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华泰证券:佳发安泰买入评级

http://stock.591hx.com 2018年04月27日 13:28:39 华泰证券

  一季报业绩同比增长321.63%,超业绩预告上限

  佳发安泰于4月25日晚发布2018年一季报,公司2018年一季度实现营业收入3997.63万元,同比增长134.35%;实现归母净利润743.46万元,同比增长321.63%。公司实际业绩超此前业绩预告上限(一季报业绩预告预计一季度归母净利润为420万元-700万元),也超我们预期。我们持续看好公司在新高考机遇下能够实现快速成长,维持“买入”评级。

  传统考试信息化产品及新高考产品持续推进,高成长态势逐渐明晰

  公司一季报业绩超预期,我们判断主要是因为新高考相关产品销售新增贡献及传统考试信息化业务的持续推进。此外,受益于新高考产品等业务贡献,公司盈利能力也有了进一步提升(毛利率及净利率同比增长了15.88、8.88个百分点)。我们认为一季报业绩进一步验证了我们此前的判断,受益于传统考试信息化业务更新换代以及新高考产品的贡献,公司高成长态势愈发明晰。

  新高考产品布局初步完善,有望成为业务重要增长点

  公司通过自主研发以及外延并购成都环博和上海好学,已初步完成新高考产品的布局,产品涵盖走班排课、电子班牌、英语口语考测练等内容,2017年已经在上海、河南、重庆、四川和云南实现销售。随着2018年18个省份“新高考”改革的集中启动,我们预计新高考相关产品有望成为公司业务重要增长点。根据我们测算,“新高考”全面启动后带来的分层教学走班排课软硬件系统市场空间约250亿元,新高考英语学习市场空间约50亿元,市场空间较为广阔。

  传统考试信息化业务迎来升级换代周期,新产品助力抢占考试信息化市场

  2013年是考试信息化系统建设高峰期,目前已经进入信息系统设备5年左右的更新换代周期,并且第二代高清网上巡查系统升级以及防作弊系统、身份认证系统等新产品的推广将进一步助推公司抢占传统考试信息化市场,我们预计传统传统考试信息化业务将重回增长轨道。

  上调盈利预测和目标价,维持“买入”评级

  公司一季度业绩超预告上限,显示公司充分受益于“新高考”集中启动和考试信息化建设新周期,布局中的人社类考试亦具备较大潜力。我们上调公司18~20年利润预测(预测前值为1.3亿元、1.95亿元、2.54亿元),上调至1.49亿元、2.04亿元、2.69亿元,同比增长104%、37%、32%,EPS分别为2.03元、2.77元、3.67元。当前可比教育信息化公司2018年平均PE为34倍,我们维持公司2018年30~35倍目标PE判断,上调目标价至60.9~71.05元,维持“买入”评级。

  风险提示:1、新高考政策落地不达预期,2、考试设备升级不达预期,3、并购子公司不能完成业绩承诺的风险,4、行业竞争风险。


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