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兖州煤业:2017业绩符合预期 产量维持高增长

http://stock.591hx.com 2018年03月26日 16:09:41 中财网

  2017 符合预期

  兖州煤业公布2017 业绩:营业收入1512 亿元,同比增长48%;A股归属母公司净利润67.7 亿元,同比增长228%,对应每股盈利1.38 元,H 股净利润73.6 亿元,折合每股收益1.50 元,符合预期。

  专项储备增加8.8 亿元至20.6 亿元。公司计划每10 股派发4.8 元现金股利,A/H 股分红收益率为4%/6%。

  其中,四季度实现收入318 亿元,归母净利润18.9 亿元,折合每股收益0.38 元,同比/环比+74%/ +16%。评论:

  1)产量大幅增长。2017 年公司原煤/商品煤产量同比增长28%/28%至8,562 万吨/7,992 万吨,自产煤销量+28%至7,775 万吨,增量来自于营盘壕和石拉乌素的投产,以及联合煤业并表。

  2)成本控制符合预期。2017 年A 股自产煤成本217 元/吨,同比+2%,其中国内206 元/吨持平,澳洲+3%至238 元/吨。

  3)财务费用同比增加65%/14.5 亿元,主要由于利息支出增加7.6亿元+汇兑损失6.5 亿元。资产减值损失增加8.4 亿元。

  4)兖煤澳洲实现扭亏。2017 年净利润8.2 亿元,同比增加19 亿元,主要由于煤价上涨、莫拉本二期投产以及并购联合煤炭盈利能力得到提升。

  发展趋势

  2018 年计划自产煤产量1 亿吨。增量来自于联合煤炭全年并表,莫拉本二期及鄂尔多斯项目陆续达产。计划资本开支97 亿元,同比增长41%,其中超过30%用于煤化工项目建设。

  盈利预测

  维持2018/19 年盈利预测1.85 元/1.93 元。

  估值与建议

  目前,公司股价对应6.4x 2019e P/E。我们维持推荐的评级和人民币25.00 元的目标价,较目前股价有100.96%上行空间。维持H 股推荐评级和目标价20 港币,较当前股价有117%上涨空间。

  风险

  新增产能投放超预期,价格大幅下跌。


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