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喜临门:自主品牌业务表现亮眼 2018年国内市场有望继续发力

http://stock.591hx.com 2018年04月12日 09:35:24 中财网

  2017 年净利润同比增长39.2%,略好于预期

  喜临门公布2017 年业绩:营业收入31.87 亿元,同比增长43.8%;归属母公司净利润2.84 亿元,同比增长39.2%,对应每股盈利0.72元,略好于我们预期。分季度来看,4Q/3Q/2Q/1Q 营收同比增长42.6%/36.7%/59.9%/38.9%,净利润同比增长36.5%/31.4%/52.0%/51.8%。

  发展趋势

  1、家具业务表现靓丽,影视板块打造新增长点。①自主品牌:营收13.06 亿元,同比增长67.3%,主要受益于品牌升级、渠道扩张与营销推广(2017 年新开门店500 多家,平均单店提货额同比增长20%+);②酒店/ODM/OEM 业务:营收14.89 亿元,同比增长29.6%,与房地产开发商、国际知名家居渠道的深化合作有助于后续订单放量(2017 年公司成为宜家沙发供应商);③影视业务:

  2017 年营收3.66 亿元,同比增长29%,《凡人的品格》、《天下粮田》、《路从今夜白》等剧目市场口碑良好。

  2、盈利能力小幅下降,晟喜华视顺利完成业绩承诺。2017 年公司销售净利率同比下降0.3ppt,主因原材料价格快速上涨背景下,毛利率同比下降2.3ppt;期间费用率管控良好(同比下降1.1ppt),有效对冲毛利率下降影响。晟喜华视表现良好,实现扣非净利润1.23 亿元,顺利完成最后一期业绩承诺。

  3、自主品牌、渠道下沉、并购整合驱动公司国内市场持续发力。

  落实“品牌领先”战略,加大市场营销与品牌推广,自主品牌持续快速增长可期;继续推进渠道下沉,有望享受三四五线城市消费释放红利,2018 年公司计划进一步加快开店速度;并购整合加速,收购米兰映像有助于品牌升级与资源协同。

  4、员工股票激励、加盟商/供应商持股计划助力中长期持续发展。

  盈利预测

  鉴于公司渠道拓展速度加快,我们上调2018 年EPS 6.2%至0.94元,同时引入2019 年EPS 1.21 元。

  估值与建议

  公司当前股价对应18/19 年19/15 倍P/E。维持推荐和目标价26元,对应18/19 年28/21 倍P/E,较当前股价有42.5%空间。

  风险

  原材料价格波动;房地产市场下行;新渠道拓展不力;整合风险。


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