道立日期:2018-03-23

  收入增长16.71%,归母净利润增长245%,并拟10派2.3元2017年公司实现营业收入59.69亿元,同比增长16.71%,实现利润总额6.64亿元,同比增长256.69%,实现归母净利润5.75亿元,同比增长245%,EPS为0.74元/股,并拟10派2.3元(含税),符合此前业绩预告。

  供需改善提升盈利水平,资产减值小幅拖累业绩2017年公司共生产水泥2122.67万吨,同比减少2.4%;销售水泥(含熟料)2153.18万吨,同比减少1.2%,区域水泥销量同比下降约11%,公司市占率得到提升。我们测算销售吨价约254元/吨、吨成本约175元/吨、吨毛利约78元/吨、吨费用约52元/吨,分别较去年同期提升41元、22元、19元和1.5元,其中吨成本增加主因原煤等原燃材料价格上涨(其中,燃料及动力成本同比增加32%);吨费用略有提升一方面受年内部分公司停工费用计入管理费用及错峰生产期实施固定资产维护维修使维修费同比大幅增加所致,导致管理费用同比增长15%,另一方面通过减少带息负债,财务费用同比减少32%。2017年公司共发生资产减值损失7370万元,其中因停产注销天水和玉门公司计提在建工程减值损失2277万元,计提张掖巨龙商誉减值损失2601万元。

  区域市占率高,供给格局改善幅度大公司作为甘青藏区域的水泥龙头,在甘肃地区市占率达44%,青海市占率达24%,形成了横跨甘、青两省的分布格局,覆盖甘青藏三省区主要市场,其中甘肃区域产能和矿山重点布局在需求较好的甘肃南部地区。17年甘肃区域固定资产投资同比大降40%,水泥需求同降约11%,但区域水泥顺利提价且价格得以保持高位运行,主要受益区域供给收缩力度大使得供需格局大幅改善所致;预计未来区域供给存在一定刚性,随着开春复工市场启动,需求集中体现,区域价格有望再看高一线(日前天水和平凉地区在出货淡季已率先上调价格20元/吨和30元/吨可见区域协同水平的提升和企业保价的意愿)。

  估值低、弹性足,继续关注区域基建发力,给予"买入"评级17年下半年区域大规模项目集中开工,总投资约1800亿元;12月1日甘肃省公航旅又联合中冶集团等4家央企,与14个市州签署战略合作协议,投资规模5000亿元,区域基建发力将会是水泥行业需求端的重要看点。若后续资金到位、基建发力兑现,业绩仍有上调空间。预计2018-2020年公司EPS分别为1.05/1.26/1.42元/股,对应PE10.7/8.8/7.8x,继续给予"买入"评级。

  风险提示:甘肃基建低于预期;供给超预期增加;成本超预期涨价。

  恒力股份:备考业绩靓丽,加速布局完善产业链

  类别:公司研究机构:太平洋证券股份有限公司研究员:杨伟日期:2018-03-23

  事件:公司发布2017年报,全年实现营业收入222.88亿元,同比+15.84%;归母净利润17.19亿元,同比+45.73%。其中Q1-Q4,归母净利润分别为2.87亿元、2.76亿元、5.40亿元和6.17亿元。备考营业收入474.81亿元,净利润32.19亿元。

  主要观点:

  1."PTA-聚酯-民用丝/工业丝"产业链景气,业绩大增符合预期公司始终立足专业化、差异化、高端化的发展线路,研发能力突出,推进智能化改造,产品质量及成本具有竞争优势。年聚合产能260万吨,包括140万吨涤纶民用长丝、20万吨涤纶工业长丝、70万吨聚酯切片、20万吨聚酯薄膜、PBT工程塑料16万吨。受益于涤纶景气周期,公司涤纶工业长丝、涤纶民用长丝、工程塑料、聚酯切片、聚酯薄膜毛利率分别为26.59%、20.13%、16.55%、4.85%、3.72%,同比提升8.72pcts、2.54pcts、12.41pcts、2.01pcts、3.18pcts。子公司康辉石化实现扭亏,净利润达1.01亿元。公司综合销售毛利率和净利率分别为16.27%、7.83%,同比提高2.81pcts、1.88pcts。2017年实现归母净利润17.19亿元,近五年来CAGR达80.64%。

  2.PTA业务超额完成业绩承诺,看好未来行情恒力投资拥有660万吨PTA产能,2017年扣非后归母净利润12.59亿元,远超原业绩承诺6亿元。2018年2月,恒力投资已过户至公司名下。2018年PTA除原停工产能复产完,几无新增产能,而下游聚酯预计新增产能525万吨,有效增量预计350万吨,对应PTA需求约300万吨,PTA行业格局持续改善。目前PTA-PX价差已达1000元/吨,由于公司PTA长协较多,预计单吨净利润达400元左右。

  3.稳步推进长兴岛2000万吨大炼化项目该项目位于国家七大石化基地中的大连长兴岛,原油加工能力2000万吨/年,占地645公顷,总投资562亿元,以450万吨/年芳烃联合装置为核心,采用全加氢工艺路线,建设16套炼化装置。目前项目正紧锣密鼓推进中,公司力争2018年10月率先实现投产。我们测算该项目IRR约20%,税后利润规模约100亿元。

  4.加速布局完善产业链,巩固行业地位公司正通过一系列动作,加速布局完善"炼油-芳烃-PTA-聚酯-涤纶"产业链,提高附加值,巩固行业地位。2018年2月10日,公司公告计划投资123亿元建设135万吨多功能高品质纺织新材料项目,建设期2年,包括60万吨FDY、30万吨POY、45万吨DTY。根据可研,该项目税后IRR达14.49%,税后利润20亿元。2月28日,公司公告拟用15亿元收购古纤道40%股权,标的公司拥有涤纶工业丝产能50万吨,国内第一,2017年前三季度归母净利润3.7亿元。同时拟投资210亿元,建设150万吨/年乙烯项目,包括150万吨乙烯装置及配套12套化工装置,建设期2年。根据可研,该项目主要产品包括165万吨乙二醇、40万吨HDPE、72万吨苯乙烯、43万吨PP及13万吨丁二烯,在60美元/桶油价体系下测算,项目税后IRR达29.88%,税后利润55.43亿元。

  5.盈利预测及评级我们预计公司2018-2020年归母净利分别为33.49亿元、102.42亿元和136.71亿元,暂不考虑增发募集资金影响,对应EPS0.74元、2.25元和3.01元,PE20X、7X和5X,维持"买入"评级。

  风险提示:产品价格大幅波动,项目投产进度不及预期。

  国药一致:加速院边店布局,承接处方外流

  类别:公司研究机构:西南证券股份有限公司研究员:朱国广,张肖星日期:2018-03-23

  业绩总结:公司2017年实现营业收入413亿元(+0.04%)、归母净利润10.6亿元(-10.9%)。归母净利润同比下降主要系集团2016年10月发生重大资产重组,比较报表包含了置出的三家工业公司2016年1-10月利润表数据所致。剔除此因素,营业收入同比增长3.01%,归母净利润同比增长9.08%。业绩保持稳健,DTP药房为增长亮点。1)分销业务受两票制、竞争对手医院托管、GPO和品种降价等因素影响,销售增速走低,实现营业收入315亿元(+1.24%),实现净利润6.4亿元(+5.99%)。但其中创新业务收入增长势头良好,医疗合作、器械耗材和零售业态实现收入53亿元(+21.43%)。分销自开药房营业收入5.74亿元(+34%),其中DTP药房24家,院内合作药房7家,院边药房9家。2)国大药房零售业务实现营业收入100亿元(+10.11%);实现归母净利润1.92亿元(+16.1%)。分业态来看,直营常规和DTP销售占比上升拉动整体收入上升。其中,直营常规销售收入64.3亿元(+12.47%),DTP销售收入12.2亿元(+20.33%)。

  国大药房成长空间大,沃博联战略入股引入值得期待。国大药房为优秀的医药零售资产,截至2017年末,拥有门店3834家。其看点为门店扩张、后续盈利能力改善和战略投资者引入。1)预计未来门店数量增速将维持在每年10%左右。2)由于地理位置、医保资质、国企体制等因素,其盈利能力略低于一心堂、老百姓、益丰药房等连锁企业,2017年净利率水平为1.9%,改善空间较大,预计后续公司会通过集中采购等方式增强盈利水平。3)沃博联拟增资国大药房,增资完成后持股40%,从南京医药案例来看,战略投资者的引入对公司治理机制、经营模式等产生了积极的影响,国大药房后续战投的引入值得期待。

  批零一体化优势突出,享处方外流红利。国大药房将与分销业务形成协同。分销业务一方面可为国大药房提供上游药企资源,另一方面,分销业务雄踞两广地区,销售网络渗透到各医疗机构,与两广地区医院的良好合作关系也能为国大药房所用,国大药房有望与医院建立合作,承接处方外流。在处方外流的准备工作上,公司已从2014年开始重点布局了DTP及院边店业务,截止2017年底,国大药房共有医院周边店253家,当年新增53家(其中28家已开通医保),其中16家累计实现盈利。

  盈利预测与投资建建议。预计公司2018-2020年EPS分别为2.79元、3.18元、3.63元,对应估值分别为22倍、19倍、17倍。看好公司在处方外流领域的布局,维持"买入"评级。

  风险提示:分销业务增速不及预期风险,处方外流政策推进不及预期风险。

  美年健康:稳步、持续扩张体检中心数量,开拓三、四线城市市场,为业绩长期增长注入活力

  类别:公司研究机构:东吴证券股份有限公司研究员:焦德智,全铭日期:2018-03-23

  一、事件:

  公告公司通过全资子公司成都公司拟以1,440.00万元受让德阳美年36%的股权;通过全资子公司郑州公司拟以2,033.60万元受让信阳美年41%的股权;全资子公司成都公司拟以1,620.00万元受让遂宁美年36%的股权;全资子公司沈阳公司拟以2,040.00万元受让丹东美年51%的股权;全资子公司长沙公司拟以3,024.00万元受让株洲美年84%的股权。公司发布公告美年健康下属子公司拟以自有资金收购亳州市汇畅健优医疗服务有限公司等十四家公司股权并使用自有资金对其中部分公司进行增资,本次股权转让价格及增资金额合计为人民币35,829.10万元。

  公司同时发布公告拟与上海大象医疗健康科技有限公司签署《上海大象医学科技有限公司投资合作协议》,以人民币0元购买大象医生所持有的大象影像51%的股权,再按照《大象影像公司章程》完成人民币510万元的出资义务。

  二、我们的观点:持续对外扩张,参股、控股并进获取优质体检中心;参股大象影像,注入远程影像优质资产,充分挖掘公司大数据端口优势。

  1、持续的对外投资,获取更多区域体检中心的布局,为持续的高速发展做好准备。

  为满足体检行业的快速发展的需求,以及公司快速扩张的需求,公司战略性的使用"先参后控"的方式快速进行体检中心的扩张。根据公司公布的德阳美年、信阳美年、遂宁美年、丹东美年和株洲美年的经营数据分析,从体检中心的筹建、到开业、再到盈亏平衡所需的时间在12个月-16个月左右。由此可见,公司新体检中心的盈亏平衡周期明显缩短,体现了公司在新体检中心建设、管理营运等方面持续优化,显著提高了新体检中心盈利空间。此次公司控股/参股的19家体检中心2018年均进入全面的盈利期,并且2018-2020年承诺业绩的符合增速20%左右的高增速水平(信阳美年承诺业绩的复合增速为10%),对应2018-2020年3年业绩均值的估值为PE7X-8X的水平,处于合理范围。

  2、0元收购大象影像51%股权,完善公司远程诊断、远程读片能力,进一步释放公司体检端口价值。

  公司此次与大象医生签署《上海大象医学科技有限公司投资合作协议》,以人民币0元购买大象医生所持有的大象影像51%的股权,再按照《大象影像公司章程》完成人民币510万元的出资义务。公司收购大象影像是双方合作互利互惠的双赢举措。首先,随着美年健康体检中心的快速扩张,尤其是在3、4线城市的体检中心扩张,对读片和远程阅片诊断咨询的需求明显增加。大象影像进入公司体系,可以有效的发挥自身远程影像领域的优势资源,解决体检中心快速扩张的服务需求,同时大象影像也可以通过美年健康所带来的体检客户的流量数据,为大象影像进步的技术升级和长远发展奠定基础。

  三、盈利预测与投资建议:

  我们预计公司2017年到2019年的销售收入分别为62.73亿元、91.97亿元和132.69亿元,同比增长分别为103.6%、46.6%和44.3%;归属母公司净利润为6.17亿元、9.33亿元和14.01亿元,同比增长82.1%、51.2%和50.2%;对应EPS为0.24、0.36和0.54。我们看好公司体检业务规模的快速扩张、对慈铭的整合效应释放及大健康产业入口的长期价值,因此,维持公司"买入"评级。

  四、风险提示:

  医疗服务政策风险;并购整合企业融合风险。

  爱尔眼科业绩快报点评:内生、外延双轮驱动,业绩加速增长

  类别:公司研究机构:中航证券有限公司研究员:沈文文,石玉华日期:2018-03-23

  2017年业绩快报:

  报告期内公司实现营业收入595,076.50万元,同比增长48.75%;利润总额102,279.33万元,同比增长49.59%;归属于上市公司股东的净利润73,970.08万元,同比增长32.80%;基本每股收益0.49元,同比增长30.43%。

  收入增速显著提升。报告期内,公司四个季度的营业收入分别为11.97亿元、13.93亿元、17.92亿元和15.69亿元,同比分别增长30.86%、38.63%、54.10%和71.1%,季度收入增速环比显著提升。四季度归母净利润分别为1.56亿元、2.06亿元、2.71亿元和1.07亿元,同比分别增长31.17%、33.93%、38.30%和20.22%。通过并购项目并表时间分析,我们判断内生收入增速和一季度营业收入接近,在30%上下。并表收入的逐步确认是收入速环比提升的重要原因。

  外延不断。2017年,公司在海内外都实现了并购成长。在国内,完成了对泰安、清远、佛山、九江和太原等九家爱尔眼科医院的并购和并表。海外方面,公司在4月完成了对Dr.MingWang所持有的AWHealthcareManagement,LLC75%的股权项目的收购,8月完成了对ClínicaBaviera,S.A.(CBAV)的要约收购,通过子公司爱尔国际(欧洲)持有CBAV86.83%的股份。预计三大收购项目并表能够带来6000-8000万的净利润增量。

  非公开发行落地助力长期发展。报告期内,公司完成了非公开发行,发行股份6232.87万股,发行价格27.60元,募集资金总额17.20亿元。参与定增的机构和个人包括公司的董事长陈邦、高瓴资本和中信保诚基金管理有限公司,认购比例约为2:6:2。高价发行成功表明市场对爱尔眼科投资价值的认可,董事长参与定增直接表明了对公司未来发展的信心。募集资金有助于公司的医院收购计划、总部大厦建设和信息化项目的顺利完成,助力公司长期发展。

  风险因素:手术风险;扩张低于预期的风险。

  我们预计公司2017-2019年摊薄后的EPS分别为0.47元(加权摊薄计算后为0.49元)、0.64元和0.86元,对应的动态市盈率分别为77.83倍、56.75倍和42.03倍。医疗服务行业一直是市场的热点,爱尔眼科的发展延续内生和外延增长双轮驱动的模式,业绩持续快速增长,给予买入评级。

  安琪酵母动态点评:业绩符合预期,收入稳健增长

  类别:公司研究机构:国海证券股份有限公司研究员:余春生,陈鹏日期:2018-03-23

  公司业绩符合预期。公司2017年净利润同比增长58.33%,业绩符合预期,2017年净利润大幅增长主要是:(1)一方面,下游烘焙、调味品景气度较好,产能持续扩张,同时,保健品业务收入增长60%,共同拉动公司营业收入持续增长;(2)另一方面,原材料糖蜜平均价格大幅下降,带动2017年毛利率达到37.64%,同比提升5.02个百分点。

  收入有望稳健增长。公司各项业务均保持良好增长态势,收入有望保持稳健增长。酵母行业的下游调味品和烘焙景气度较好,拉动公司产能不断扩张,新建的俄罗斯工厂已经投产,扩建的埃及工厂2019年投产,近几年产能每年有10%的增长。同时,公司大力发展C端产品,C端产品占比提升拉动吨价上行。另外,保健品业务2017年实现收入3.4亿元,预计2018年可以达到5亿元,同比增长50%左右。根据年报披露经营计划,2018年公司要以"争创新、强业务、提质量、保增长"为主要任务,主营业务收入要确保实现65亿元,力争68亿元,确保净利润增速高于销售收入增速。

  酵母抽提物空间大。酵母抽提物是酵母深加工产品,它是一种纯天然、安全、健康的调味增鲜剂,可显著减少盐分添加,顺应了"纯天然、无添加"的健康消费趋势,是味精的替代品,目前主要用于高端调味品。从国外的经验来看,目前欧洲/韩国/日本酵母抽提物对味精的替代比例分别在60%/40%/30%左右,中国目前才2%,YE对味精替代的空间较大。随着消费者对健康越来越重视,公司YE业务快速发展,YE业务2017年实现收入7亿元,同比增长30%。

  俄罗斯糖蜜价格低。国内方面,北方甜菜糖蜜价格已经锁定下降10%,南方甘蔗糖蜜采购方案更加灵活,中性预计下今年糖蜜整体采购价格同比持平。国外方面,埃及糖蜜价格860元/吨,同比基本持平,俄罗斯工厂已经投产,工厂所在区域糖蜜资源丰富,糖蜜价格便宜,约100元/吨,大幅低于国内。我们认为,安琪是国内酵母龙头,行业竞争格局好,公司市占率50%,竞争优势明显,行业话语权强,在下游成本占比非常小,原材料成本上升可以转嫁给下游,利润率保持稳定,原材料成本下跌利润弹性更大,因为终端售价基本不会下调,可以享受成本下降红利,利润弹性更大,无需太过担忧原材料成本波动。

  投资建议:预计公司2018-2020年EPS分别为1.40元、1.71元、2.05元,对应PE分别为24X、19X、16X。公司下游景气持续,酵母抽提物市场空间大,产能持续扩张,维持"买入"评级。

  风险提示:食品安全事件;糖蜜价格波动风险;海外市场风险;产能建设进度低于预期。

  新华保险:转型目标达成,业绩稳扎稳打

  类别:公司研究机构:西南证券股份有限公司研究员:郎达群,刘嘉玮日期:2018-03-23

  业绩总结:公司2017年营业收入1441.32亿元,同比下降1.4%;实现归母净利润53.83亿元,同比增长8.9%;基本每股收益1.73元,同比增长9.5%;归属于母公司股东的加权平均净资产收益率为8.76%,同比增长0.31个百分点。

  承保端:转型预期目标达成,业务品质改善明显。经过两年多时间的转型,目前公司保费结构当中续期保费占比已经提升至71%;新单保费当中的期交比例大幅提升至87%。在公司坚定发展健康保障类险种的背景下,公司新单中的健康险占比较去年大幅提升14个百分点,达到35%。公司保单品质提升明显,全年退保率持续回落,维持在5.2%的低位,退保金同比下降23%;个人寿险业务中的13个月和25个月的继续率同比均有所改善。在代理人队伍建设方面,公司注重提质增效,减持"先将后兵"的发展路径,先后推出了赋予权、传承权、跨地域业务发展权等一系列激励制度稳定销售骨干。在2017年,公司个险营销队伍同比增长6%,逼近35万人;月均举绩率达到47%。

  价值端:内含价值稳健增长,新业务价值率持续提升。公司2017年在保费结构、年期机构、产品结构方面持续优化,拉动新业务率快速提升17.3个百分点,达到39.7%。新业务价值率的提升,拉动了公司新业务价值保持15%以上的稳健增速。公司2017年在有效业务价值的拉动下,内含价值达到1534.74亿元,延续了18.6%的较快增速。

  资产端:投资风格稳健多元,非标资产占比提升。公司2017年投资资产达到6883.15亿元,同比微增1.3%。在审慎稳健的配置原则下,公司去年实现总投资收益346.76亿元,同比增长7.4%;总投资收益率上升0.1个百分点至5.2%。公司配置风格多元,其中非标类资产和权益类资产在去年占比得到明显提升,分别达到35%和13.1%,而定期存款和现金类资产占比则大幅下降,巩固了公司的盈利水平。

  盈利预测与评级。预计新华保险2018-2020年EPS分别为2.12元、2.55元、3.08元,未来三年公司归母净利润将保持21.35%的复合增长率,给予公司2018年1.31倍PEV估值,对应目标价75.32元,维持"买入"评级。

  风险提示:健康险销售或不及预期,代理人举绩率提升或低于预期,资本市场下行或使公司估值和压力面临双重压力。

  当代明诚年报点评:汲取行业顶级资源,加强产业整合运营

  类别:公司研究机构:国元证券股份有限公司研究员:李典日期:2018-03-23

  3月20日,当代明诚发布2017年年度报告,实现营业总收入9.12亿元,同比增长60.26%,归属母公司股东净利润1.28亿元,同比增长4.87%。报告期内,公司在"全球文化产业整合运营平台"长期发展战略的引领下,拓宽"集团化、平台化、国际化"的发展思路,以"体育+影视剧"为主线,进一步扩展产业链,加快细分行业渗透,迅速抢占市场资源。报告期内,体育板块实现营收3.20亿元,同比增长88.24%,影视板块实现营收5.92亿元,同比增长47.18%。

  获取行业顶级资源,切入产业链上游:2017年,公司走入国际体育产业核心,获得全球顶级资源认可。双刃剑与FIFA正式签署了《2018年俄罗斯世界杯亚洲区独家市场销售代理合同》,这是国际足联第一次将独家销售代理的权利授予中国公司,开创了中国体育营销公司的先河。公司7月启动了对国内卓越的赛事版权运营公司--新英体育的并购工作,切入产业链上游版权领域。预计今年并购完成后,公司将拥有中国顶级的版权运营团队以及包括英超、欧洲杯等头部赛事的版权权益。

  影视剧收入稳步增长,聚焦精品和优质IP:报告期内,公司电视剧实现营收5.16亿元,同比增长80.92%,电影收入0.19亿元,比去年同期增长28倍。公司在2017年取得的头部IP包括莫言先生代表作《檀香刑》,路遥先生代表作《人生》,东野圭吾巅峰之作《恶意》,经典电影《秋菊打官司》的电视剧改编等。其中公司拍摄完成的精品电视剧《爱人同志》作为十九大献礼片于十九大期间在央视八套进行播出,最高收视破2,平均收视率1.47%,单集最高收视率达2.29%,全网播放量超过3.4亿,获人民日报发文点赞,荣获中央电视台2017年度电视剧突出贡献奖。

  公司将利用在精品剧制作方面的深厚底蕴,结合市场变化的积极因素,不断扩大自身的品牌效应。

  考虑2018年世界杯将给公司带来的巨大正面影响和收益,影视剧行业的快速增长,以及新英体育的并表,我们预计2018-2020年EPS分别为0.78/0.89/0.99元,对应PE为22/19/17倍,给予"买入"评级。

  城市传媒:主业稳增与内部新业务孵化并行线下书店入口模式可复制

  类别:公司研究机构:国海证券股份有限公司研究员:谭倩日期:2018-03-23

  具有区域竞争优势和本土亲和力的城市特色出版传媒公司,在突出主业的同时积极加快向新媒体、新业态领域的转型升级。在上游内容部分,公司聚焦精品图书出版并推动优质版权资源累积,教育、少儿、社科图书以及儿童刊物均树立了良好的品牌影响力;在下游终端部分,公司间接持有喜马拉雅股权,线下公司在城市社区生活圈设立个性化服务端,结合自身特色图书自有版权进行市场化运营,打造BCMIX美食书店,践行集合阅读与美食及社交的轻资产连锁化品牌管理输出模式。

  2017年图书零售总规模803亿元,同比增加14.55%,线下图书销售码洋344.2亿元,同比增加2.4%,较2016年的-2.3%的增速,已实现正向增长。少儿图书在实体书店中发挥的作用加强,2017年少儿童书占销售25%以上的实体书店比例为26.4%,较2016年的23.37%提升了3个百分点。2017年开卷显示少儿图书占到图书零售市场的码洋比重达到24.64%,为第一大细分品类,少儿市场的快速增长,也使得该类成为市场增长贡献较大的类别。

  2017年中国二线城市书店增速恢复正向增长,达到4.61%。据中国发行协会统计截止2017年中国一线城市北京、上海、广州、深圳书店总量为1.44万家,二线城市杭州、南京、重庆、成都等地合计书店总量为2.34万家。二线城市的书店恢复正增长有望推动图书新增市场。

  盈利预测和投资评级:维持增持评级。从西西弗书店、言几又书店、诚品书店以及城市传媒的BCMIX等线下实体书店不断加码扩建,未来3年书店竞争格局有望初定,换言之,目前时点的线下书店布局可对标10年前院线建设。未来3年城市书店有望成为城市重要文化消费场景。线下与线上阅读是不可分割的共生关系,线下图书在精神消费升级中催生体验经济。作为国有背景的城市传媒在线下率先摸索出BCMIX美食书店轻资产运营模式,后续有望复制特色线下书店输出模式,我们预计2017-2019年公司实现归母净利润3.27/3.62/4.03亿元,对应EPS分别为0.47/0.52/0.57元,对应PE分别为20.2/18.3/16.4倍,鉴于一般图书的高景气以及公司主题书店高复制性,维持增持评级。

  风险提示:市场市场竞争加剧风险;新传播媒体竞争的风险;业务快速扩张带来的管理风险;行业增速放缓风险;行业竞争风险;纸张涨价风险;与京东战略合作进展不达预期的风险等;业绩下滑的风险;人才资源不足风险;宏观经济波动风险。


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