大盘放量重上二千九 机构初醒开始空翻多
原油价格的持续大跌以及美国政府援助房利美与房地美的计划有望获得批准，使美股低开高走大幅反弹，欧洲股市也普遍反弹。然而昨日沪市前市再度高开后低走，市场谨慎心态仍使得股指盘中逐波调整。但午后却在地产金融等权重股引领下，走出一波波放量上攻行情，形成一阳吞两星，阻力重重的2900点大关终被踩在脚下。麻木多时的A股市场突然醒了？
⊙世基投资 王利敏
前市麻木午后苏醒
受到隔夜油价跌破125美元及美股等全球股市上涨的影响，昨日沪市再一次高开24点。然而经过约半小时冲高后，大盘又开始逐波走低。这一走势无疑让投资者脑海中重现了上一日的大盘走势：也是油价下跌和美股上涨，也是股指高开24点，结果在全球股市涨声一片（当日港股大涨600多点）的情况下，沪深股市双双下跌，再度"独立"于全球股市之外。所以众多投资者都认为当日大盘很可能再次克隆了上一日的走势。
然而，对周边利好已经麻木多时的A股市场，午后1点多突然开始躁动起来，随着成交量的快速放大，不少地产股被迅速拉高。几分钟后，保利地产、金地集团等多家地产股纷纷奔上涨停，中国平安、中信证券等金融股也放量走高。前市冷冷清清的大盘被迅速激活……
前市同样高开低走，但昨日的午后的走势与上一日迥然不同，无疑成了昨日股市的最大看点。近段时间来，周边股市小跌，A股大跌；周边股市大跌，A股暴跌；周边股市上涨，A股仍然下跌。然而，昨日A股终于跟上周边股市的节拍，其深层次原因究竟在哪里呢？
全球涨声惊醒A股
人们注意到，今年以来A股已经成为全球最弱的市场之一，近期甚至大大弱于越南股市。耐人寻味的是，除了同样的国际背景外，虽然我国宏观经济增速有所放缓，但仍然属于全球第一；而且增速放缓本来就是宏观调控的目标。按理说，宏观调控效果显现应该让投资者更加看好股市的未来，尤其是在股价已经大幅度下跌情况下，但市场传来的噪音却是，为经济开始下滑预期担忧，而且逐渐加剧演变成恐慌。于是A便跌跌不休起来。
当A股跌到如今这个价位，越来越多的人开始反省。一是8个月走完了上一轮大熊市的数年"熊途"，实在有点过了。二是A股的市盈率已经低于美国标普500，A股与H股价格倒挂现象已经屡见不鲜。三是相当多的个股跌破发行价、跌破增发价，已经严重危及股市的融资功能。四是市场上看空至2000点、1800点的喧嚣声已经让一些人丧失理智，以至于对众多权威媒体的重要文章也将信将疑。这种现象绝对是不正常的。
近日来，当人们惊恐于美国"两房"危机，担心全球股市出现新一轮暴跌之时，美国及海外其他股市却连连上涨。这令众多A股投资者开始对自己极度的麻木不仁有所警觉，而昨日地产金融等基金重仓股的大涨，是否表明机构投资者也开始苏醒了呢？
技术形态酝酿突破
其实，近来逐渐向好技术形态已经透露出新的迹象：随着越来越多的投资者逐渐苏醒，市场的做多力量正在凝集，并有可能酝酿一波强劲的反弹行情。
我们注意到，沪市在创下2566点新低后，大盘曾出现一波从该点位到2952点的强劲走势，但随之受到空方的全力打压，股指最低至2656点。空方的目的是再度击破2566点，至少是破坏"头肩底"形态。虽然2656点大大低于"左肩"2695点，但多空双方激战的结果是，多方终于构筑了"头肩底"形态。而且昨日大盘报收于2910点，已经使突破颈线位近在眼前。一旦有效突破颈线位，上攻目标直指3215点至3312点的跳空缺口。
技术面上的向好，说到底也完全与近来全力维稳的市场氛围相吻合的。近来众多媒体持续发表维稳的文章，表明随着奥运临近，和其他各行各业一样，股市也需要一个稳定健康运行的环境。而持续下跌的股市既不能反映我国欣欣向荣的政治经济局面，又不利于营造迎接奥运这一全国人民日常生活中这件大喜事的和谐氛围。
所以，一旦多数投资者、尤其是机构投资者都认识到这一点，一波空间上有力度的、时间上有跨度的反弹行情完全有可能迅猛展开。
大非是股价维稳的积极因素
近日，有媒体称监管部门不会再给大小非加"二道锁"，对行情产生了一定的负面影响。其实我们认为，不论加"几道锁"意义都不大，因为任何形式的"锁"都不能禁止大小非的解禁流通，更不能强迫大小非解禁后不流通，因为这违背法理。至于，针对目前大小非解禁流通过程中存在的一些交易漏洞、大宗交易中的"过桥"减持等，通过一些制度或技术手段予以规范和防范是必须的，也是必然的。
我们始终认为，大小非解禁流通给市场带来切实压力的主要是小非，或者是持股5%以上但不具有控股权的大非，而不是真正握有限售股大头的控股大非们。原因很简单，前者是财务投资者，后者是产业投资者，财务投资者获取到理想的投资收益当然要套现抛售，而产业投资者是旨在对资产的控制。并且基于对资产的控制和对资产价值的判断，在解禁后与其他股东利益一致化机制下，对单个股票来说控股大非在一定程度上还起到了"类平准基金"的作用，即当股价跌到控股大非认为价值低估的时候，控股大非可能会予以增持，或促动上市公司回购；当股价因市场投机因素形成价值高估的时候，控股大非当然会适时减持。可以说，大非是股价维稳的积极因素，目前业已出现的增持、回购、减持承诺等正是基于这个原因。
另一个"票子与位置"的原因更不会导致国有控股大非在解禁后进行规模性减持。众所皆知，目前A股市场绝大多数上市公司是国有资产，并且由于历史的原因，控股股东与上市公司往往有着"父与子"的关系，甚至在资产、人员等方面还有交叉的情况。与民营企业控股大非减持套现后真金白银可以落入腰包不一样，国有控股大非如果减持套现，非但"票子"不可能进入高管们的私人腰包，并且缺少了下属资产的控股股东高管、换了"东家"后上市公司高管的"位置"也可能因此没有了。所以，国有控股大非在解禁后丝毫没有减持的动力。相反，在股权激励制度和市值考核机制不断完善的趋势下，大多数民营和国有公司的控股大非为了体现和提升市值（价值），会尽可能地支持上市公司；上市公司高管为了把股权激励的期权变成真金白金的股票，自然会不断努力地提升上市公司的经营业绩。
因此，限售股解禁给市场带来真正压力的主要是小非。有人把股改分为上半场和下半场，并认为以限售股解禁为标志的股改下半场在巨额大小非减持压力下会吞噬股改上半场的"功勋"，还认为整个股改会因此而失败。我们认为，这是一种"牛市说牛话，熊市说熊话"的看法。A股市场建立与发展至今，还有没有过不去的坎。与其把股改分为上半场和下半场，不如把整个股改分为"股改红利"阶段、财务投资者退出阶段、产业资本唱戏阶段的三个时期更为合理。目前市场应处于消化财务投资者退出的第二阶段。从小非解禁的时间分布和解禁规模来看，这个压力段可能还会持续一、二年的时间，之后将进入控股大非产业资本唱戏的时期。这也比较符合事物在曲折中发展的规律。
箱体运行或成大盘折中走势
奥运行情的维稳基调决定了市场可能呈现普涨普跌行情。在这种趋势下，国际油价、欧美股市、香港股市涨跌成为A股多空天平中的重要砝码，而投资者的预期也促使这些砝码左右移动。在缺乏上涨主心骨的情况下，短期内大盘可能呈现箱体震荡的折中行情。
维稳基调让空头收敛
国际原油价格在9个交易日内从147美元下跌到125美元，让全世界都松了一口气。这也成为国际股市发生转向的重要指标。美国股市重回牛熊分界线，欧洲股市也出现久违的上涨，我国香港股市也大涨近20%。在外围股市纷纷转暖的情况下，A股市场机构抛压逐渐减轻，最近几个交易日还一度出现了机构资金净买入的情况。在外围股市短期转好的情况下，管理层维稳的基调以及近期舆论业已形成的看多氛围，使得大家出现了暂时不想卖股票的意愿。没有了卖压，股市自然也就回稳了。
值得注意的是，这种维稳的基调下，空头的收敛是促使大盘上涨的重要因素之一。一个典型的例子，证券股在2008年上半年业绩大幅下滑的情况下，只是由于机构卖压少了，躺在地板上的证券股出现了超跌反弹。这种情况下，游资自然获得难得的炒作机会。
后市可能还要做一段"俯卧撑"
中登公司6月份月报，首次披露了大小非解禁、减持数据，并将在以后每个月都定期披露以上数据。对于该信息，人们普遍当作利好看待。但事实上，笔者认为，这只能算是管理层日常工作之一，作为事后汇总发布的信息，对于投资指导无实质意义。目前仍有近600亿的解禁股没有减持，还有3717.8亿股的限售股没有解禁，这个帽子放在任何一个时段都是压力。即便是维稳的基调出来，指数要出现大涨还是有相当的难度，后市大盘可能还要做一段"俯卧撑"行情。
机构博弈多方胜出，三大群体被两路资金相中
7月份以来，由于保险资金主动卖出，基金阵营买卖分化，券商阵营出于自救，整个指标股全体完全处于一种被卖压控制的局面。但是随着油价回落，石化双雄的崛起改变了指数方向，并营造出散户跟风行情。这个时候，投资者在银行股身上的多空力量对比发生了微妙变化。在半年报确定增长的预期下，银行股成为主流机构首先愿意增持的品种。
而受累于政策调控和行业现状悲观的地产股，则得到了游资群体的青睐。股价超跌、业绩不坏、适合大资金集团集中作战，地产股再次成为游资主攻的一个方面。
石化、银行、地产三大群体，在主流机构和游资们的联合拉抬中逐步拉动了行情上涨节奏。这也是目前大盘能够向3000点发起攻击的动力所在。未来大盘运行方向自然受制于这些资金的买进和撤退，对于这个节奏，投资者不妨细心把握。
超跌蓝筹雄起 多方吹响反弹号角
事实上6月中旬过后，市场就进入到一种"牛皮"的格局，基本上是围绕在沪指2750点左右做箱体整理，多空双方数次争夺后，力量处于平衡之中。而本周经过两天的整理后，终于在地产、金融板块的带动下奋力向上，距离沪指3000点关口咫尺之遥。其中诸如中国平安等超跌大盘蓝筹股的强势向上，似乎预示着多方吹响了反弹的号角。
利好因素是市场出现转暖信号
从市场的基本面上分析，相比较上半年的下跌走势而言，情况已经有了明显的变化。随着上半年一系列宏观经济数据的出台以及市场估值的大幅回落，尽管下半年仍有通胀压力和出口增速放缓的忧虑，但相比CPI回落态势的确定、内需的稳定以及偏快的经济增速出现好转而言，一方面场内迎来宏观调控有望"松动"的预期，另一方面这些利好因素本身就说明了市场已经出现了转暖的信号。A股市场的低估值加上悲观预期的有所缓解，空方发难难度大增。
市场预期在向有利于多方转变
从此轮反弹发动的时机来看，可谓恰到好处。目前距离奥运会开幕进入倒计时，"维稳"成为整个市场的主基调。而外围市场纷纷反弹，国际原油、黄金、农产品期货的大幅下跌，都使得市场摆脱目前的"牛皮"格局以及为发动反弹提供了机会。
同时，从国资委近期提供的数据来看，今年上半年中央企业实现利润4256亿元，同比减少489.9亿元，降低约10.3%。但需要注意的是，如果扣除掉被"政策限价"的石油石化和电力两大行业后，央企上半年实现利润则同比增长22.6%。应当说，这能够折射出上市公司的盈利未见得如人们预想中那么悲观。如此来看，如果把一个超出投资者预期的半年报行情叠加到奥运预期之上的话，市场的走势也许会产生新一轮的"乘数效应"，只是这次市场基本面更向着有利于多方的方面发展。
多空力量对比也在向多方倾斜
再来分析一下多空力量近期的对比。首先，从全部基金半年报披露的情况来看，虽然市值损失近5000亿元，但是其市值仍占全部流通A股的20%强。从基金的持仓来看，整体上看由一季度末的68.46%下降至62.84%，偏股型基金则从74.38%将至70.99%。由于基金并不能够做一个纯粹的"空方"，由此我们看到后市基金的减仓力度与空间会明显小于上半年，并且基金对于市场的稳定性下半年也会好于上半年。
其次，证监会正式披露每月大小非减持的情况，市场也引发了两种不同的解读声音。悲观者认为限售股减持达到30%的水平明显要超出市场的预期值。并且，从"市场好转时减持力度大、市场下跌时减持力度小"的一年来小非减持的特征来看，确实小非减持的动力较强。尽管乐观者认为，仅从6月份的小非减持市值占成交额不足1%的数据来看，小非减持对于市场的抛压不大，但是不可忽视的是，当前市场的行情决定了大小非减持后很难再进入场内，长期的资金套现压力不容小觑。对此，笔者的解读是，该政策的出台一方面兑现了尚福林主席6月底的谈话中所涉及的四项承诺之一，本身就是一种积极的信号。因为该政策出台后，使得大小非这一空方的抛售力度和规模清晰地显现出来，更为透明的减持对于改善市场投资者的恐慌情绪起到了缓解的作用，也使得大小非这个场内最大的空方有迹可循。因此该政策的出台正面意义肯定要大于它的负面影响。
整体上看，近日市场结束调整抽身向上，说明市场重又回到新一轮的反弹周期之中。也许突破近期的箱体顶部，结束"牛皮"有些难度，但笔者相信，随着近期个股行情的火爆，特别是大盘权重股的起来，表明市场各方参与行情的意愿在明显增强，多空力量对比正在向多方倾斜。
QFII再次吹响抄底集结号大揭秘
沪深两市近期积极酝酿反弹冲关大戏，地产股、奥运概念股、上海本地股的表现都颇为喜人。从沪市主力资金流向看，基金、保险资金再次反应迟钝，踏空了近两个交易日的176点反弹行情。QFII资金却在5个交易日前完成短线调仓，7月11日至17日间资金悄然净流入11.3亿元，抄底意图很明显。
据媒体相关报道，在A股市场大幅调整后，已拿到QFII额度多时的PAMC选择此时发行新基金，保德信有关人士称，该基金将抓住中国股票市场估值大幅回调的机会，目前的估值水平相对于盈利的增长已经非常具有吸引力。与此同时，笔者发现有这样的论断："中国股票市场刚刚经历了一次大幅回调，本次回调主要在全球经济放缓以及在2007年大幅上涨的双重背景下产生的。上证指数目前市盈率水平大约为18倍左右，从中长期看，这一估值水平在中国经济强劲增长以及上市公司持续盈利的背景下已经具有吸引力。"
6月份QFII增仓迹象明显 据中登公司最新公布的统计月报显示，6月份QFII增仓迹象明显，两市QFII账户结算净额为181.26亿元，比上月增加了45亿元左右。数据同时显示，6月份新增A股账户为96.69万户，比5月份的105万户有所减少，比2007年6月份更是减少了三分之二。新销股票账户数有所增加，5月份新销股票账户仅为3.6万，但6月份新销股票账户为10万户左右。业内人士认为，这是因为部分投资者认为市场将持续调整，选择销户离场。中登公司公布的最新统计月报数据还显示，今年以来新批准入市的QFII已经有4家在获得资格的当月完成了A股开户手续，抄底的热情十分高涨。预示有规模的资金在逐渐入市，总之，QFII们的增仓预示市场的底部逐渐清晰。
QFII出手意欲再次抄底 沪深大盘本周快速击破多条重要防线，调整了两个交易日后，昨天午后多头发动了一场偷袭，大盘单日V形反转，上涨了72点。同花顺TOPVIEW数据显示，QFII席位当天买入近20亿元，成为做多的主力。笔者分析认为，在上证指数3300点时就意欲抄底的QFII，如今可能再度跻身于买入行列中。从QFII资金的流向看，上周前四个交易日QFII资金净买入并不多，每个席位大约为两、三亿元。从本周的TOPVIEW数据中可以发现，中金上海陆家嘴环路QFII席位本周前三个交易日共买入7.6亿元，卖出4.7亿元，本周一该席位涉及买入金额近20亿元，卖出金额也将近20亿元。从某种程度上讲，此席位对近期大盘走势的影响不可小觑。据笔者不完全统计，近期买入股票较多的除了中信证券自营席位之外，中金上海陆家嘴环路营业部、高华证券北京金融大街营业部、申万上海新昌路营业部等QFII席位紧随其后。TopView数据显示，早在4月份上证指数调整至3300点附近时，QFII曾经连续大手笔买入股票。不过，QFII的首次抄底并不成功，其后大盘一路下行。在这期间，QFII席位未出现明显的资金净流出。如今，QFII再度逆势抄底能否成功，值得认真观察。不过近期QFII集体连续发行A股基金似乎是一个信号，抄底的迹象越来越明显，对此应重点跟踪。
在媒体的宣传下，加上上周五QFII20亿元资金进场抄底的实际行动，终于使越来越多的投资者开始明白，参与维稳行情既是爱国之举，又有利可图，如此一举两得之好事，何乐而不为？而投资者的爱国热情一旦被激发出来，能量可是惊人的。受此影响，继上周五反弹之后，本周一再接再厉，逐一攻克了10日、20日、30日均线，昨天大盘收出一根中阳线，表明大盘必将冲击3000点，指数突破30日均线之后，下一个重要压力位就是60日均线。如果能向上突破2920点的颈线位，按其突破后的理论上升空间计算，可以看到3100点以上。如果我们按2566点来划分浪型的话，可以看到3500点左右的位置才是本轮反弹真正的压力区之所在。当然，最好的防守就是进攻，最好的维稳行情就是向上反弹。综上所述，QFII一直在持续买进A股的策略值得我们深思，据权威媒体报道，欧美国家的实体企业多次表达了对中国经济发展前景看好的观点以及他们打算在中国继续增加投资的计划。就在这样的背景之下，作为境外资金投资中国市场的又一渠道的QFII，在底部不断地买入一些被低估的优质筹码，相信这不会仅仅是巧合而已。目前代表深沪A股市场中坚力量的沪深300指数动态市盈率已下降到18倍，上证180市盈率为17倍，上证50市盈率为15倍。两市10倍以下市盈率的股票有近40只，20倍以下市盈率的股票多达200多只。从大盘蓝筹股的投资价值看，一些低价的大盘蓝筹品种具备了较佳的估值优势，如金融板块中的中国银行、建设银行、交通银行、工商银行等，这些低价大盘蓝筹股股价已实现了与国际资本市场的接轨。从目前市场整体环境及估值因素考虑，低价大盘蓝筹股特别是经过连续调整、基本面仍然看好的品种应是稳健型投资者的首选。
