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锦江股份:谋求品牌协同 业务整合加速落地

http://stock.591hx.com 2018年04月09日 15:31:01 中财网

  17 年业绩快速增长,18 年战略从“增量”转向“提质”

  2017 年公司受益于行业持续增长,酒店规模扩张,实现总营收135.8 亿元/+27.71%,净利润8.82 亿元/+26.95%,营业利润6.73 亿元/+75.85%。此外餐饮业务实现收入 2.54 亿元/+1.15%,净利润1.53 亿元/+40.45%,主要得益于肯德基投资收益大幅增长,以及锦江自有团膳业务实现较好增长。

  2018 年公司重点战略包括:1)保持和强化“锦江都城”、“康铂”、铂涛、维也纳等优势品牌;2)积极探索自主品牌连锁快餐的商业模式,提升投资收益;3)进一步提升“管理、品牌、网络、人才”等方面的核心竞争力。

  看好公司18 年发力提质增效,业绩释放弹性较大,维持“增持”评级。

  完善重点品牌建设,打造8 大样本店,推动实现产品协同效应根据年报,17 年公司净开店825 家,加盟店占比达到84.24%,新增1749家签约门店中加盟占比达到88.38%,会员人数增长到1.4 亿人。截至17年底公司拥有门店6694 家,签约门店9369 家,是全球第五大酒店管理公司,旗下产品丰富,拥有超过20 个子品牌。17 年公司启动业务整合和架构调整,构建全球财务和采购共享平台,依托WeHotel 平台打通内部体系,推动各品牌从对接、融合到协同。重点品牌方面,公司通过对卢浮、维也纳、锦江等自有物业进行旗舰店打造,重点推出郁锦香、康铂、锦江都城、白玉兰、维也纳、凯里亚德、麗枫、喆啡的8 个样本店,实现产品创新。

  17-18 年偿还贷款降低财务费用,产品结构调整带来销售费用率下降截至2017 年底公司负债率66%,持有境内外长短期债务200 亿元左右,其中欧洲和中国总部各占大约一半,平均利率2.5%左右。2017 年公司通过发欧债或者银行借款实现短期债务置换成长期债务,流动比例实现较大改善。17 年底公司货币资金98.8 亿元,其中大约40 亿在18 年将用于还债,公司预计2018 年资产负债率将降到60%左右。销售费用率方面,由于2017 年加盟店比例提升,与直营店直接挂钩的销售费用支出有所下降,公司销售费用率从16 年的58.7%下降到17 年的52.9%。

  品牌整合计划逐步落地,成本和管理费用率有望在2 年内取得成效2017 年公司通过调研和规划,对内部整合做出统筹安排,具体措施有望在18 年启动和落地,主要包括:1)推动中央直采比例提升到25%以上;2)选取10 个品类实现锦江与铂涛酒店统一采购;3)完善IT 系统建设,公司预计新的系统在2018 年底上线;4)通过对内部人员进行绩效考核提升管理效率。公司预计通过业务整合,成本和费用控制有望在两年内取得成效。

  产品体系完善,继续关注后续业务整合,维持“增持”

  酒店行业景气度持续,公司17 年酒店规模高速扩张带动业绩快速增长,当前产品体系完善,后续品牌协同值得期待;18-19 年发力推动业务整合,未来业绩释放弹性较大,维持盈利预测,18-20 年EPS 1.15/1.39/1.55 元,对应PE 30.70/ 25.48/ 22.86 倍,维持原目标价和“增持”评级。

  风险提示:需求不达预期风险;企业经营风险;资源整合不达预期风险。


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