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国泰君安:众信旅游买入评级

http://stock.591hx.com 2018年05月31日 09:58:39 国泰君安

  众信拟以3.58亿元收购竹园国旅剩余30%股权,收购价格合理将显著增厚公司业绩,公司将受益出境游行业复苏趋势,全年业绩向好。

  投资要点:

  事件:众信公告拟发行股份购买竹园国旅剩余30%股权,交易价格为3.58亿元,本次发行股份购买资产股票价格为10.74元/股,收购完成后竹园国旅将成为公司全资子公司。

  点评:收购价格合理,将显著增厚公司业绩。①竹园国旅为国内前五的出境游批发商,股权评估价值为14.62亿元,2017年营收49.58亿/+30%,净利润1.24亿/+36%;②本次收购价格对应竹园估值为11.7xPE,价格合理;③考虑从18年三季度开始竹园国旅完全并表的情况,18年将增厚业绩2,593万元,19年增厚业绩6,998万元,上调公司2018/19年盈利预测为3.31/4.65亿元(+0.27/+0.69),对应EPS为0.39/0.55元(+0.03/+0.08),若考虑股本摊薄后对应EPS为0.38/0.53元(+0.02/+0.06),维持目标价14.40元。

  出境游行业呈现复苏趋势,公司最受益。①出国游自2017年下半年开始行业复苏,亚洲线路有望迎来反弹;2018年1-3月中国赴日游客人数同增17%(去年同期+12%)加速增长,预计全年增速20%以上,泰国低基数下预计60-80%以上,越南50%。

  公司一季度业绩符合预期,预付账款同增或预示全年业绩向好。公司多目的地均衡布局,行业动荡时期市占率提升;公司在巩固规模优势的情况下发力零售渠道,将进一步提升盈利能力并提升品牌价值,将最受益行业复苏。

  风险提示:自然灾害、政治等不可抗力的因素影响;汇率大幅波动。


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