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振芯科技:体制编制调整结束 业绩显著增长在望

http://stock.591hx.com 2018年04月09日 15:30:51 中财网

  投资要点

  公司发布2017 年报:实现营业总收入4.41 亿元,同比增长1.06%;营业利润4593 万元,同比增长12.58%;归母净利润3054 万元,同比减少23.66%;扣非后1094 万元,同比下降43.24%。公司预告2018 年一季度归母净利润2350-2700 万元,同比增长89.80%-118.07%。

  行业订货减少,导航终端收入持续下滑,利润随之下滑。卫星定位终端业务是公司主要的收入利润来源。2015 年收入3.8 亿元,占公司营业总收入的71%,2016-2017 年卫星定位终端业务接连下滑23%、19%,致2017年收入仅2.4 亿元,占总收入的比重仅54%;公司净利润随之大幅下滑49%、24%。但公司持续加大研发投入,为后续的发展奠定了坚实的基础。

  公司是国内军用北斗领域的龙头企业,2013-2015 年在军用北斗的年度采购中保持了高速增长,增速分别为70%、80%和42%。2016-2017 年受军队体制编制改革影响,订货采购计划受冲击较大,卫星定位终端收入连续两年下滑。我们认为随着2018 年军队体制编制调整的全部结束和采购计划的逐步恢复,公司业绩有望迎来显著增长。

  根据最新年报,我们调整盈利预测,预计2018-2020 年EPS 为0.21/0.29/0.39元/股,对应4 月4 日收盘价PE 为84/61/46 倍,维持“审慎增持”评级。

  风险提示:1、公司实际控制人何燕因罪被判有期徒刑五年,控股股东国腾电子集团之其他股东莫晓宇、谢俊、柏杰、徐进诉讼请求判令解散国腾电子集团,存在影响公司实际控制人认定风险;2、二代北斗导航终端与三代产品切换过程中,军品订货存在恢复进度不及预期可能;3、军用通信、导航、传感终端一体化发展影响北斗导航终端市场空间4.民用北斗市场竞争加剧。


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