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华泰证券:大秦铁路买入评级

http://stock.591hx.com 2018年05月09日 13:33:00 华泰证券

  2018 年 4 月,大秦线日均运量 107.37 万吨,同比降低 2.13%

  5 月 8 日, 公司发布月度数据公告: 2018 年 4 月,大秦线完成货运量 3221万吨,同比降低 2.13%,日均运量 107.37 万吨,日均开行重车 72.7 列;2018 年 1-4 月,大秦线累计完成货运量 14616 万吨,同比增长 6.97%。我们认为: 1) 4 月运量符合预期, 集中检修使 4 月运量环比降低 689 万吨;2)随着春季例行检修的结束,5 月运量有望恢复高位。公司股息率有吸引力,维持“买入”评级和目标价 10.40-10.90 元。

  4 月运量受检修抑制,5 月运量有望恢复高位

  4 月 7 日至 30 日,大秦线进行例行的春季集中检修。检修期间,每天停电3-4 小时进行维修。受此影响,4 月大秦线完成货运量 3221 万吨,环比降低 689 万吨。我们测算,检修期间日均运量约为 103 万吨,非检修期间日均运量约为 125 万吨,接近满负荷运行。随着集中检修在 5 月 1 日结束,我们预计 5 月拉运恢复正常,大秦线运量有望回升至 125 万吨的高位 (2018年 1-3 月的日均运量约为 126.6 万吨) 。

  随着大秦线检修结束,节点库存预计逐步回升

  因大秦线集中检修,电厂和港口煤炭库存在 4 月有所下降。6 大发电集团库存从 4 月初的 1474 万吨降低至 4 月末的 1311 万吨; 秦皇岛库存从 4 月初的 655 万吨降低至 4 月末的 493 万吨。从同比角度看,5 月 8 日,6 大发电集团库存为 1324 万吨,较去年同期高出 156 万吨;秦皇岛港库存为507 万吨,低于去年同期 64 万吨(Wind)。随着大秦线检修结束,我们预计节点库存逐步回升。同时,我们认为 5 月电厂主动大幅补库存的可能性较低,基于: 1)需求方面, 5 月是传统用煤淡季, 水电占发电量比重较高;2)6 大发电集团的煤炭可用天数约为 19 天,处于较高水平。

  展望 2018 年,煤炭供给向三西集中、公转铁预计保障大秦线高运量

  在淘汰落后产能的背景下,我们根据国家能源局发布的生产和建设煤矿表判断,煤炭供给将逐步向三西地区集中,为大秦线提供货源增量基础。在竞争结构方面, 中央经济工作会议提出“调整运输结构,增加铁路货运量”。煤炭供给向三西集中、公转铁,为大秦线的高运量提供了保障。

  股息率具有吸引力,维持“买入”评级和目标价 10.40-10.90 元

  公司看点包括: 1)高股息具有吸引力, 2017 年分红率 52.3%,股息率 5.38%(基于 2018/5/8 收盘价);2)大秦线 2018 年运量增长空间约 4-5%,若运能持续供不应求,有涨运价的可能;3)铁总改革大年,估值中枢有望上移。我们维持盈利预测、维持目标价 10.40-10.90 元、维持“买入”评级。

  风险提示: 经济快速下行影响需求端,蒙冀铁路和瓦日铁路运能加速释放,公路治超放松。


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