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华电国际:高煤价、煤矿关停计提资产减值致使业绩大幅下滑87%

http://stock.591hx.com 2018年04月16日 13:20:59 中财网

  发电业务收入增长5.97%,高煤价致使业绩大幅下滑87%

  2017 年公司实现营业收入790.07 亿元,同比增长24.72%;实现归母净利润4.30 亿元,同比大幅下滑87.4%,每股收益0.044 元。营收增长主要源于发电收入和煤炭销售收入大幅增长。公司装机容量增加119 万千瓦(+2.47%),但利用小时同比持续下滑(-124 小时),全年发电量基本持平(+0.87%);受益2017 年7 月电价上调,全年含税上网电价398.38 元/兆瓦时,同比增长4.8%(+0.01825 元/千瓦时),实现发电业务收入616.34亿元,同比增长5.97%。由于2017 年煤价维持高位运营导致燃料成本大幅增加37.45%,拉低发电业务毛利率10.83 个百分点至13.49%,致使业绩大幅下滑。

  全年新增装机容量1190 兆瓦,新增装机增速有所下降

  截至2017 年底,公司可控装机容量达49330 兆瓦,其中煤机装机容量共计3900 兆瓦,燃机装机容量共计4426.5 兆瓦,水电、风电、太阳能及生物质能等装机容量共计5753.6 兆瓦。2017 年公司新增装机容量约1190.4 兆瓦,其中新能源占比约45%,较2016 年新增装机减少781 兆瓦。

  火电用电大省利用小时大幅回落,导致利用小时同比减少124 小时

  公司发电机组全年利用小时为3991 小时,同比减少124 小时。其中,煤机4502 小时,同比减少121 小时;燃机1533 小时,同比减少65 小时;水电3405 小时,同比减少370 小时;风电1816 小时,同比增长48 小时;太阳能发电1433 小时,同比减少17 小时。山东、湖北、浙江等火电装机集中地区的火电利用小时回落幅度较大。

  公司业绩基本触底,煤价弹性较高,给予“谨慎增持” 评级

  预计公司2018-2020 年EPS 为0.08、0.14、0.22 元,按最新收盘价计算对应PE 为47、26、17 倍。公司2017 年拟现金派息0.018 元/股,分红率41.27%,股息率0.55%(以4 月13 日收盘价计算),近五年公司分红率维持在40%左右,分红情况稳定。公司目前PB 为0.9 倍(对应2017年年报净资产),处于历史底部区间,煤价仍是公司当前影响盈利弹性的最大因素,给予“谨慎增持”评级。

  风险提示

  煤炭价格上涨风险;电力需求不及预期;电价下调风险;新机组投产不及预期;


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