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天风证券:力盛赛车买入评级

http://stock.591hx.com 2018年04月04日 09:44:56 天风证券

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  公司 17 年营收 2.82 亿元,同比增 17.15%,归母净利 4073.7 万,同比增24.68%。分季度看,上市后公司业绩增长明显: Q1-Q4 分别实现营收1340/5346/6122/15423 万元,同比增 31.03%/13.50%/6.71%/22.13%;实现归母净利-589/219/749/3695 万元,同比增 31.09%/-44.53%/-8.73%/27.10%。

  分产品看,赛车场经营营收占比增长最快,赛事经营业务营业利润增长最快。 1)赛事经营业务: 营收 8954 万(营收占比 30%升至 31.72%),同比增 23.86%,营业利润 3006 万,同比大增 115.31%,主要系公司在逐年扩展赛事承办规模的同时严控运营成本,成本同比增速只有 1.98%; 2)赛车场经营业务: 营收 7682 万(占比 24.26%升至 27.21%,上升幅度最大),同比增 31.37%,营业利润 2873 万,同比增 4.96%。力盛(武汉)赛车体验中心、株洲国际卡丁车场及赛卡联盟松江店将于 18 年投入运营,届时有望持续提升业绩; 3)汽车推广活动业务: 营收 9006 万(占比 30.7%升至 31.9%),同比增 21.74%,营业利润 2994 万,同比增 18.55%; 4)赛车队经营业务:营收 2587 万(占比 15.04%降至 9.16%),同比降 28.6%,营业利润 1133 万,同比降 17.51%,主要由星车队 17 年未参赛所致。

  四大业务相辅相成,汽车运动全产业布局继续完善。 1)赛事运营:规模逐年扩大。国际(世界房车竞标赛)、国内(中汽摩联主办三大赛事独家运营权)知名赛事承办+自主赛事(POLO CUP 中国挑战赛等)规模、影响力不断扩大; 2)赛车场:拥有多层级赛车场馆,满足各层级爱好者需求。17 年新增运营宝马驾驶体验中心、路虎湖州体验中心等一批品牌厂商体验中心,同时投资设立株洲(持股 60%)、武汉(持股 100%)子公司,力盛(武汉)赛车体验中心、株洲国际卡丁车场将于 18 年投入运营; 3)赛车队: 公司旗下拥有上汽大众 333、星之路车队,在房车挑战赛中多次取得冠军,业内知名度高; 4)汽车活动推广: 持续整合市场资源,满足 B 端消费需求。 17 年新设北京(持股 51%)、广州(持股 52%)营销策划子公司,进一步整合汽车活动推广,提高市场份额。

  投资建议: 作为 A 股汽车赛事稀缺标的,公司四大业务相辅相成布局汽车运动全产业链,生态扩张构筑竞争壁垒。 根据 2017 年年报,公司 17 年实现归母净利 4073.7 万元,略高于我们此前预期,故将 18-19 年 EPS 由0.79/0.98 元调整为 0.79/1.01 元,对应 PE 为 51/40X ,维持“买入”评级。

  风险提示: 赛事扩张不及预期; 行业竞争环境加剧。


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