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索罗斯的投资方法

http://stock.591hx.com  2010年08月10日 15:04:18    我要推荐此文给好友
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  多数人把索罗斯看成超级投机客,以为他的投资方法与理论,与巴菲特的“价值投资”恰好相反;两人是理念相反的两个典型代表。

  我以为:这个看法是错的。

  一、索罗斯的实际投资领域及要点:

  索罗斯本人并没有具体阐述过“他的投资方法”,对媒体,他似乎更愿意谈论他的“投资哲学”。

  1994年4月13日,美国国会为调查对冲基金而举行听证会。索罗斯交待其公司的一名主管—罗伯特?约翰逊:要改变媒体的看法。约翰逊为表达坦诚,在听证会后对媒体透露了索罗斯如何分配资产、如何使用信贷杠杆。

  ——通常,60%的资本投资于个股;很少用保证金交易。

  ——20%投资于宏观交易,在全球指数上下注;这一部分信贷杠杆达到12倍。

  ——其余20%称“储备资金”,投资于国债、银行存款。

  我以为,这份清单大致是真实的。其投资要点是:

  1.作为基金,应分享长期经济增长带来的股票收益;故而,保持一定的股票仓位是应有之举。

  2.重点研究宏观经济中各国央行的政策。分析判断各国汇率、利率的变动,以及一系列市场的“衍生变化”。达到一箭双雕的目的:

  一则,可直接在全球汇市、债市、大宗商品期货股指期货上应用信用杠杆投资。二则,通过分析汇率、利率的变动(尤其是突变时)对经济中各行业的影响,从而判断相关公司业绩的盛衰,以精选个股

  以上方法被华尔街广泛称为“宏观投资”。

  我们看到:索罗斯的投资领域与巴菲特是有很大区别的;虽然也有重叠,即股票投资。而巴菲特的投资主要集中在股票、债券及非上市公司的股权上,一般不使用信用杠杆。

  二、索罗斯的“核心技术”

  对全球各类指数投资:

  这一部分巴菲特一般是不涉足的。2008年全球金融海啸时,巴菲特曾购买过‘标普指数’的多头,打赌美股十年后定会创新高;这一投资算是例外,它只是沿袭了巴菲特一贯“调侃加倔犟”的风格。

  而索罗斯不同,他的“核心技术”似乎就在这个“宏观投资”上,他的超级收益也多来自于此。

  索罗斯的资金客户主要是欧洲的神秘富豪。他通晓英、德、法语,与欧洲的同行保持着密切的联系。其本人还与许多国家的财长、金融高层人物保持着私人的往来。这一切,都深化了索罗斯对全球市场中各国利率、汇率的理解及判断。

  作为伦敦经济学院的学生,索罗斯对教授们的理论时常摆出反叛的架势。但依我看来,也许正是教授们的良好教育,才使得索罗斯对宏观经济、利率、汇率的分析有扎实的功底;从而使他的‘宏观投资’成绩斐然。

  当市场处于Self-reinforce或Self-defeating(索罗斯的说法:自我加强与自我衰败)的状态时;索罗斯会认为:这是不可持续的!要回归的。基于这样的理念,他锤炼出判断与打击‘泡沫’的良好直觉和能力。

  无论在哪类金融市场中,索罗斯最关注的都是突变式的机会。如果说巴菲特的强项是战胜恐慌;那索罗斯的绝活常常是打击泡沫。—殊途而同归矣。

  索罗斯的成功,得益于二战后全球金融一体化的快速发展。在全球投资领域,索罗斯既是先行者又是成功者。华尔街最有影响力的人之一拜伦?威恩曾说:“索罗斯开拓了我们的思维,让我们了解地缘政治对美国经济的影响,让我们成为全球主义者”。这评价是中肯的。

  对股票市场的投资:

  在股票市场,索罗斯绝非依据市场的短期趋势来投资的人;这一点是很多以为索罗斯是投机客的人要特别注意的。他曾经说过:若你能预测三天的趋势,你便可以成为世界首富了。对于看好的股票,他(和他的搭档罗杰斯)总是希望比别人早6~18个月投资。他希望提前看到行业的突变,并找到相应的公司。很类似彼得.林奇所说的:‘寻找反转型的股票’。

  罗杰斯曾言:“如果我们所看到的和市场价格之间存在很大的差异,我们可以大赚一笔了”。这里所说的差异,就是股票价值与市场价格的价差。在多数情况下,索罗斯和他的经理人,对股票的估值是谙熟的;绝不会像国内机构的分析师们,对明显的市场价格高估和低估,会茫茫然而熟视无睹。

  但是,在美国股市‘互联网泡沫’中,索罗斯基金也受到了空前的重创;这一点也说明他们对‘价值’的坚守,是远不及巴菲特的。

  另外,巴菲特对普通的、传统业务型的公司,分析之精细、准确、独到;也是我们从索罗斯、罗杰斯身上,没有看到的。

  三、索罗斯的理论索罗斯希望自己不仅是一个伟大的投资家,还是一个像凯恩斯那样的大理论家。他希望表明他在投资领域的成功,源于自己独特的理论。

  然而,好像事实不是这样。让我引用《索罗斯传》(作者Robert Slater)的一段话:“为什么(索罗斯的)反身性理论没有被认真对待?索罗斯表示,可能是因为没有新意。有人说他没有提出什么新东西,仅仅是把明显的事情添加一些细节。有些人发现他的理论太复杂了,或者太简单了。索罗斯承认,这两者都可能是真的,这使他严重地怀疑自己是否说了新东西或是有效的东西。”

  事实上,我基本认同上述看法。同时也认为:索罗斯的坦率还是挺迷人的。

 
 
 
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