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紫金矿业:2017年业绩与预告一致 铜矿产量维持高增长

http://stock.591hx.com 2018年03月26日 16:09:53 中财网

  2017 符合预期

  紫金矿业公布2017 业绩:营业收入945 亿元,同比增长20%;归属母公司净利润35.1 亿元,同比增长91%,对应每股盈利0.15 元,与预告一致,受益于商品价格上涨。计划每10 股派息0.9 元,A/H股分红收益率2%/3%。其中四季度实现营业收入326 亿元,归母净利润12.9 亿元,折合每股收益0.06 元,同比/环比增长211%/83%。评论:

  1)价格涨幅超过成本上升,毛利率提著提高。2017 年Comex 黄金价格上涨1%至1259 美元/盎司,LME 铜价格+27%至6,174 美元/吨,锌价格+38%至2,894 美元/吨。矿产金成本+6%至165 元/克,矿产铜+3%至16,992 元/吨,矿产锌+23%至4,838 元/吨。价格上涨超过成本上升,带动矿产品毛利润率+9ppt 至47%,综合毛利率+2ppt 至14%。

  2)产量符合指引。2017 年公司矿产金产量减少12%至37.5 吨,低于年初指引的41 吨,主要由于陇南紫金停产。矿产铜增长34%至20.8 万吨,矿产锌增长8%至27 万吨,符合预期。

  3)财务费用同比增加14 亿元,主要由于人民币升值带来的汇兑损失7 亿元,而上年同期有汇兑收益7 亿元,影响净利润5 亿元。

  计提减值22 亿元,同比增加17 亿元,影响净利润13 亿元。

  发展趋势

  铜矿产量继续增长,金锌基本持平。2018 年计划矿产铜24.4 万吨,同比+17%,增量主要来科卢韦奇达产以及多宝山铜矿投产;矿产金37 吨,同比-1%,未来增长还看陇南紫金复产情况;矿产锌/铅27.4 万吨/3.8 万吨,同比+1%/+4%。2018 年计划资本开支163.9亿元,其中项目建设41.5 亿元,投资并购120.5 亿元。

  盈利预测

  维持2018/19 年盈利预测0.23/0.27 元,主要盈利预测参看图表。

  估值与建议

  目前,公司股价对应17x 2019e P/E。我们维持紫金矿业A 股推荐的评级和人民币6.00 元的目标价,较目前股价有32.16%上行空间。

  维持H 股推荐评级和目标价4.5 港币,有27%上涨空间。

  风险

  商品价格大幅下跌,项目投产进度不及预期。


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