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新股不败现象不会很快结束

http://stock.591hx.com 2019年11月04日 13:36:45 信息时报

  近期的新股表现有些异样。宝兰德(95.250, -4.95, -4.94%)上周五上市,以涨幅仅有26.36%收盘,创下科创板首日上市收盘价涨幅新低,这是继10月31日杰普特(49.510, 0.28, 0.57%)创33.74%首日收盘涨幅新低后,刷新出来的记录。作为暂时位于科创板第二高发行价(每股79.30元,仅次于30日上市的昊海生科(99.200, 0.11, 0.11%)的每股89.23元)的公司,上市首日如此表现不免让中签者有些失望。

  不过,主板新股近期的表现,也一样不尽如人意,与以往动辄七八个涨停之后再破板不同,新股只录得三四个涨板的已比比皆是。10月29日上市的渝农商行(7.740, -0.14, -1.78%),更在首日都不能例行地封住44%的涨停,而第二天还封死跌停,上周五在大市拉升中也依然下跌。股价与发行价相比,目前仅剩7%左右的升幅,跌破发行价似乎是个指日可待的事情。

  众所周知,新股不败神话是A股的显著特征,其形成有历史的渊源。但几经改革,比如市场化定价、市盈率封顶定价,直至最终将新股“利益”与二级市场市值捆绑在一起。“神话”却仍在续演,这成了一个令人费解的“现象”。

  说说渊源。在A股短暂的历史上,初期股市规模的爆发基本都因牛市行情带动,那时股价暴涨,市场失去应有的理性,都会让分析者剑指"筹码"供应不足,于是新股大干快上;而当行情走熊,新股若还维持这一惯势就会大受诟病,被作为熊市的背锅侠,直至政策上的暂停新股发行出台。实际上,熊市到了某一阶段,新股首日破发也会出现,但停发掐断了这一趋势。如此,在发发停停的过程中,A股总体上的“新股不败”总能得以维持。

  再说说利益捆绑。由于一二级市场差价巨大,A股一度出现专职的打新资金,这类资金在一级市场申购,然后一上市即兑现走人,成了一二级市场的“搬运工”,在高速发行的时段,这类资金收益率远远高过专注于二级市场的投资资金,这引起了投资者对“市场不公”的诟病。于是市值配售被发明。一开始市值只是“资格证”,投资者还须被冻结真金白银去申购,大量投资者为在市值和申购中取得“平衡”,先要持股,再卖股拿现金申购,这样在新股发行前后,行情总会出现人为的“骚动”。于是监管者对之做出改善,最终形成了目前申购无须现金、数量还有封顶、利益几乎均沾的格局。

  如果说A股发展初期因供不应求而导致新股被哄抢属于正常现象的话,如今A股市场已迅速成长为全球市场第二的规模,新股还像香饽饽一样,暴露的就是发行机制上远离市场化的问题了。

  目前市值配售的新股发行方式,尽管中签难,却总还是能给持股者带来中签“帮补二级市场损失”的念想。而且,某种意义上,配售方式也给市场向“价值投资理念”转变尽到一份微薄之力:为了避免“偷鸡不成蚀把米”——不仅中不了签、持股市值还缩水——投资者转向持有相对稳定的好公司股票。只是,总体上依然是预设有新股不破的“利益”的。

  注册制或许可以解决这一多年的难题,特别是疯狂炒新也被规章严管之后。只是目前市场配套措施尚未完善,尤其是大小非解禁的问题还找不到妥善的解决办法,市场喜新厌旧的习惯也就暂时难以改变。于是,留给市场的,可能是新股收益不断下滑的趋势,直至首日破发个股的出现。即便如此,破解新股不败神话,让申购者理性对待新公司,却还需要一个较为漫长的过程。


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