下半年十大机构超配行业一览
招商证券：看好地产金融、持有上游、埋伏中游
反弹与反转之间的过渡期。如果说去年底和上半年策略要回答的核心问题是经济会不会从衰退走到反弹，以及经济从衰退到反弹过程中的市场表现、配置方案；那么，下半年策略要回答的核心问题应该是经济会不会从反弹走到反转，经济反弹到反转之间的内在机制、路径，以及经济在反弹和反转之间股市的表现特征和资产配置方案。
市场仍处于经济复苏预期和流动性共同推动的延续期。下半年多数时间内市场仍处于流动性推动和经济复苏预期共同推动的过程中。四季度之后经济和流动性环境不确定性会有所增加，如果经济向高增长高通胀格局迈进，市场的风险时点会推迟到明年上半年通胀显性化的时候；反之，如果经济有转向低增长低通胀苗头的话，市场的风险点可能会被提前到今年末期。如前所述，我们倾向于认为第一种情景的可能性较大。
看好地产金融、持有上游、埋伏中游。上半年行业配置思路是基于经济周期里的产业景气轮动，下半年配置思路应转变为基于企业盈利恢复和行业间利润增长的比较。分析表明，工业利润增速反弹最快的阶段出现在PPI自底部回升至3%-4%的水平；从相对意义上讲，利润会从工业品向原材料和能源转移，预计在不产生大幅通胀(PPI在4%以下)的前提下，原材料的利润占比会迅速提升，能源的利润占比也恢复到一个较好的水平，工业品的利润占比上升的阶段会过去，但仍可以保持较平稳的增长水平，消费品的利润占比将有下降。因此，我们建议：看好地产金融、持有上游、埋伏中游，超配地产、金融；煤炭、有色；钢铁、化工。(.招.商.证.券)
反弹与反转之间的过渡期。如果说去年底和上半年策略要回答的核心问题是经济会不会从衰退走到反弹，以及经济从衰退到反弹过程中的市场表现、配置方案；那么，下半年策略要回答的核心问题应该是经济会不会从反弹走到反转，经济反弹到反转之间的内在机制、路径，以及经济在反弹和反转之间股市的表现特征和资产配置方案。
市场仍处于经济复苏预期和流动性共同推动的延续期。下半年多数时间内市场仍处于流动性推动和经济复苏预期共同推动的过程中。四季度之后经济和流动性环境不确定性会有所增加，如果经济向高增长高通胀格局迈进，市场的风险时点会推迟到明年上半年通胀显性化的时候；反之，如果经济有转向低增长低通胀苗头的话，市场的风险点可能会被提前到今年末期。如前所述，我们倾向于认为第一种情景的可能性较大。
看好地产金融、持有上游、埋伏中游。上半年行业配置思路是基于经济周期里的产业景气轮动，下半年配置思路应转变为基于企业盈利恢复和行业间利润增长的比较。分析表明，工业利润增速反弹最快的阶段出现在PPI自底部回升至3%-4%的水平；从相对意义上讲，利润会从工业品向原材料和能源转移，预计在不产生大幅通胀(PPI在4%以下)的前提下，原材料的利润占比会迅速提升，能源的利润占比也恢复到一个较好的水平，工业品的利润占比上升的阶段会过去，但仍可以保持较平稳的增长水平，消费品的利润占比将有下降。因此，我们建议：看好地产金融、持有上游、埋伏中游，超配地产、金融；煤炭、有色；钢铁、化工。(.招.商.证.券)
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