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这6股已经够便宜了(名单)

http://stock.591hx.com 2018年03月26日 09:00:53 中财网

  赢合科技:一季度保持高速增长 战略合作协议超预期落地

  事件:1、公司于3 月20 日发布2018 年1 季度业绩预告,归母净利润5626.52 万元–6189.17 万元,比上年同期增长:50%-65%。2、公司与国能电池、河南力旋签订《战略合作协议》,确立了与国能电池、河南力旋的战略合作伙伴关系,为推进锂电池设备整线业务合作奠定了基础。

  点评:

  锂电设备龙头公司,业绩保持高速增长。公司是以锂电池专用自动化生产设备的研发、设计、制造、销售与服务为核心的锂电设备制造企业,公司2018 年Q1 预计盈利5626.52 万元–6189.17 万元,比上年同期增长:50%-65%,业绩总体符合市场预期,预计今年起锂电设备的验收节奏逐步加快。业绩保持高速增速的原因:1)受益于国家对新能源产业的政策支持以及锂电设备市场的需求持续增长,公司经营业绩增长显著;2)公司通过技术创新以及融合雅康的技术力量,持续提升整线解决方案及服务能力,产品竞争力明显提升,经营业绩增长显著;3)公司正逐步建立全价值链的运营管控体系,持续优化公司成本管理体系,通过提升效率驱动成本优势,经营效益显著提升。

  整线模式优势显著,战略合作协议绑定大型客户。公司产品已经实现前、中、后段设备全覆盖,并且公司领先于行业推出智能化整线方案,智能化解决方案是结合MES 系统开发出“整线设备+软件控制”的整体方案,竞争优势显著(无论是工期、效率、成本、节能均具备优势),此次,公司再与北京国能(2017 年国内动力锂电池出货量排名第8)、河南力旋签订战略合作协议,验证前期的整线模式逐步走通,同时,金额来说,超出预期,国能2018、2019 年设备投资额为15、15-30 亿,河南力旋2018 年设备投资额为12 亿,2019-2020 年还将有10 亿以上的订单。随着公司大客户战略的持续推进,未来订单值得期待。我们预测锂电设备市场2017、2018 年市场空间为160、200亿元,未来3 年增速在30%以上,集中度随着下游的洗牌,将逐步提高。

  盈利性预测与估值。我们认为看好公司的龙头地位,同时进一步整合雅康后,补足短板,净利润率有望上修,我们预计公司17-19 年归属于母公司股东净利润分别为2.2 亿、3.5 亿、5.4 亿,EPS 分别为0.69、1.11、1.70,对应估值41 倍、25 倍、17 倍,给予买入评级。

  风险提示:国内锂电设备下游扩产不达预期;政策风险

  沧州明珠:2017业绩略增长 产品降价或拖累2018年业绩

  公司发布2017 年报,符合市场预期

  公司发布2017 年报,实现营收35.2 亿,同比增长27.5%,实现归母净利5.5 亿,同比增长11.9%,实现扣非后归母净利5.4 亿,同比增长10.1%,基本符合市场预期。同时公司预告2018 年一季度实现归母净利5491-9609万元,同比下降30-60%。

  业绩增长主要受益于BOPA 膜涨价,湿法隔膜放量

  2017 年业绩增长主要受益于BOPA 涨价和湿法隔膜放量:1)根据百川资讯,2017 年BOPA 均价从29722 元/吨上涨至34632 元/吨,同比上涨16.5%;BOPA 价差从12134 元/吨扩大至17202 元/吨,同比扩大42%,公司2017年BOPA 塑料制模产销约3.3 万吨,产品盈利大幅受益行业景气上行。2)2017 年8 月公司“年产6000 万平方米湿法锂离子隔膜项目”建设完成并投产,“年产10500 万平米湿法锂离子电池隔膜项目”其中一条生产线于7月建设完成并投产,三季度开始湿法隔膜产能逐渐爬坡,公司隔膜产品2017 年销量为1718 吨(折合1.39 亿平米),比2016 年增加240 余吨,出货量实现显著增长。2017 年公司三项费用与2016 年比基本持平,其中销售费用增加2600 万,管理费用增加600 万,财务费用下降3400 万。

  预计一季度业绩同比有所下降,主要受BOPA 和隔膜降价

  由于供给更加宽松,2018 年1 季度,BOPA 膜价格由去年同期42123 元/吨下降至30572 元/吨,PA6 切片由去年同期18959 元/吨下降至17649 元/吨,价差由去年同期16164 元/吨下降至5923 元/吨。在补贴政策调整和新产能投放驱动,隔膜2018 年一季度降价压力逐渐显现,湿法隔膜由去年同期5元/平米下降至目前3.5 元/平米,干法隔膜由去年同期3 元/平米下降至目前2.3 元/平米。基于以上原因,预计1 季度业绩会同比有所下滑。价格数据来源于百川资讯。

  盈利预测与评级

  基于产品价格下行趋势,预计2018-2019 年公司归母净利由6.92 亿、7.81亿下调至4.75 亿、5.00 亿,对应PE 为36.3/34.4 倍。给予2018 年27 倍PE,目标价由17.7 下调至11.88 元,维持买入评级。

  风险提示:产品价格下降;新产能投放不达预期

  中矿资源:钴锂新平台 业绩高增长

  投资要点

  公司简介:中矿资源,主要从事固体矿产勘查技术服务,并以此为依托从事矿权投资、海外勘查后勤配套服务和建筑工程服务等,公司业务范围的拓展支撑了公司营业收入的稳步增长,公司毛利主要来源于勘查服务与建筑工程业务,金属价格的上一轮下滑周期给公司相关业务带来了净利润的下行压力,随着金属价格自2016 年以来的回暖,公司净利润开始进入到回升的通道。

  公司地质勘查业务立足海外,优势突出。公司以地质勘查服务为本,其脱胎于有色工业总公司,系出名门,公司从2003 年开始从事境外固体矿产勘查技术服务,先后在全球20 多个国家和地区从事过多种矿产资源的综合地质勘查业务,积累了丰富的境外项目管理经验,形成了良好的市场声誉和品牌。

  依托于地质勘查,公司也在进行矿业权投资,并拥有33 个矿权,其中采矿权30 个,涉及的资源包括铜、钴、金、银和铬铁等多种金属。例如,赞比亚希富玛铜矿详查区探获铜金属资源量22.27 万吨,平均品位0.73%;伴生钴为7,312.55 吨;普拉提铜矿矿区铜金属资源量为104,575 吨,平均品位2.13%Cu,伴生钴1020 吨。

  构建锂盐产业链:拟入股PSC(持股11.14%),并拟重组东鹏新材料。其中: 1)PSC 控制的津巴布韦Arcadia 矿资源量达61 万吨氧化锂,储量35.1 万吨。项目预可研计划年产锂精矿9 万吨,透锂长石12 万吨,当前锂精矿价格在900 美元左右,项目具有较好的经济性。2)东鹏新材料主要生产氟化锂、氢氧化锂等锂盐和铷铯盐,并进行透锂长石贸易。东鹏拥有氟化锂产能正从1000吨提升到3000 吨,拥有森田化工等优质客户。东鹏拟以自主技术为基础,以透锂长石等为原料生产锂盐,建设1.5 万氢氧化锂、1 万吨碳酸锂项目。东鹏铷铯盐业务,国内市场占有率75%,产品远销欧美、日本等地。铷铯盐受益环保要求提升,市场规模扩大,东鹏产能到位,盈利能力料将提升。

  进军刚果铜钴矿:参股公司中矿富海(香港)拟收购TGS。公司参股公司中矿富海(持有12%股权)拟收购TGS——TGS 拥有103 万吨铜和5 万吨钴资源量,Kipoi 在产项目区年产能达3.25 万吨铜,2016 年产铜2.3 万吨,前几年C1 成本不到4000 美金,同时其钴资源暂时没有得到综合利用。未来,如项目的产能利用率提升,钴资源也得到综合利用,在当前铜钴价格水平下,其经济性较好。

  盈利预测:我们预计,不考虑增发时,公司2017 年、2018 年和2019 年的净利润水平分别为0.54 亿元、0.72 亿元和1.13 亿元;如重组顺利,东鹏2018年全年并表、1.5 万吨氢氧化锂和1 万吨碳酸锂项目在2019 年投产,整个公司2018 年、2019 年的并表利润可达到2.40 亿和3.67 亿元,对应增发后市值(按当前价格估算)的PE 预计约为36 和23 倍。

  投资建议:公司在停牌期间的三项举措描绘了未来3 年的快速增长蓝图,同时布局锂钴资源及锂盐加工业务,紧扣新能源汽车行业的发展大势,并为未来的进一步资源整合打下基础。我们认为,凭借着公司在资源勘探领域的技术积累、丰富的海外勘查服务经验与资源,公司的资源开发业务的对外拓展有更扎实的基础与条件,及先天优势,后续项目投资与落实更有保障;与此同时,重组将强化公司业绩,并提升公司资源调配能力,公司勘探、矿业权投资与资源开发业务都会面临着新的发展机遇。综合考虑,我们给予公司“增持”评级。

  风险提示:海外业务运营与汇率风险:审批风险;项目建设与投产时间风险;锂钴价格风险;原材料供应风险;资源储量风险;安全生产与环保风险等。

  中国人寿:结构稳步优化 价值增速趋缓

  投资要点:

  中国人寿于3 月22 日发布2017 年报,业绩增速符合市场预期。1)营业收入为6531.95亿元,同比增长18.8%;2)归母净利润322.53 亿元,同比增长68.6%,主要受益于投资收益同比大幅增长19.3%以及传统险准备金折现率假设更新影响;3)归母股东权益为3209.33 亿元,同比增长5.7%,每股净资产为11.35 元;4)实现一年新业务价值601.17亿元,同比增长21.9%;5)实现内含价值7341.72 亿元,同比增长12.6%。

  期限、渠道及产品结构进一步优化带动公司价值增长。1)公司发力期交产品:首年期缴保费为1131.21 亿元,同比增长20.4%;十年期及以上首年期交保费同比增长28.5%,占首年期交保费比例提升3.7 个百分点;2)公司产品结构逐步优化:寿险保费为4298.22亿元,同比增长18.8%,健康险保费为677.08 亿元,同比增长25.4%,意外险保费与16年基本持平;3)个险渠道强劲增长:个险代理人规模达157.8 万人,同比增长5.6%,整体增速保持平稳同时进一步改善队伍质量,季均有效人力同比增长29.8%,带动整体个险渠道保费同比增长25.4%;银保渠道进一步压缩趸缴、发展期缴业务,趸缴业务同比下降12.2%,首年期缴保费同比增长17.5%。

  投资收益显著增长,适当加大固收类及股票投资。公司投资资产达25932.53 亿元,较去年末增长5.7%,净投资收益率为4.91%,同比增长0.25 个百分点;总投资收益率为5.16%,同比增长0.55 个百分点。公司把握2017 年债券收益率上行及权益市场机会优化持仓结构,加大长久期债券、债权型金融产品的配置、把握公开市场结构性机会,公司投资收益显著改善。

  维持“增持”评级,具有一定安全边际。公司未来将坚定高质量发展战略,由规模领先转向质量领跑,进一步加强产品与客户服务,我们预期公司在市场规模保持行业领先的情况下将进一步优化产品结构,驱动内含价值稳定增长。基于未来准备金利率即将迎来拐点释放利润因素影响,上调盈利预测,预计2018-2020 年EPS 分别为1.46/1.77/2.09 元(原2018-19 年EPS 预计为1.02/1.25 元,新增20 年预测),目前股价对应2018 年PEV 为0.83 倍,维持增持评级,建议关注利率上行环境及开门红悲观预期改善带来的投资机会。

  中国铝业:业绩显著增长 铝业龙头启航

  业绩增长显著,未来将受益于行业基本面改善

  公司发布2017 年度报告:全年实现营业收入1800.81 亿元,同比增加24.86%;归母净利润13.78 亿元,同比增加274.16%;基本每股收益0.09元,同比增加0.07 元;加权平均净资产收益率3.55%,同比增加2.61 个百分点,业绩基本符合市场预期。我们认为电解铝供给收缩的大逻辑没有改变,公司将受益于铝价上行预期及自身合规产能的增加;此外公司未来财务费用有望降低,盈利能力将稳步提升,我们对公司维持增持评级。

  全年量价齐升,四季度主营业务亏损

  公司2017 年分别生产电解铝和氧化铝361 和1281 万吨,较2016 年分别上升22.37%和6.48%。受铝行业供给侧改革的影响,年内长江有色现货铝和国内氧化铝均价分别同比上升15.5%和40.5%,公司利润故而大幅增加。但分季度看,公司第四季度受铝价下跌影响而业绩不佳,该季度归属于上市公司股东的扣非净利润为-4.74 亿元。

  实施债转股,未来财务负担或将有所减轻

  公司财务负担较重,2016 财务费用达到42.37 亿元,而该年归母净利润为4.02 亿元。2017 年公司启动市场化债转股项目,已引入华融瑞通、中国人寿等8 名投资者对公司的四家子公司进行增资并偿还负债,随后公司拟向8 名投资者定增股份,并重新取得包头铝业25.67%股权、中铝山东30.80%股权、中州铝业36.90%股权和中铝矿业81.14%股权,目前定增尚未完成。公司交易前资产负债率为72.22%,交易完成后公司资产负债率可下降6.63个百分点,有息负债降低约126 亿元,节省约7 亿元利息费用。债转股对公司财务状况有较大程度的改善,有利于公司增强其盈利能力。

  电解铝拐点有望来临,公司龙头优势尽显

  公司现有约1500 万吨的氧化铝权益产能和约300/400 万吨的电解铝权益产能/总产能。2017 年公司广西华磊、内蒙古华云、贵州华仁等重点项目提前投产,未来合规总产能将增加到500 万吨左右。同时公司正加大其自备电和局域网建设力度,未来将进一步节省生产成本。我们认为在电解铝新增产能遭遇严控的背景下,公司购买产能指标的市场优势有助于其进一步巩固行业龙头地位。价格方面,由于今年年底是一部分关停电解铝产能指标置换的截止期限,我们预计大约4360 万吨的全行业产能天花板大概率会在2019 年底出现,中长期铝价上涨的势头并未逆转,利好公司。

  预计盈利稳步提升,给予公司“增持”评级

  假设2018-2020 年电解铝均价将分别达到1.50、1.53、1.55 万元/吨,则预计公司2018-20 年EPS 分别为0.31、0.36、0.43 元,18-19 年的预测EPS 相较上次报告分别上调0.02、0.05 元。参照铝行业可比公司2018 年平均17.43 倍的市盈率,考虑到公司在行业的龙头地位,给予公司18-20倍PE,对应目标价5.58-6.20 元,给予增持评级。

  风险提示:铝价下跌;供给侧改革不及预期;原材料成本上升等。

  亿纬锂能:业绩符合预期 锂电池业务渐成规模

  投资要点

  2017 年公司净利润4.03 亿,增60.18%,符合预期:2017 年全年公司营收29.82 亿元,同比增长27.46%;归母净利润4.03 亿元,同比增长60.18%;扣非净利润2.74 亿,同比增长17.2%,符合预期。2017 年公司投资收益1.9亿,其中转让麦克韦尔股权获得1.3 亿投资收益,7-9 月麦克韦尔贡献0.6亿投资收益。

  分季度看,4Q 营收高增长,但受股权激励费用影响,净利润环比略有下滑:四季度由于公司动力电池放量,合计实现营收9.95亿元,同比增长11.6%(4Q 麦克韦尔不并表),环比增长55%;净利润0.80 亿元,同比下降13.8%,环比下降11.5%,主要由于四季度公司股权激励增加管理费用3817 万,因此影响公司利润。

  同时公司预告1Q2018 年净利润为6451 万-7527 万,同比增长20-40%,基本符合预期。主要由于锂电池同比高增长,锂原电池级麦克韦尔贡献稳定利润。

  锂电池开始放量,动力与消费并举:2017 年锂电池业务实现营收13.90亿元,占营收比重46.6%,同比增长67.43%,其中消费类锂电池4.3 亿,动力类锂电池贡献近9 亿,储能电池贡献不足1 亿。公司锂电池整体毛利率22.16%,较2016 年略微下滑,处于行业平均水平。2017 年公司动力电池出货量超过0.8gwh,售价约1 元/wh(不含税,电芯)。根据我们统计2017年公司装机电量为0.77gwh,库存水平低,公司主要配套南京金龙、华泰汽车、成都雅俊、河北御捷,配套车型以专用车、A00 级乘用车和客车为主。

  锂原电池业务增速较快,盈利水平进一步增强:公司为锂原电池龙头企业,2017 年实现营业收入10.91 亿元,同比增长40.60%,主要受益于共享单车、智能安防发展,同时并购孚安特的市场协同效应初步显现,2017 年孚安特实现1.36 亿营收,四季度并表贡献0.39 亿元营业收入。2017 年公司锂原电池毛利率39.7%,同比提升3.5 个百分点。

  麦克韦尔2017 年业绩亮眼,将持续为公司贡献投资收益:麦克韦尔2017实现营收15.66 亿,同比增长116%,净利润2.2 亿,同比增长77%。上半年麦克韦尔实现5517 万净利润,合并报表2620 万。下半年实现1.65 亿,为公司贡献0.6 亿投资收益。2017 年公司转让麦克韦尔8.98%股权,获得1.22 净利润,占公司净利润总额28%,转让后公司依然持有麦克韦尔38.51%的股权,预计2018 年公司还将转让部分麦克韦尔股权。

  2017 年公司费用率大幅提升,三费合计5.07 亿元,同比增加74.01%。

  其中销售费用1.13 亿元,同比增长34%,主要由于市场推广费用增加;管理费用3.49 亿元,同比增长70%,其中研发费用2.33 亿,占比66.8%,此外股权激励(0.38 亿)也带来管理费用增加;财务费用0.46 亿元,同比增长1796%,主要来自资金需求增加借款所带来的利息支出。

  2017 年公司流动性有所下滑:2017 年公司存货为9.07 亿,同比增加70%,主要由于动力电池备货;应收账款12.86 亿,同比增长56%,应收账款周转天数为155 天,有所增加;期末公司预收账款0.34 万,同比下滑29%。经营活动净现金流为0.81 亿,同比增加71%;投资活动净现金流为-17.39 亿,同比减少90.34%,主要由于公司加大动力电池产能建设(资本性支出13.90 亿);筹资活动净现金流为13.82 亿,同比增加50.34%。短期借款为5.04 亿,同比下降19%,账面现金为5.40 亿,同比下降51%。报告期末,公司现金及现金等价物减少2.77 亿,同比下降564%,主要由于麦克韦尔控制权转让,其货币资金年初余额1.46 亿不再计入资产负债表。

  锂原电池贡献稳定利润,动力锂电池产能释放,维持较高增长值得期待。

  我们预计2018 年锂原电池将受益于智能电表、ecall、医疗等领域需求增长,保持20%左右的增速发展,并且收购孚安特后,公司产品覆盖全面,市占率有望进一步提升。动力电池方面,公司已形成9gwh 产能,已进入南京金龙、陕西通家、河北长安、华泰汽车、东风、雅俊、众泰等供应链,软包叠片1gwh产能已稳定运行,有望切入高端乘用车企。我们认为凭借公司的管理水平及动力领域技术积累,2018 年动力电池有望维持较高增长。

  投资建议:预测公司2018-2020 年净利润5.2/6.3/8.0 亿,同比增长29%/21%/27%,EPS 为0.61/0.73/0.93 元,对应PE 分别为29x/24x/19x。

  由于公司为三元锂电池优质标的,给以2018 年38 倍PE,对应目标价23元,维持“买入”评级。

  风险提示:政策支持及产销不达预期;价格下滑超预期;公司出货量低于预期。


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