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贸易摩擦不会影响股市运行方向

http://stock.591hx.com 2018年03月30日 09:54:28 期货日报

  近期市场关注焦点集中于,美联储加息和中美贸易摩擦,其中贸易摩擦对市场情绪影响最为剧烈,全球股指大跌回应。但28日美方贸易代表表示,将在中国商品关税生效之前给出60天窗口期,增大了中美协商解决本次贸易摩擦的可行性,有助缓解短期市场恐慌情绪。

  贸易摩擦对股指影响相对间接,宏观层面通过对国内经济和通胀的影响来传导;中微观层面通过对行业和企业的直接影响来传导,行业方面集中在高新领域,尤其是中国制造2025的十大战略领域,制裁措施体现在关税增加和限制并购美国高新企业两方面。宏观层面上,本次600亿美元贸易总额,占中国对美出口比例低于3%,所增加关税部分对GDP增速的拖累约在0.1%,在可控范围内。同时,中国也将按对等报复原则对美加征关税,清单接近完成;此前的30亿美元报复清单,针对对象是美国2月中旬对中国钢铁和铝的232调查报告;若中国如期对美进行对等价值贸易反制,且集中在目前市场预期较为一致的农产品领域,则将提升国内通胀预期。如此,贸易摩擦将强化已存在的经济滞胀格局,对股指影响负面。

  因中美各自诉求和解决方案的分歧,本次贸易摩擦协商解决难度较大,中国所付出的谈判成本要略高于美国。中美双方虽分歧大于共识,但存在共同的制约条件,即贸易摩擦对经济的负面拖累和对通胀预期的正面提升,以及由此带来的滞胀格局和货币政策两难。从敏感度而言,美股更甚于A股,因此最终以战促和的概率仍较高。

  目前中国的谈判方案,集中在扩大开放国内服务业制造业等领域,对美国加大实体投资,美国则需放宽对华高技术、高附加值产品出口。美国方案则重在限制中国收购美国企业、延缓中国高端制造业的发展及进口替代,加大对美国能源购买、降低对美汽车征收关税、扩大美企对中国金融业准入等。从以上中美方案的差异性可发现,高新科技是核心领域,但同时也为中美双方不可妥协之领域,因此中美谈判协商切入点,更可能在高新科技之外的领域。

  从正式开启时间来看,4—6月是政策兑现的空窗期,中美贸易相关领域进出口或出现超出季节性的贸易量,以规避6月之后的关税风险,在此期间,贸易摩擦对经济的实质影响或偏有利,但对全年经济预期的影响是负面的。去年净出口成为国内GDP增长的核心边际驱动因素,今年发达国家经济边际景气度大概率出现边际下行拐点,净出口对经济的正贡献将下降,而贸易摩擦的出现则将使下降的空间和节奏加快。

  从股指运行的逻辑本质而言,贸易摩擦非核心因素,不会成为行情演绎方向的主导因素,仅会影响行情演绎的程度。股指自身的运行逻辑,仍在于对国内经济、政策、通胀、利润等方面的核心判断,而本次贸易摩擦,发生在国内经济乐观预期向下修正和金融监管实质性强化的阶段,对股指的下行破位有触发效应。不过受季节性因素和出口提前兑现可能的影响,二季度经济边际预期或有改善,而增值税调降也将提升企业盈利的边际预期,预计股指边际预期或有改善。

  (作者单位:中财期货)


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