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安信证券:天通股份买入评级

http://stock.591hx.com 2018年05月29日 09:47:31 安信证券

  战略发展方向聚焦,公司进入快速增长期:公司从磁体材料起家,逐步发展为国内领先的铁氧体磁芯领先厂商。经过多年的多元化发展布局,自 2014 年以来,公司战略方向逐渐清晰,形成了粉体材料及设备、晶体材料及设备两条业务发展主线,制造能力逐步增强,经营业绩稳步增长, ROE、利润率及周转率等指标逐年改善。2017 年实现营收 21.79 亿元,同比增长 28.82%,实现归母净利润 1.57亿元,同比增长 42.17%。2018Q1 实现归母净利润 8207.23 万元,超过 2017 年全年的一半。随着公司布局业务的陆续放量,公司发展有望继续提速。

  蓝宝石需求旺盛竞争格局优化,公司受益业绩有望加速释放: 公司实现了蓝宝石 200kg 晶锭量产,在建 400kg 量产基地并研发 600kg 以上晶锭,处于行业领先地位。蓝宝石在 LED、消费电子等领域应用较多,随着 LED 照明加速渗透、小间距显示加速增长、MINI-LED 和 Micro-LED 市场逐步启动,蓝宝石需求走旺。我们测算 2018 年国内市场蓝宝石市场空间达 117 亿元。公司作为全球率先实现 C向蓝宝石长晶量产的公司,在技术水平、制造成本、现金流情况等方面优势显著。随着竞争对手陆续退出市场,行业竞争格局优化,公司业绩有望继续快速提升。

  光伏硅片新技术带来新机遇,公司优势显著有望受益:单晶硅优势日益凸显,CCZ 技术在成本、效率、品质等方面有独特优势,有助于新玩家切入单晶硅领域,有望掀起行业新一轮扩产浪潮。公司多年深耕单晶硅炉制造技术,产品质量优异,与硅片企业合作密切。考虑到工艺安全、成本等因素,硅片企业与设备企业一般建立独家合作关系,公司有望绑定优质客户,与客户共同享受技术变革红利。

  积极布局泛半导体装备,新增长点次第放量提升业绩表现: 公司半导体级硅生长炉有望 9 月开始供货;与美国 Trojan 等成立合资公司,推进 CMP 等晶圆制程核心设备研制;立足于现有平板显示自动化光检、搬运设备和模组设备业务基础上,深化技术储备、完善产品条线,有望受益国产 OLED 普及大潮。

  投资建议:公司粉体、晶体材料+设备战略方向清晰,泛半导体业务持续快速增长经营业绩持续改善。随着公司布局逐步兑现,公司发展有望继续提速。我们预计公司 2018 年-2020 年的营收分别为 30.30 亿元、41.82 亿元、51.41 亿元,净利润分别为 3.40 亿元、5.43 亿元、6.68 亿元,维持买入-A 投资评级。6 个月目标价为 12.3 元,相当于 2018 年 30 倍动态市盈率

  风险提示:新产品推广进度不达预期、下游需求波动、市场竞争加剧。


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