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机构强烈看好 投资者可关注6股

http://stock.591hx.com 2018年03月28日 10:23:44 中财网

  晨光文具:业绩再超预期,文具龙头向文创龙头买进

  研究机构:东吴证券

  投资要点:

  公司发布17年年度业绩:报告期内实现营业收入63.57亿,同增36.35%;归母净利润6.34亿,同增28.63%;扣非净利润5.45亿元,同增25.54%。公司17Q4的收入和净利润表现均超出市场预期,且公告18年计划实现营业收入82.64亿(较17年增加30%)。纵观2017全年,公司收入、利润的同比增速呈现出明显的逐季上升态势。其中单季度收入YOY分别为24.66%、31.20%、34.16%、54.04%;单季度净利润YOY分别为13.84%、17.47%、39.35%、46.81%。此外,公司公告公司董事、副总裁孙璐女士根据公司的发展战略,即日起专职任命为公司精品文创总经理。

  精品文创发力,传统文具增长超预期:剔除科力普并表影响,公司的传统业务于报告期内实现收入51.02亿,较16年同期增长23%,略超市场预期。其中分品类来看,书写工具实现收入17.88亿,同增8.56%,毛利率33.16%(同比+0.81pct);学生文具实现收入16.33亿,同增18.87%,毛利率30.54%(同比+0.95pct);办公文具(剔除代理产品及加盟管理费)9497万,同增14.91%,毛利率22.53%(同比+9.49pct)。传统业务的高速成长主要来源于对渠道的深耕和聚焦:公司在对现有销售门店(7.5万个终端零售点)持续优化升级的基础上,专注于四大产品赛道,全面推进精品专区、办公专区、儿童美术专区的相关建设,使得高毛利的文具产品得到进一步渗透。此外,公司积极探索精品文创新型渠道,为第三方文具店打包提供高端产品,预计其未来高附加值的产品比例将持续提升。

  科力普高速增长,加速全国化布局:报告期内,科力普实现收入12.55亿,同比增长143%;净利润2104万,较去年同期469万大幅增长。其中欧迪于7月并表,合计贡献收入1.6亿,净利润1589万(欧迪并表后合计亏损1775万、收购欧迪时由于投资成本低于公允价值产生投资收益3364万)。期间公司设立北京、天津、深圳、成都、连云港子公司,通过华南仓库覆盖整个华南大区,并加大对重点投标项目的投入,加速进行全国化布局。目前为止,科力普已经相继入围上海、天津,中标成都、深圳、福建等市政府采购项目;央企入围国家电网,中标中国石化、南方电网、联通集团、中化股份等采购项目;同时在金融客户、中间市场等多个领域深度布局,未来持续发展可期。

  直营模式探索升级,晨光科技稳步发展:顺应消费升级,公司不断探索和升级直营模式,加大对九木杂物社的开设力度,至报告期末合计开设177 家直营大店(152 家晨光生活馆、25 家九木),合计实现收入约2 亿,亏损4110 万元。由于九木杂物社选址优良且聚焦于精品生活品类,发展速度好于预期,未来盈利可期。此外,公司的线上业务稳步发展,报告期内晨光科技实现收入1.85 亿元,同比增长135%;净利润1330 万,成功扭亏(去年同期的-83 万)。根据发展策略,晨光科技和精品文创互相融合,除了拓展销售渠道,线上业务还致力于持续提升公司产品的品牌形象。

  毛利率小幅下降,管理效率持续优化:报告期内,公司的销售毛利率25.73%,同比减少0.69pct,主要原因系科力普收入占比提升所致。期间公司的三费率合计14.96%,同减0.04pct。其中,公司的销售费用率为8.97%,同增0.29pct,主要是由于报告期内对科力普及晨光科技加大投入,因此交通运输费、业务宣传费增长较快(同增110%、72%)所致;公司的管理费用率为6.03%,同减0.40pct,可见公司的管理效率在持续进行提升;而财务费用率为-0.04%,同增0.07pct,主要系汇兑亏损所致。此外,公司研发费用投入合计1.06 亿,较去年同期增长13%,符合公司品牌升级和高端产品发展的营销战略。综合来看,公司的销售净利率为9.87%,较去年同期减少0.45pct,整体符合预期。

  经营性现金流向好,应收款大幅增长:期末公司经营活动现金流净额7.17 亿,与上年同期相比增加5.27%,表现持续向好,其中科力普的经营活动现金流量为-0.31 亿,预计是由应收账款提升所致。报告期内,由于科力普业务快速发展及欧迪并表,公司的应收账款期末余额增至4.69 亿元,较去年同期的1.65 亿大幅提升,周转天数由10 天升至18 天,对应前五大客户合计占比37%(国网物资23%、中石化5%、广东政府电商3%、联通系统3%、北京京东3%)。此外,公司购买松江办公用房及公租房、购买133 亩土地以及对青村生产基地二期建设(工程进度68%)在报告期内部分转固。

  投资建议:我们长期看好精品文创事业对传统文具业务发展的助力作用,同时随着科力普规模效应显现、九木杂物社优秀模式固化,预计公司的收入和利润增长将持续提速。我们预计公司18、19 年将分别实现收入85.86亿、121.64 亿,同比增速达到35.06%、41.67%;归母净利润分别为8.23 亿、11.03 亿,同比增速分别达到29.9%、33.9%。当前市值对应EPS 分别为0.89 元、1.20 元;对应PE 分别为 31X、23X。基于公司的业绩表现超预期,且趋势持续向好,上调评级至“买入”。

  风险提示:精品文创渠道升级风险,科力普、生活馆业务推广不达预期。

  南都电源:电池回收表现亮眼,看好公司长期发展

  研究机构:东北证券

  公司2017年实现营业收入 86.37 亿元,同比增长 20.94%; 归属于上市公司股东的净利润3.81 亿元,同比增长15.65%;经营活动产生的现金流量净额3.04 亿元,同比大增57.66 倍。同时公司预计2018 年一季度的归母净利润在1.19 亿元-1.38 亿元之间,同比增长80%-100%。

  铅电回收成公司业绩主要支撑,锂电回收提供新增长极:报告期内公司收购华铂科技剩余股权,华铂科技2017 年实现营业收入41.89 亿元,扣非后净利润4.08 亿元,对公司业绩贡献显著。华铂科技现有废旧铅蓄电池年处理约40 万吨的能力,新增年处理废旧铅蓄电池60 万吨的产能预计将在今年上半年建成投产,届时公司铅蓄电池回收能力将再上新台阶。此外,公司新设子公司安徽南都华铂,积极拓展锂电回收及新材料业务。《新能源汽车动力蓄电池回收利用管理暂行办法》出台,政策层面鼓励、支持废旧动力电池的梯次利用,在新能源汽车蓬勃发展的大背景下,公司布局锂电回收领域,市场前景广阔。

  后备电源行业龙头,通信业务稳定发展:公司在后备电源市场龙头地位稳固,市场占有率稳步提升。报告期公司通信铅酸电池实现营收25.12 亿元,同比增长3.26%;通信锂电实现营收4.44 亿元,同比大增80.86%。但由于原材料铅价上涨以及锂电产品价格下跌,导致公司通信业务毛利率同比减少6.51 个百分点

  储能业务发展前景看好:公司投资+运营的储能发展模式初见成效,已建储能规模达到700MWh,处于全球领先地位。储能业务实现营收1.86 亿元,同比增长9.59%。报告期,公司武汉南都年产1000 万KVAh募投项目,一期工程已经投产。在下游需求驱动和国家政策层面的支持下,储能市场化将快速推进,公司领先布局将充分受益。

  盈利预测:预计公司2018-2020 年的EPS 分别为0.67、0.80 和0.99 元,对应PE 分别为24.04、19.92 和16.18 倍,维持“增持”评级。

  风险提示:原材料价格波动风险;业务拓展不及预期风险。

  安井食品:速冻火锅料行业整合者

  研究机构:华泰证券

  行业价格战叠加成本压力上升,行业整合者安井的领先优势扩大

  速冻火锅料行业从增量时代步入存量时代,企业间展开的价格战使得产品价格经历了数年的下降趋势。而自2017 年以来的包装、运输、环保和原材料成本的上涨进一步压缩了行业的盈利空间,我们认为中小型速冻火锅料企业由于受到产业链上下游的挤压或者将加速退出行业,安井食品作为行业龙头具有进一步扩大领先优势的潜力。伴随产能的陆续释放、对产业链上游掌控力的增强和以小龙虾为代表的调理水产品带来的品类扩张,安井食品有望步入量价齐升的增长周期。首次覆盖,我们给予安井食品“买入”评级。

  扩建和新工厂项目陆续投产,约束安井快速增长的产能瓶颈逐步缓解

  由于产能的增长无法充分满足下游需求的强劲增长,安井食品的产能利用率一直维持高位,产能是过往约束安井食品快速增长的主要瓶颈之一。短期看,包括泰州、厦门和辽宁工厂的扩建项目的投产将为安井2018 年的产能带来大约15%的产能增长;长期看,公司规划的四川工厂和华中工厂将在2019~2020 年推动公司产能进一步提升。我们认为稳步的产能扩张将为安井整合速冻火锅料行业提供重要的产品供应端的支持,同时“销地产”的经营模式也确保了区域市场预先搭建的营销网络和客户资源足以及时消化新增产能。

  抓住鱼糜行业的变化机遇,加强对产业链上游的掌控力

  原材料对速冻火锅料的产品品质具有重大影响,在海水鱼糜供给衰退,淡水鱼糜开始扮演更重要角色的行业背景下,安井及时与主产区湖北的淡水鱼糜供应商建立合作关系,加强对产业链上游的掌控力。2018 年1 月,安井食品以7980 万元的对价受让新宏业食品19%的股权,该交易一方面加强了上下游行业联动(新宏业是安井的原材料淡水鱼糜的主要供应商之一),另一方面丰富了公司的产品线,使得安井切入调理水产品这一新兴品类,推进品类扩张的策略。

  步入量价齐升的收获期,首次覆盖安井食品,给予“买入”评级

  我们认为速冻火锅料行业数年的价格战和自2017 年开始的成本压力将加快作为行业整合者的安井食品的市场份额的提升速度,公司有望步入量价齐升的收获期。根据我们的盈利预测,2018-2020 年收入分别达到42.42亿元,51.60 亿元和63.22 亿元,分别同比增长21.8%,21.6%和22.5%;EPS 分别达到1.15 元,1.51 元和2.02 元,分别同比增长22.7%,31.5%和33.9%。考虑到安井食品的行业地位和2018-2020 年的业绩增速,我们给予2018 年29~30 倍PE 估值,对应目标价范围33.35 元~34.50 元,首次覆盖给予“买入”评级。

  风险提示:上游原材料价格大幅波动的风险;市场竞争加剧的风险;食品安全问题。

  海螺水泥水泥行业高景气周期运行,龙头优势明显,业绩大幅增长,维持“买入”评级

  研究机构:群益证券

  结论与建议:

  2017年水泥行业下游需求整体保持平稳,全国水泥产量约23.2亿吨,同比微降0.2%,受益于供给侧改革的积极影响,供给端有效收缩,产品价格同比大幅提升,全行业维持高景气周期运行。2017年第四季度,多地环保限产、错峰生产等因素制约供给,华东、华中、华南等地区出现水泥产品短期供不应求的局面,水泥价格超预期大幅上涨,水泥行业盈利能力继续提升,公司作为行业龙头企业,盈利能力行业领先,全年净利润增长超八成,维持“买入”投资建议。

  我们预计公司2018、2019年的净利润将分别达197亿和213亿,YOY分别+24%和+8%,EPS分别为3.72元和4.01元,对应目前A股股价PE分别为8.5倍和8倍,PB1.9倍;H股PE分别为8.9倍和8.3倍,PB2倍;估值合理,维持A股和H股“买入”投资建议。

  公司2017全年业绩大幅增长:全年累计实现营业收入753亿元,YOY+35%,实现净利润159亿元,YOY+86%(扣非后净利润YOY+83%),折合EPS为2.99元,拟每股分红1.2元,公司业绩符合业绩预告,位于业绩预告的上限(业绩预告净利润YOY+70%~90%),分季度来看,公司2017Q4实现营业收入253亿元,YOY+41%,实现净利润60.5亿元,YOY+136%,Q4业绩增速进一步提升,单季度毛利率达40%,创历史新高。

  业绩分析:公司2017年业绩同比大幅增长主要由于(1)2017水泥行业受益于供给侧改革的积极影响,行业维持高景气周期,水泥销售价格同比大幅上涨,公司产品综合毛利率同比提升2.6个百分点,达35%。(2)公司费用端控制合理,三项费用率同比下降2.46个百分点,至9.62%。(3)报告期内公司出售持有的相关公司股权获得18.6亿元的投资收益,大幅增厚了利润。(4)公司少数股东权益占比同比下降1.2个百分点至3.5%。

  销售与产能情况:2017年水泥行业下游需求平稳,南方区域需求相对较好,公司产品销量小幅增长,而价格增幅较大。公司2017年度水泥熟料销售2.95亿吨,YOY+6.5%;产品吨销售均价约为250元,YOY+24%;吨毛利90元,YOY+37%;吨费用25元,YOY+0.7%;吨净利54元,YOY+75%。产能方面,报告期内公司国内外扩产项目有序推进,国内共有8台水泥磨相继投产,截止报告期内公司共拥有熟料产能2.46亿吨,水泥产能3.35亿吨(较2016年底新增2200万吨),骨料产能2890万吨,商品混凝土产能60万立方米。

  未来展望:2018年中国GDP预期将同比增长6.5%,我们判断投资及新开工仍将维持正增长趋势,为水泥市场需求提供有力支撑,同时,供给侧改革将继续深化推行,叠加错峰限产环保等措施影响仍在,预计水泥行业仍将维持在景气之中,市场集中度也将稳步提升,公司作为行业龙头,未来业绩稳定增长确定性较强。我们预计公司2018、2019年的净利润将分别达197亿和213亿,YOY分别+24%和+8%,EPS分别为3.72元和4.01元,对应目前A股股价PE分别为8.5倍和8倍,PB1.9倍;H股PE分别为8.9倍和8.3倍,PB2倍;估值合理,维持A股和H股“买入”投资建议。

  国投电力:火电有望触底反弹,静待雅砻江中游投产

  研究机构:中信建投

  事件

  国投电力发布 2017 年年报,归母净利润同比下滑17.47%

  国投电力发布2017 年年报,公司2017 年实现营业收入316.45 亿元,同比增长8.11%;实现归属于上市公司股东的净利润32.32亿元,同比下降17.47%。实现每股净收益为0.4763 元,同比下降17.47%;加权平均ROE 为10.91%,同比减少3.26 个百分点。

  简评

  火电发电量增长显著,雅砻江表现稳定。

  2017 年度,公司累计完成发电量1289.49 亿千瓦时,同比增加7.07%。水电方面,共完成发电量830.16 亿千瓦时,同比增长3.16%,主要原因是17 年雅砻江流域整体来水偏丰并且下游市场消纳能力增强,导致弃水量同比减少;火电方面,受益于钦州二期及湄洲湾二期各200 万千瓦装机逐步投产、福建来水偏枯及广西区域大用户直购电量增加的影响,火电累计发电441.8 亿千瓦时,同比增加13.56%。风电和光伏发电量分别为 15.24 亿千瓦时与 2.3 亿千瓦时,分别同比增长 71.57%和 31.65%。

  火电电价明显改善对冲水电电价下滑,整体营收稳中有增。

  受17 年下半年部分省市出台火电电价上调政策影响,公司火电全年平均上网电价0.357 元/千瓦时,同比增加5.66%。另一方面随着市场化交易电量规模加大,水电上网电价为0.251 元/千瓦时,同比下降4.18%。火电电价改善明显对冲水电电价下滑,2017 年公司整体平均上网电价0.29 元/千瓦时,微增0.34%。电价微增叠加发电量增长导致公司整体营收增长8.11%。

  水电盈利稳定,火电有望触底反弹。

  公司水电盈利能力稳定,全年毛利为117.77 亿元,同比微降3.59%,仍是公司业绩的最主要来源;火电受累于煤价高位运行,全年毛利仅为7.62 亿元,同比下降58.54% 。2017 年年中上网电价上调和湄洲湾二期200 万千瓦机组投产的效用将会在18 年全部显现,同时随着煤炭新增产能的释放,电煤价格指数有望回落,公司火电业务有望释放盈利弹性。此外证金公司增持1.45%的公司股份,当前已是持股4.9%的第二大股东,也显示出公司对于长期投资者的吸引力。

  雅砻江在建工程资金需求较大,静待中游电站投产提升业绩。

  按照公司2017年利润分配预案,分红比例为35%。按每股派发现金红利0.1667元折算,当前股息率为2.4%。由于雅砻江中游在建项目资金需求量很大,公司此前通过配股及发行可续期债券等方式补充流动资金,短期内很难提高分红比例。待雅砻江中游项目投产后,公司有望获得更稳定充沛的现金流,分红比例有可能进一步提升。

  公司内生动力良好,海外拓展已取得阶段性成果目前公司在建电站装机容量高达659.4 万千瓦,其中雅砻江中游水电项目两河口及杨房沟合计450 万千瓦正在建设中;火电方面预计北疆二期2×100 万千瓦在2018年上半年投产。在外延并购方面,公司16 年以1.5亿美元收购了新加坡LLPL42.1%的股权,以1.85亿英镑收购了英国RRP100%股权,在境外资产配置方面实现零突破。在国内电力供应相对过剩、优质水电资源已被逐步开发的大背景下,海外投资和电力产能输出有望成为公司未来增长的新动力。

  考虑雅砻江水电运营稳定,煤价回归合理区间后公司火电业务有望表现出较大弹性,我们预测公司2018年-2020年EPS分别为0.53、0.59和0.63元,目前公司动态市盈率为14.4倍,估值合理,维持买入评级。

  中国巨石:2018年一季报业绩持续高增长,玻纤行业龙头强者恒强

  研究机构:国海证券

  事件:

  2018 年3 月26 日晚,中国巨石(600176)发布2018 年一季报预增公告,2018 年一季度预计实现归母净利润6.11 亿元,同比增长30.0%;预计实现扣非后归母净利润5.98 亿元,同比2017 年一季度增长32.4%。

  中国巨石(600176)公告在本行业政策引导和市场调节的双向作用下,玻纤市场延续稳定向上的趋势,特别是电子纱市场需求持续旺盛。

  我们分析中国巨石在美国建设8 万吨/年新增产能未来将持续满足北美市场需求,2019 年起将实现放量届时将受益于美国税改政策,同时有效避免中美贸易摩擦,全球综合竞争力进一步提升。

  投资要点:

  玻纤行业龙头地位稳固,综合竞争力持续提升。公司是玻纤行业龙头企业,世界范围内玻纤市场份额占比达到20%以上。公司全面布局国内市场,在九江、桐乡、成都和埃及等地分别建设生产线,引入高效生产管理方法,持续降低生产成本,2014-2016 年玻纤产品综合毛利率分别为35.3%、40.2%和44.5%,呈逐年上升趋势,公司行业内综合竞争力持续提升。

  海外项目持续扩产,全球市场服务能力提升。公司现已完成埃及三期项目建设,总产能达到20 万吨/年。埃及项目产品销往欧洲、土耳其和中东等市场;公司规划在美国南卡罗莱纳州投资3 亿美元建设8 万吨/年产能的玻纤生产线,预计于2018 年底投产,将有效降低美国区域玻纤销售库存周期并受益美国税改政策,进一步提升公司产品在美国的市场竞争力;2017 年8 月公司公告预计在印度新建10 万吨/年无碱玻纤纱产线,实现海外项目持续扩产,全球市场服务能力整体提升。

  玻纤产品技术升级,持续提升高端领域应用占比。公司传统玻纤产品主要应用于建筑建材领域,在2014 年前营收占比高达40%,随着公司不断提高玻纤产品技术水平和下游应用领域逐步向高端拓展,公司产品下游应用结构出现显著改变。公司未来将持续提高在轨道交通、汽车轻量化、风能、管罐和电子产品等应用领域占比,实现整体盈利水平进一步提升。

  大股东中建材股份与中材股份合并获审通过,公司业务向下游复合材料领域延伸。中国巨石大股东中国建材股份(03323.HK)与中材股份(01893.HK)联合公布合并协议,每1 股中材股份可以换取0.85股中国建材股份,换股后中材股份全部资产、负债、人员等一切权利和义务将由中国建材承接,目前此项合并已经获得中国证监会审核通过。中国巨石作为中国建材股份旗下子公司,受益于母公司建材行业龙头地位稳固,并与行业竞争对手泰山玻纤由同一大股东控股,中建材集团承诺在3 年内并力争用更短时间,遵循相关规定本着有利于中国巨石发展和维护股东(尤其是中小股东)利益的前提下,稳步推进相关业务整合以解决同业竞争问题,未来协同效应将增强。同时,公司通过收购中国建材股份旗下风机叶片供应商中复连众32.04%股权,实现风电领域产业链延伸,行业竞争力进一步增强。

  盈利预测和投资评级:我们看好公司作为玻纤行业龙头的发展前景,未来公司产品应用结构调整和海外业务拓展将推动公司业绩进一步增长,基于审慎原则,在不考虑未来公司大股东中建材控股内部玻纤业务整合对公司业绩和股本的影响,我们预计2018 年玻纤行业下游需求旺盛,带动公司业绩快速增长,预计公司2018-2020 年EPS 为0.98、1.22 和1.42 元/股,维持“买入”评级。

  风险提示:海外项目建设进度低于预期;国内玻纤冷修技改项目效果低于预期;玻纤产品市场需求低于预期;中国建材股份与中材股份协同效应低于预期。


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