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歌力思:多品牌全面开花 协同效应初显

http://stock.591hx.com 2018年05月09日 13:31:21 中财网

  旗下多品牌全面开花,品牌矩阵持续丰富

  公司2017 年营收20.53 亿元,同增81.35%,归母净利润3.02 亿元,同增52.72%。2018Q1 营收5.75 亿元,同增69.28%,归母净利润8032 万元,同增33.18%。拟每10 股派发2.6 元。ELLASSY 营收9.61 亿元,同增20.76%,店均销售额同增23%。LAUREL 营收9774 万元,同增230.46%,发展较快。

  Ed Hardy 及Ed Hardy X 营收4.36 亿元,同增79.15%,其中同店销售额同增7.43%。IRO 营收3.95 亿元,全球直营门店33 家(中国5 家), VIVIENNETAM 中国门店1 家,两个品牌在中国刚起步,未来有较大空间。百秋网络实现净利润4991 万元,同增45.99%,完成承诺业绩4200 万元。目前,百秋电商运营40 多个国际中高端时尚品牌,并将业务延伸至线下门店的拓展和管理。2018Q1 公司旗下各品牌营收续了增长的态势,ELLASSY、LAUREL、Ed Hard 及Ed Hardy X 分别增长17.60%、49.23%、24.49%。

  费用率下降,营运指标改善,协同效应初显

  多品牌运作模式能整合资源,发挥协同效应。2017 年公司销售费用率28.88%,同降1.45 个百分点,带动期间费用率下降1.68 个百分点至42.04%。

  存货和应收账款周转天数分别为196 天和48 天,同比减少36 天和4 天。

  2018Q1 公司费用率指标延续下降趋势,运营指标持续改善。

  盈利预测与投资评级

  预计公司18-20 年公司线下同店和渠道均有增长,18-20 年EPS 分别为1.11 元/股、1.44 元/股和1.78 元/股,对应PE 分别为20 倍、15 倍和13倍,低于利润增速,PEG 小于1,维持公司“买入”评级。

  风险提示

  公司并购了多个品牌,面临并购整合风险;以外币收购国外品牌,面临汇率波动风险;公司所处品牌服饰行业面临激烈的竞争风险。


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