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国信证券:中国联通买入评级

http://stock.591hx.com 2018年05月07日 12:02:19 国信证券

  提速降费下运营商成长承压,联通边际改善明显

  中国联通一季报的业绩边际改善明显,相比2017年第四季度大幅扭亏,营业收入和净利润同比增幅分别为8.59%和260.92%,远超过电信和移动。公司以低价/免费流量套餐作为主打策略,并积极推动创新业务以寻求差异化发展。移动主营业务收入同比上升11.6%,成为收入第一大贡献来源。这主要得益于公司大力推动移动业务的创新和转型,2I2C卡范围逐步扩大。宽带业务以视频化、融合化、电商化方式优化产品。后续建议关注公司在4G用户上的快速增长和互联网属性业务的占比提升。

  中国移动一季度在固网宽带业务对中国电信紧追猛赶,FDD牌照发放有望促进其NB-IoT网络建设的发展。此外,在提速降费和17年9月漫游费取消的影响下,移动语音业务持续大幅下滑,公司力求加强服务创新、满足客户需求以弥补相应损失。

  中国电信的仍然保持固网宽带业务的领先优势,但也面临移动的追赶压力。公司努力提升固网宽带质量,树立行业标杆。同时,公司网络运营及支撑成本同比增加14.5%,主要系为维持网络服务质量而进行的维护及设备更换。公司移动业务表现平平,4G用户可能被联通超越,存量客户也可能流失。

  可见,三大运营商在提速降费的政策背景下成长承压,联通通过混改边际改善最为明显,实属不易。

  联通业绩大幅改善,看好公司变革预期,维持“买入”评级

  未来,联通有望通过调整投资支出,加大创新优化业务结构。变革层面,公司2I2C卡范围逐步扩大、流量银行打造平台优势提升客户黏性,语音经营向流量经营数据经营成为必然趋势,并且公司以“营改增”为契机深化营销模式转型,促进业务和客户质量的持续提升。公司积极推进集中化、专业化、扁平化运营管理体系,带来经营效率提升,看好公司变革,预计2018/2019/2020年EPS分别为0.08/0.12/0.16元,维持“买入”评级。


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