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“入摩”影响不宜高估 成长股仍是重点

http://stock.591hx.com 2018年05月21日 10:27:52

  5月以来,市场开启反弹窗口,上周五在石油、化工板块带领下,上证指数放量走强剑指3200点。展望后市,我们认为,在国内经济韧性凸显,政策微调的背景下,市场反弹仍将延续。

  “入摩”是循序渐进的过程

  “入摩”靴子落地至今,投资者整体情绪依旧低迷,市场表现弱势,“入摩”影响更在于长期。A股“入摩”最直接的影响是为市场带来增量资金。今年6月A股初始纳入因子为2.5%,9月纳入因子提或升至5%。就日韩经验来看,纳入因子提升到100%需要7年左右时间,“入摩”是循序渐进的过程。

  从外资的布局节奏来看,前期资金表现相对平稳,超预期增量不大。一季报显示陆股通席位在上市公司前十大股东出现频率明显上升。而在4、5月陆股通净买入如食品饮料、银行等蓝筹白马板块时,持股量变化并不大。这说明市场对于A股带来的增量资金预期已较充分,且首次纳入资金规模有限,所以短期带来增量不大。此外,陆港通资金自从去年6月开始在蓝筹权重中已大量沉淀,我们认为不宜高估短期入摩增量资金对IF或IH合约的影响。

  受到贸易摩擦等外部冲击与国内信用违约事件频发影响,市场对于经济不确定性的担忧情绪仍较浓。数据上看,统计局公布4月规模以上工业增加值同比增速为7%,高于市场预期,而累积同比增速为6.9%,略高于前值6.8%。需求方面,1—4月,中国房地产开发投资同比增速放缓至10.3%。商品房销售面积增长1.3%,销售额同比增长9%,双双显著回落。4月社会消费零售总额同比增长9.4%,低于前值10.1%,这说明下游需求继续放缓,虽然工业增加值超预期上升,但后劲不足,二季度经济面临下探。总体来看,市场关注重心仍在于国内经济不确定性引发的担忧情绪。

  外部风险仍存

  今年以来,全球金融市场波动性明显加剧,市场更容易受到外部市场冲击。近期美债利率再度快速上行,仅本周前4个交易日已经上行13个基点并突破3.1%,为2011年年中以来的新高。同时受地缘政治刺激油价快速走高,通胀预期抬升,而美联储加息频率市场也将加快。

  面对今年以来国内外复杂的政治经济形势,国内政策面已出现边际调整。4月央行意外降准,中央政治局会议重新强调持续扩大内需,央行发布的《一季度货币政策执行报告》中“调结构”取代“去杠杆”,整体上货币政策更加强调“稳”。监管力度,也是影响市场信心的重要方面。从央行的货币政策报告中可看到,相较于前期去杠杆,报告中反复提到“稳定宏观杠杆率”,虽控杠杆的主基调不变,但稳杠杆或成后期调控方向,这意味着监管再度大幅升级的概率降低。从4月社融和信贷增速的数据来看,“紧信用”在边际上或略有放松。政策微调将一定程度上缓解经济波动。

  就期指来看,我们推荐近期以逢低买入IC合约为主。国内宏观经济虽存下行风险,但在政策托底情况下大幅下行概率不大。受到外部市场冲击与经济不确定性预期的影响,短期集中去杠杆导致流动性风险的概率下降,预计后市指数维持偏强态势。就市场风格而言,“入摩”对于A股短期影响不宜高估,市场在缺乏增量资金的情况下,风格转换难以一蹴而就,成长股仍是市场关注重点,IC合约预计仍会延续强势。

  (作者单位:中信建投期货)


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