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中国中车:一季度业绩符合预期 订单充裕

http://stock.591hx.com 2018年05月09日 13:38:21 中财网

  投资要点

  2018Q1 业绩同比增长10%,铁路装备增幅显著,提升毛利率水平

  公司2018Q1 实现营业收入329.23 亿元,同比下降1.99%;实现归母净利润12.

  71 亿元,同比增长10.36%;扣非后归母净利10.10 亿元,同比增长8.84%。铁路设备实现收入158.62 亿元,同比增长21.05%,拉升综合毛利率0.65pct,至22.73%。三费费率17.54%,同比上升0.68pct。

  2018Q1 新签合同487.4 亿元,同比增长16.7%

  公司2018Q1 新签合同487.4 亿元,同比增长16.7%,占2017 年营业收入的23. 1%。其中动车组高级修合同134.4 亿,地铁车辆及设备合同158.2 亿元,货车销售合同103.4 亿元。机车销售及维保合同91.4 亿元。

  2017 新签订单3,141 亿元,保障业绩持续增长

  2017 年公司实现收入2110 亿元,同比下降8.14%;实现归母净利润108 亿元,同比下降4.35%。公司2017 年新签订单约3,141 亿元(其中国际业务签约额约57 亿美元),同比增长19.61%;期末在手订单约2,434 亿元,同比增长29.40%;订单大幅增长保障业绩持续向上。

  轨交装备:铁路投产新线有望集中释放。铁路投产新线有望在2018-2020 年集中释放,实现8000 公里/年投产水平,较2016-2017 年均水平提高196%。

  国家铁路装备:高铁动车组交付量将恢复至高位。自2016 年12 月开始,铁总动车招标合计达429 标准列。2018-2020 年高铁动车组交付将明显好于2016-2017 年。动车组:2017 年有望交付350 列左右,2018-2020 年有望每年交付400 列左右。

  城轨地铁装备:景气度更高;城际铁路+多制式城轨编织国内轨交网络。城轨地铁:到2020 年,城轨地铁车辆保有量预计将达到6600 列,复合增速将超过24%,市场空间达1500 亿元,年均390 亿元左右。城铁车辆需求滞后基建2-3 年,中国中铁中国铁建2016-2017 城轨工程新签订单分别为4236/4897亿元,同比增长79%/17%,保持高位,保障车辆需求持续向上。

  一带一路促进中国轨交装备世界。中国高铁领先世界,具明显成本优势。全球超过3 万公里高铁在建及规划里程,为中国高铁提供广阔市场空间。

  投资建议:预计公司2018-2020 年净利润分为119/129/139 亿元,PE 分别为23/21/20 倍,维持“增持”评级。

  风险提示:动车组招标低于预期;“一带一路”和高铁出海落地低于预期;铁路新线投产低于预期;新产业、现代服务业发展低于预期。


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