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天顺风能:风塔增产 关注叶片与风场进度

http://stock.591hx.com 2018年04月24日 09:38:49 中财网

  核心观点

  事件

  天顺风能发布2017 年度报告,2017 年营业收入为31.70 亿元,同比增长40.03%;归属母公司所有者净利润4.70 亿元,同比增长15.51%;每股收益0.26 元。

  点评

  技改增产,风塔业务放量。公司风塔产品优势明显,是国内唯一同时通过GE、Vestas 与Siemens 认证的风塔制造企业。报告期内,公司通过技改、国内外投资设厂进一步巩固行业地位,全年风塔产销量分别为40.15 万吨、38.14 万吨,同比增速分别为34.26%、28.76%,新签订单37.82 万吨,同比增长32.19%。

  2017 年公司风塔业务毛利率同比下降7.24 个百分点至25.31%,主要原因是:

  (1)17 年钢材价格持续上涨;(2)风区建设转移导致建设周期延长。公司订单饱满、兼备技术优势与较强的成本控制能力,有望率先受益于风电装机中枢的提升。

  哈密风场贡献利润略超预期,募投项目投产进度低于预期。报告期内,公司哈密风电场首次实现完整年度并网发电,全年贡献净利润9845.22 万元,略高于此前我们预计的9000 万元。公司在专于主业的同时,加快推进山东、河南330MW募投项目建设,但受建设地区气候影响,募投项目投产进度低于预期。截至报告期末,公司已建成并投入运营风电场300MW,在建风电场330MW,计划开工180MW,已签订项目开发协议的风电场资源750MW,预计随着在建、计划开工风场建成投产,公司盈利水平将会有所提高。

  叶片业务将于18 年贡献业绩。公司自建的常熟天顺叶片工厂建设进展顺利,将在2018 年4 月投产贡献利润。公司在产业链上下游协同布局,叶片符合装机大型化的趋势,有望在中高端叶片市场占据一席之地。

  维持增持评级

  预计2018-2020 年EPS 分别为0.31、0.43、0.46 元,对应4 月20 日收盘价6.19元,PE 分别为20 倍、15 倍、13 倍,维持增持评级。

  风险提示:弃风率上升、18 年新增装机低于预期、募投项目进度低于预期。


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