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中融基金易海波:量化是站在巨人肩膀上的投资方法

http://stock.591hx.com 2019年07月30日 14:02:37 上海证券报

  量化投资进入国内市场十几年来,经历过几番沉浮,从少人问津到备受追捧,又因面临多重考验而跌落神坛,如今再度回归成熟和理性,并逐渐展现出科学技术应用在投资当中的魅力。作为一名拥有十余年经验的量化老将,中融基金副总裁、量化投资部负责人易海波认为,投资者只需将量化基金当作一类普通基金来投资。在资产配置概念深入人心的当下,量化产品多维度、长逻辑、分散化的特征,也非常适合作为一项重要的资产配置工具。

  量化投资即利用数学、统计学、计量经济学等方法,从海量数据中寻找能够带来超额收益的“大概率”策略,并纪律严明地按照这些策略所构建的数量化模型来指导投资,通过现代计算机技术实现策略交易,力求取得稳定的可持续的高于平均的超额回报。“我们一般说投资是科学与艺术的结合,那么量化则是科学与技术的完美结合。”易海波表示。投资的科学性,是从1950年代马科维茨的“组合投资理论”,到1970年代布莱克、斯科尔斯和默顿的“BS期权定价模型”,再到1990年代尤金法默的“三因子模型”,一代代巨人的理论基础上逐步建立和丰富起来的。而现代计算机技术的迅猛发展,让理论模型如虎添翼,“人脑”和“电脑”相得益彰,共同成就超额收益。

  易海波管理的中融量化智选混合,在经历了市场风格的调整后,开始绽放出光彩。据刚刚发布的基金二季报,截至二季度末,中融量化智选混合A自2017年3月成立以来取得了7.51%的回报,而同期业绩比较基准为-17.3%,上证综指涨幅为-8.2%。据了解,中融量化智选混合的产品模型采用易海波团队历时八年研发、三次升级的动态多因子选股模型操作。该模型通过考察股票多维度的信息,精选具有超额收益特征的股票组合进行投资,以风格分散和个股分散的方式降低非系统性风险。从估值、成长、质量、市场和预期五大维度入手,选择优质标的进行配置。遵循精细化的投资流程,严格控制组合的多维度的风险暴露,并不断精进因子的选取和模型的修正。从所配置标的特点来看,主要侧重低估值行业、盈利质量好以及流动性好的股票。

  易海波认为,相较于海外成熟市场,量化投资在A股仍然较容易产生超额收益。“虽然机构投资者比例有一定提高,但国内市场的投资者依然以散户交易为主,A股依然是弱有效的市场。在这种大背景下,传统的基本面因子依然持续有效。”易海波表示。

  量化投资是否也要择时?对此易海波有自己的看法,从传统意义而言,量化投资主要分为选股和择时两个方面。易海波认为,就选股而言,由于市场宽度较大,相对而言获取超额收益的难度较低;择时则效率较低,往往一次错误的判断会带来巨大损失。就不同类型的量化产品而言,市场中性类产品不需要择时,主要专注于股票选择,以获取超额收益为首要目标;主动量化类产品通常不择时,以期能同时获得Alpha和Beta两部分收益。

  易海波建议,投资者在选择量化基金时,应结合自己的风险偏好以及对未来市场的判断。若投资者风险偏好较低或认为未来市场没有趋势性机会时,则持有对冲型量化基金是一个不错选择,反之可以持有主动型及指数型量化基金。


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