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东北证券:华兰生物买入评级

http://stock.591hx.com 2018年05月21日 10:47:09 东北证券

  事件

  近日, 华兰疫苗公司成人型四价流感疫苗(适用于 3 岁及以上人群)获得样品检验合格报告。同时,儿童型四价流感疫苗(适用于 6-35 月龄人群) 已申报生产,目前正在审评中。

  点评

  公司是国内首家获得四价流感疫苗样品检验合格报告的企业,后续通过药品审评中心的综合审评后,即可获批上市。 预计公司四价流感疫苗有望于 5 月底 6 月初获批上市,在 18-19 年流感季实现完整年度销售。

  四价流感有望率先上市, 业绩弹性值得期待。 2017 年底至 2018 年初,国内爆发严重流感疫情, 民众对流感疫苗认知度加深, 2018 年流感疫苗市场需求有望迎来爆发。 公司拥有国内最大的流感疫苗生产基地,四价流感疫苗年产能达 3,000 万人份; 2017 年三价流感疫苗批签发量超 600 万人份,市场份额居行业首位。四价流感疫苗保护率明显优于现有三价疫苗,上市后有望对三价疫苗形成明显替代,进而为公司带来巨大业绩弹性。

  持续加强销售渠道建设, 血制品业务发展向好。 白蛋白进口、“两票制”等因素使血制品行业发展趋缓。但国内人均用量远低于发达国家、二三线市场渗透率极低、同时新医保提高患者可及性,血制品长期供需缺口仍然存在。 市场推广能力或将成为血制品企业继采浆量后的又一核心竞争力。 2017 年公司浆站增至 24 家,采浆量近 1,100 吨,采浆能力稳健提升。同时,公司正在不断加强渠道建设,销售人员数量与销售费用率持续增加,随着销售渠道的理顺及二三线市场的有效开拓,血制品业务发展稳步向好。

  维持“买入”评级: 预计公司 2018-2020 年 EPS 分别为 1.23 元、 1.52 元、1.83 元,对应 PE 分别为 29 倍、 23 倍、 19 倍, 维持“ 买入”评级。

  风险提示: 产品降价风险, 产品研发及销售渠道开拓不及预期等。


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